六大首席会论市场:A股总体还将继续宽幅震荡,核心资产指导意义不大

作者: 陈嘉懿
中国经济总体不差

A股近期呈现震荡的走势,这对于投资人来说既是机遇也是挑战,关键在于投资策略的选择和机遇的把握。下半年,该如何布局资本市场投资?

近日在第十届“富国论坛”上,由富国基金首席经济学家袁宜主持,邀请到了申万宏源证券研究所副总经理、首席策略分析师王胜,东吴香港副董事长、东吴证券全球首席策略官陈李,安信证券研究中心总经理助理、首席策略师陈果,华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜,广发证券研究发展中心董事总经理、首席经济学家郭磊就下半年资本市场的投资展开热烈讨论。

六大“首席”汇聚一堂,观点自然值得一看。

核心资产是会变化的

对于如何看待核心资产短期和中长期的表现的问题,陈果、王胜、陈李都谈到了变化这一关键词。但是对于核心资产是否是行业龙头认知不同。

陈果认为,首先从词汇来说,核心资产就是很难去把握,每年都在变。如果用核心资产来引导A股市场的投资策略,在短期没有太大的意义,在中期有一定的意义,在长期也没有太大的意义。

短期来讲,这种投资策略已经被市场充分的反应,甚至反应过度,还要回归。

站在中期的角度,盈利相对确定性,还是存在白马龙头优势的。

长期来说,他个人相信没有太大的意义。他谈到,海外有一本书叫《基业常青》,选择了当时的核心资产去追踪长期的表现,这些公司有9家公司没有跑赢标普500指数,有9家公司跑赢了标普500指数。

所以他认为从长期来看没有太大的意义,原因是任何行业都会面临兴盛衰老,它们很可能低估了长期的这种变化,新的技术、新的管理层、新的任何的政策都可能有变化,所以没有那么固定,也没有那么核心。

王胜送给投资者一句话,没有核心资产的时代,只有时代的核心资产。

他翻到过一篇2004年写核心资产的报告,那个时候的核心资产讲的主要是出口产业链。2006、2007年核心资产变成了所谓的“煤飞色舞”。在2010年的时候发生了重大变化,股票市场对房地产以及周期产业链的预期发生变化,后来消费就成为了非常重要的核心资产。

他还认为,2017年看起来,好像大家以为核心资产是消费,其实不是,是每个行业的龙头股票。2017年他有报告说,不要管到底是消费、科技还是周期,只要闭着眼睛把龙头股全部买一遍就可以了。今天回过头来看,真的没有那么大的(差异)。

2018年之后,随着投资者结构的巨大变化,白马股逐渐获得了(认可),本质是别人不增长,它很稀缺。

长期来看,好公司最后一定能带来好的回报,他认同。但是在这个阶段估值比较高,而其他的东西可能开始回升的时候,它的优势就没有这么突出。

此外王胜还认为,新经济、新的增长点正在酝酿,他愿意给大家判断三个方向,第一数字经济,第二人工智能,第三新能源。他认为,这些新的方向的出现,使得很多小公司正在酝酿着未来的高成长和巨大的成长空间。

在这样大格局之下,他期待在未来市场的整个风格会更加的均衡,而且这种均衡的过程可能是以年度为单位会持续很多年,低估值或者说估值相对合适的标的将会迎来多年(机会),风格可能会逐渐的转向价值。

陈李则谈到,如果把核心资产理解为行业,它是变化的。每两三年每行业的经济周期都会发生变化,所以可能每两三年在选择行业的时候会有不同的倾向性。以前他们可能比较偏爱消费,现在偏爱新消费,以前偏爱传统能源,现在偏爱新能源。

