“市场面和公司基本面之间所表现出的巨大差异，我们不能简单地因为股价的短期下跌而否定和抛弃一家公司，相应地，我们也不能因为股价的短期上涨而贸然买入一家公司。”
“在市场风格转换的过程中改变原有的投资策略是要冒很大风险的，即使我们卖出之后再择机买回原有的股票，回归符合长期理念的投资组合，这种时机选择成功的概率其实并不高。”
“所谓择时，并不是把我们觉得有可能下跌的股票卖掉再买入短期可能上涨的股票，就是一次成功的投资操作；只有再次择时把短期卖出的股票再买回符合长期理念的股票，恢复长期的投资组合才是一个完整的策略……事实上，做短差真正成功的人其实很少。”
“国内经济和资本市场正在进行较大的转型，在这样的时刻，A 股市场出现分歧是非常正常的，根源还是投资者面对估值时的一种困惑。”
“当下经济转型的本质是人才和知识取代技术和设备成为价值创造的主体，而人的智慧、知识、经验和价值观的差异是造成企业价值创造能力高下的根本原因，也是 A 股长期结构性牛市的根源所在。
这在当下的估值体系中尚未被充分认知。估值的分歧成为这个市场波动的主要原因，也是未来长期收益的重要来源。”
“有的时候基金赚钱和客户赚钱是两件事情，投资行为的短期化和投资目标的长期性发生了很大的背离，这中间的差异有一部分就来自于沟通的不充分、信任的不坚定。”
“在这个知识经济的时代中，大部分企业的寿命在缩短，这意味着我们的投资在面临和过去同样波动的时候可能遇到的风险在加大，所以，我们的投资才需要更加审慎。”
近期市场出现了较大波动，一些基金净值也出现了回撤，近日泓德基金副总经理邬传雁在回应投资者疑问时，作出了以上分析和观点分享。
以下是投资作业本根据6月4日邬传雁沟通纪要整理的精华内容（未经其本人审阅），分享给大家：
不能因股价波动而贸然抛弃或买入
我希望找到长期基本面爆雷风险较低且十年空间较大的公司，当然这不意味着股价在短期内不会波动，有的时候我们不得不面对的现实是：市场面和公司基本面之间所表现出的巨大差异，我们不能简单地因为股价的短期下跌而否定和抛弃一家公司，相应地，我们也不能因为股价的短期上涨而贸然买入一家公司。
市场风格转换时改变投资策略的风险很大
问题来了，当买入了符合或者接近自己投资理念的公司之后，如果遇到股价的波动怎么办？如果恰巧站到了市场风格的对立面怎么办？是抛弃它们去追求一个又一个的热点吗？我想并不是这样。
多年的经验教训告诉我，在市场风格转换的过程中改变原有的投资策略是要冒很大风险的，即使我们卖出之后再择机买回原有的股票，回归符合长期理念的投资组合，这种时机选择成功的概率其实并不高。
做短差成功的人很少
所谓择时，并不是把我们觉得有可能下跌的股票卖掉再买入短期可能上涨的股票，就是一次成功的投资操作；只有再次择时把短期卖出的股票再买回符合长期理念的股票，恢复长期的投资组合才是一个完整的策略，这种做法倘要获得一个圆满的结果，就要求对长期股票先卖后买和对短期股票先买后卖的两次操作都相当成功，才能获得一个比较好的差价。这本身就有很大的运气成分。
事实上，做短差真正成功的人其实很少，从一趟车下来再迅速登上另一趟车，能够无缝对接的可能性很低，这中间的摩擦就构成了我们投资最大的损失。更重要的是，这种习惯一旦养成，会耗费我们绝大部分精力，当然也包括我们对股票做深度研究的能力。
今年以来组合中的少数股票持续下跌，我们对这些公司的基本看法有没有改变？是否有我们未能考察到的维度影响了股价的表现？
投资长期布局要熬过每一个难熬的时刻
我想波动时刻投资者的情绪和心态变化是非常正常的，在买入一家公司之前，我们是经过了审慎的分析和判断的，站在市场对其大幅杀跌的当下，我会再次考证公司的长期基本面，对于一些基本面没有显著背离，但短期业绩未能达到市场部分投资者预期而遭遇了持续抛压的公司，我们不会轻易跟风抛弃。所谓投资的长期布局，正是要熬过每一个最难熬的时刻。
2019 年是我们得到投资者最多认可的时刻，回望过去，2019 年的较好的收益很大程度上正来自于 2018年市场大幅杀跌时刻我们坚决买入了长期看好的公司，站在那个时点，我们其实无法预见一个月、一个季度甚至半年之后的市场走势，但我们相信，有一批管理卓越基本面优秀的公司正在遭遇错杀，它们在这波行情之后势必迎来属于它们的时刻。
基金赚钱不等于客户赚钱
有的时候基金赚钱和客户赚钱是两件事情，投资行为的短期化和投资目标的长期性发生了很大的背离，这中间的差异有一部分就来自于沟通的不充分、信任的不坚定。
我们的理财目标是很久远的事情，它不是一个月赚钱、一个季度赚钱或者一年赚钱，我想绝大多数人追求的都是数年甚至与整个生命周期等长的收益目标，而能够带着这个长期目标一直走下去的根源是对投资方法的充分理解和对管理人的信任。
A股市场出现分歧源于投资者对估值的困惑
国内经济和资本市场正在进行较大的转型，在这样的时刻，A 股市场出现分歧是非常正常的，根源还是投资者面对估值时的一种困惑。这就像一个茧，倘若不能突破，我们将被焦虑重重包围。
投资的本质是对社会发展规律的理解，我们的估值体系也需要建立在对社会发展规律的认知之上。我一直在想，A 股市场未来几十年的规律到底是什么，我们投资赚的钱究竟要从哪里来，有什么是我们能够抓得住的东西。过去，我花了两年的时间和投资者沟通无形经济以及我们这个知识型经济的特征，是因为这种新的特征或将成为影响我们未来投资结果的重要因素。
企业寿命缩短，投资风险加大
在这个知识经济的时代中，大部分企业的寿命在缩短，这意味着我们的投资在面临和过去同样波动的时候可能遇到的风险在加大，所以，我们的投资才需要更加审慎。
知识型人才丰厚的企业发展更好
当知识超越技术、设备和资本，成为企业价值创造的主要源泉的时候，知识工作者也成为了这个社会劳动大军的主力。比资本更容易流通，创造价值的能力也比资本更加没有边界，他们可以打破我们过往的技术、设备乃至盈利模式，以知识型人才构筑起丰厚的无形护城河的企业在未来的发展中也更加容易突破、开拓甚至对既有的行业格局进行颠覆。
A股长期结构性牛市的根源在哪？
当下经济转型的本质是人才和知识取代技术和设备成为价值创造的主体，而人的智慧、知识、经验和价值观的差异是造成企业价值创造能力高下的根本原因，也是 A 股长期结构性牛市的根源所在。
这在当下的估值体系中尚未被充分认知。估值的分歧成为这个市场波动的主要原因，也是未来长期收益的重要来源。虽然我的持有人中有一部分买在了短期相对较高的净值，但是拉长时间来看，我相信只要我们坚定持有长期基本面和价值优质的公司，坚持风格不漂移，未来是可以收获一个比较好的长期收益的。
本文来源：投资作业本，作者：投资作业本