后疫情时代，投资银行业务有哪些新变化？
中国IPO市场发生着哪些深刻变革？未来两地股权融资市场将如何实现“分工”？
身居投行业务一线，嗅到了哪些长线机会？
日前，摩根大通亚洲（除日本以外）股票资本市场联席主管黄培皓接受华尔街见闻独家对话，详细解答了上述问题。
中国IPO市场的强劲趋势性变化
黄培皓表示：过去五年，中国IPO市场发生了强劲的趋势性变革。
她给出如下观察：
港交所改革上市规则，引入了一大批新经济的独角兽公司，包括小米、美团、快手等，还引入了18A生物科技公司，开创了全新的生物科技融资板块。（编者注：18A指港交所修改上市规则引入18A章节，突破性地允许未盈利的生物科技公司登陆港股）
中国香港市场还出现以下喜人的变化：同股不同权的创新产业公司上市，海外中概股公司到香港第二上市等等。这一系列的上市规则的改变，使得整个新经济板块在港股恒生和恒生综合指数占比显著提高，这是非常深刻的变革。
此外，随着沪港通、深港通机制不断深化，内地投资者在港股的交易越来越活跃。2021年年初至今从平均每天交易量看，港股通投资占港股总交易量的约26%，2020年和2019年平均交易量占比是18%和12%，增长态势喜人。
上市规则变化下，港股对新经济公司更加包容，跟美股相比也非常有竞争力。
过去几年 ，A股市场也有多个制度改革，IPO和再融资活跃度显著提升。
具体来看：第一，科创板的推出给A股带来很多创新型的公司，让过去无法符合上市条件的公司可以上市，比如同股不同权的公司、尚未盈利的公司、红筹架构公司等等，发行制度上跟国际成熟市场更为接近，定价更加市场化。
第二，监管规则开始允许分拆上市，大型上市公司将旗下创新业务独立上市，给了优质公司更多融资选项。
第三，再融资规则修订，激活了A股非公开的发行市场。2020年A股非公开发行募集金额达8000多亿元人民币，创下近三年新高，通过资本市场融资支持实体经济的发展。
第四，投资者准入的变化和海外投资者比例逐年增加。一方面因为A股被纳入了MSCI和富时等国际指数，同时A股上市公司吸引力越来越大，一些全球领先的龙头企业也只在A股上市，海外投资者对A股的投资兴趣逐年增加。另一方面QFII、RQFII投资额度限制已取消，海外投资者可以通过多种渠道更加便利地投资A股。
A股IPO多元化显著
黄培皓从投行业务一线观察， A股市场更加多元化，新经济公司可以去科创板、创业板，传统经济例如银行金融/工业板块公司也可以顺利融资上市。A股既能容纳巨无霸发行，“小而美”的一些小盘股也很受市场欢迎。
黄培皓还指出：“香港IPO市场比较偏新经济、科技、大健康、大消费等行业，由于香港市场机构投资者占比较大，更倾向于将资金放在市值较大的公司，以及行业龙头公司。因此，港股IPO管线上，行业上会偏新经济、大市值公司。”
她进一步指出：一些公司规模扩张后，也会考虑“A+H”双重上市，两地市场的主流投资者不一样，可以实现相互补充，融资渠道上更加多元化。
黄培皓还指出，“A+H”双重上市后，虽然有时候A股公司相较H股公司有溢价，这并非一成不变。港股医药、保险等龙头公司，两地市场价差并不明显，甚至有时会出现逆转。一家A股公司考虑在港上市，除了融资之外，核心考量因素还包括支持企业国际化战略布局，接触到更多的国际投资者，H股也可以作为海外收购货币。
黄培皓指出，另有一些行业的公司仍可能考虑先在美国上市，诸如技术前沿性较强的自动驾驶、云计算、SaaS等，当地投资者可能更熟悉这类公司，可比公司也在美国上市交易，去美国上市可能会获得更有利的估值。
投行工作模式微变
2020年新冠疫情出现以来，投行工作者的生活发生了些许乐观变化。
黄培皓如此敏锐地观察到：线上跨洲际的路演，可以有效控制发行风险。
她发现，现在视频会议变得很常见，从某种程度上改变了大家的生活方式。以前IPO路演需要6-8天时间，尤其国际路演可能会有跨洲的长途飞行，投行团队也要克服时差等不利因素，现在以线上路演为主，基本只需要4天路演就能完成簿记和定价，一定程度上帮助发行人和投行团队控制市场发行的风险，使项目更加高效。
对于控制市场发行风险的影响，黄培皓进一步解释称：对于海外市场，疫情前的IPO通常有6-8天的路演和簿记建档时间， 如果簿记期间，市场出现突然大幅调整，可能就会影响投资者的参与热情，造成认购效果不理想。疫情后整个IPO路演挪到线上，效率提高，路演时间缩短，也间接降低了市场敞口风险等不可控因素。