但是另一层面来说,作为行业内的好公司,他个人认为是比较持久的。好公司它自带的基因,基因在短期内是无法被复制的。

而且陈李特别强调的是,好公司如果对于行业有1%的竞争优势,给足够长的时间,竞争优势会扩到非常大。

他认为,稍微看长一点,优秀的企业在中长期的一点点的进步都会发生非常大的力量,所以这个意义上来说,行业里的龙头还是最重要的策略。

经济不差

对于接下来半年到1年经济情况,郭磊认为全年没有经济压力,张瑜则认为经济参差不齐。

具体来说,郭磊表示,首先,经济不会一直加速;第二,下半年经济也不会太差,他判断全年没有经济压力。主要是基于三个方面的因素能为经济提供支撑。

第一个因素就是出口。随着海外疫苗的推进,海外的消费会带来订单的上升。所以出口是今年整个经济很重要的带动因素之一。

第二个是房地产。第三个原因是财政整体呈现后置特征。

如果说亮点,郭磊提示了两个方面。

一是他认为如果三季度大宗商品的价格斜率下去,制造业的成本端在很大程度上还是会得到解放的。

另外,去年中国的出口大量的产品是比较偏“宅”的,今年随着海外疫苗接种的推进,他觉得出行社交一些需求会逐渐上来。

张瑜认为今年宏观经济会处在参差不齐,有上有下的状态。整个下半年,她看好以下方向:其中一是制造业向上,但是它向上的斜率非常缓和;二是服务业的修复。

市场有结构性的机会

对于未来半年到一年的A股市场,陈果、王胜、陈李谈到了自己的观点。

陈果认为,站在这个时间点,未来半年到一年,A股应该不是单边市。

未来他觉得海外因素会影响A股的波动。但A股内生有一些支持。A股市场可能会略微向上,但总体来说还是宽幅震荡。

陈果还表示,国内基本面没有太大的系统性风险的问题,甚至有些因素还是比较有利的,就是整个政策组合更理性。

另外他还表示,居民的资产配置的趋势现在看起来还是比较明确,整个基民的行为也比以前也理性,不会去放大市场的波动,可能有利于市场估值中枢的稳定。所以他相信未来的半年到一年依然还难免高波动,但是重心会略上。

王胜则提醒,今年下半年要关注信用环境阶段性的变化。

他认为在三季度有一些前期涨幅比较大的东西,经过了反弹之后,可能还有再次下行的动力

同时,他们的债券团队认为在信用风险溢价这么低的位置上、期限利差这么高的位置上,在目前整个利率的时间周期以及幅度都没走完的基础上,债券调整仍未结束。

所以他认为利率再次上行,是下半年值得关注的结构性问题。

今年全年他认为像2010年。指数后续有波动,但是市场一直有结构性的机会。

陈李补充了一些关于外部风险和内部正面因素的信息。

他谈到,外部风险当然有宏观因素。但如果微观来观察,会发现美国股市目前个人投资者的参与热情,杠杆和情绪(非常高)。

美国个人投资者是不能打新股的,现在所以有很多信托凑钱打新;美国一些股票是很贵的,存在几个人凑一块买的情况。有一段时间,他在美国的朋友,有一半的人都在交易各种加密货币。这种个人投资者的参与的热情和杠杆是很让他担心的。

至于内部产生正面的因素,他觉得财政和货币都比较积极的,对股市是积极的信号,包括经济的回升和企业盈利的增长。

第三,他重申一下关于制造业的问题。他觉得整体的国家发展战略在过去的两年有重大的转变。现在注意到必须通过制造业才能够实现经济的增长、质量和发展,因为毕竟去年抗击疫情主要依赖的就是工业体系的完整。

他认为,未来10年方向都在制造业。过去5年到7年,最热爱的都是零售、互联网、商业模式创新。未来的5年,他想热爱的可能是硬科技。

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2 条评论
杨sir,力哥
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你们这些理论家,有几个在2月下跌前发表过这种前瞻性预测呢。都是事后诸葛亮

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MobileUser8091
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没错,没有马云的时代,只有时代中的马云😀😀

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