新一轮产业周期将至！这个5G细分的反转会更加剧烈

国泰君安认为，此前由于电信招标推迟，以及疫情影响导致供应链紧张，光模块板块估值被打到底部。

随着Q2电信开始招采，叠加新场景下流量需求爆发，估值和持仓底的光模块板块有望强势反转。

1、下游需求重新起航，新一轮产业周期将至

①从海外云厂商资本开支来看，同比增长45.1%，整体投资态度乐观。

②从国内电信市场来看，固网端PON模块迎来旺季，5G招标有望在二季度末进行，大规模发货和建设在三季度出现。

③随着5G应用持续酝酿，VR/AR和汽车将成为5G时代流量新爆款的潜力。

国君认为，随着下游需求重新起航，行业此前的不确定性将转为确定性，出现边际反转。

2、存货和产能扩张反应未来行业景气

国泰君安认为，全球供应链转移叠加疫情洗牌趋势下，国内主要厂商优势尽显，存货弹性和固定资产投入均超越海外厂商。

①从存货来看，国内厂商存货环比增幅水平远高于海外主要厂商，主要原因在于国内受疫情影响小，供应链向国内倾斜，同时也显示国内对光模块产业链订单前景保持乐观。

②从固定资产增速来看，国内企业也在更积极的扩张产能。

3、持仓处于历史低位，今年的反转会更加剧烈

从板块过往持仓情况看，Q1通常会经历持仓短暂下滑，Q2、Q3重启。主要的原因是我国模块市场往往Q1、Q4为淡季或旺转淡季，且新一年通信市场设备、模块招标份额、价格不确定性存在，导致市场板块整体显现周期性。

国君认为，2021年预期反转带来的反弹程度可能会更加剧烈。