5月美国通胀数据再度超预期，CPI同比升5%，创2008年8月来新高，预期升4.7%，核心CPI同比增长3.8%，创1992年以来新高。
不过在通胀数据公布后，10年期美债收益率仅短期跳升至1.535%的日内高点，随后便重拾此前的跌势，跌破1.45%，触及3月初以来的最低水平。
其他各期限的美债收益率也普遍走弱，收益率曲线则继续趋平，10y2y期限利差进一步收窄至131个基点，为3月以来最窄。
通常来讲，强劲的通胀数据往往会带动美债收益率走强，因为高通胀可能会刺激美联储提早行动收紧货币政策。
就在一个月前，美国4月CPI曾助推10年期美债收益率在5月中旬一度升至1.7%，并在之后的一段时间内维持在1.6%-1.7%区间震荡。
本轮美债收益率的下行始于6月初不及预期的非农就业报告公布之后，截至6月10日，较前期高点已回落约29个bp。
为何本次即便是面对爆表的通胀，美债收益率也还是“无动于衷”，继续坚决回落，甚至跌破了1.45%呢？
首先从名义利率拆解来看，2月中旬之前，美债利率快速攀升主要受通胀预期回升驱动。疫情后美国经济加速复苏，叠加拜登政府推出的一轮轮大规模财政刺激，通胀预期不断升温，彼时实际利率受疫情反复等因素的影响持续磨底。
而现在，通胀预期和实际利率这两个核心驱动因素均发生了反转