近日，东吴国际副董事长、全球首席策略陈李，东吴证券研究所首席宏观陶川，东吴证券研究所首席策略姚佩等对接下来一段时间的市场观点做出了最新的分享。
东吴国际副董事长、全球首席策略陈李最新展望的主题是，“求之于势，不责于人”。这句话来自孙子兵法。原意是指，善于利用形势获得胜利，而不是指望部下打出一个局面。陈李认为，用大白话来讲，就是形势比人强。
对于资本市场而言，他认为，下半年宏观因素对资本市场影响可能很大。市场beta对投资组合影响较大，优质股票alpha对组合的贡献不明显。
国内政策转向正面
对于宏观方面，陈李有三点重要判断：
第一，国内政策环境转向正面。
陈李表示，4月30日高层会议明确指出，要使经济在恢复中达到更高水平均衡、这意味着国内经济不存在过热，从这种意义上来说，Q2和Q3国内的财政和货币政策都会更加积极一些。
此外，之前市场担心社融下滑、流动性收紧，出现信用债违约事件。但现在明确要求各地方金融系统风险由一把手负责，确保金融系统稳定。从这一方面来看，社融增速的预期会有所好转。
第二、海外因素趋向负面。
陈李提到，海外一些国家经济面临多重考验包括，疫情恢复速度减慢，经济复苏进程延缓；以及海外资本市场可能出现动荡。
陈李尤其提醒，海外投资者不一定会等到美联储正式表态，才担心加息的负面影响。如果美国通胀数据连续有所表现，市场加息预期如果提前，这可能会造成美股下跌。
他还认为，近期黄金价格上涨，跟美元反弹相背离。这表明，近期黄金价格的上涨，主要反应全球投资者的避险情绪。
陈李第三个重要判断是，国内PPI环比高点已经过去。
陈李估计，大宗商品的价格会在近期持续调整。大宗商品、上游产品的价格预期能够在一个季度内暂停上涨。
在未来一段时间内，他认为能够看到上游价格可能会停止上涨，但是下游的物价水平、食品价格值得关注。
陈李指出，在过去的15年，如上个季度那样中间制造商把物价向下游传导的如此顺利的情况比较少见。调味品公司通过调整酱油价格来传导豆粕价格的上涨；啤酒通过结构性调整传导玻璃瓶和包装纸价格的上涨；文具用品也在传导上游化工用品的价格。有理由相信这次PPI向CPI的传导会比以往会更快。
东吴证券研究所首席宏观陶川也提到，从今年4月工业增加值的行业数据来看，化学原料及化学制品制造业、食品制造业、电力、热力的生产和供应业等以上游工业品为投入原料的行业，4月的两年复合增速较3月已经放缓，一些主要工业品产量增速在4月的下滑也主要受这一因素影响。
债市谨慎，A股继续震荡格局
对具体市场的走势观点，陈李对债市比较谨慎，他同时认A 股市场盈利和估值的抬升无法同时完成，未来 A 股市场应该会持续震荡格局。
具体投资机会上，他相对偏好与内需相关领域，尤其看好中游制造业，大宗商品价格停止进一步上涨，中游制造业的毛利率能够在下半年有所反弹，叠加制造业投资受到信贷量的支持，所以他觉得包括机械设备在内的中游制造业会有不错的表现。
此外，如果物价传导比较顺畅的话，下游的消费也可能获得不错的收益。
对于上游原材料，以及受海外影响比较多的科技互联网会比较谨慎。通过对大宗商品的讨论，他认为上游的原材料可能会在三个月内出现调整。此外，出于外部环境转为负面的因素，对于受海外影响比较大的科技、互联网都会比较谨慎一些。
而东吴证券研究所首席策略姚佩则表示，对下半年基本面有充足信心，他认为股市震荡上行概率更大，振幅拓宽。姚佩认为，顺周期仍是主线。历史经验显示，即便是首轮加息，股市往往是回调，并不至于走熊，这里的核心是多数时间段央行都是两波段加息，会存在2-3个季度的中场休息，这一窗口期往往是业绩推升的结构性行情，市场甚至在回调后让有向上空间，即顺风逆流。