科创板两周岁之际逆势大涨 浙商证券五轮研报轰炸怒吼“科创牛”

作者: 张泽一
分析师认为,短期来看有抱团板块分化+业绩兑现带来的牛市基础,而长期有高研发投入占比和机构资金的注入,科创板或将长牛。

不知不觉,科创板也开板整整两年了。

今天的科创板似乎是在庆祝它的生日,科创50指数一度逆势大涨近2%。

浙商证券这几个月来更是连发五篇报告,反复强调科创板仍是“底部的底部”

那么正值此际,我们也来复盘一下科创板这两年来的表现,再看看未来它会走向何方。

科创板的“科创”定价效率稳步提升

根据证监会数据显示,截至5月底,科创板上市公司282家,总市值近4.1万亿元。科创板IPO融资3615亿元,超过同期A股IPO融资总额的四成。

作为“试验田”,科创板试点的注册制已经取得一定成效,当前已有9家未盈利企业在科创板上市,特殊股权架构企业和红筹企业也成功登陆科创板。

2019年以来IPO上市的个股中,科创板个股从受理到审核通过的时间中位数为150天,远远快于主板的409天。而从月均IPO的公司数量还是规模来看,也都显著高于主板。

另一方面,从换手率来看,科创板流动性更加充裕,定价效率更高。自2019年7月以来,科创板日均换手率高达8.06%,远高于其它板块。今年年初以来,各版块交易都相对稳定,但科创板日均换手率仍高达2.42%,主板仅为1.21%。

从估值来看,科创板整体和个股均偏低

根据浙商证券研报,整体法下,20年至22年归母净利增速分别为60%、68%、39%,对应21年和22年动态估值分别为54倍和40倍。

如果和创业板开板早期相比,2010年-2013年创业板估值分别为70.7倍、36.1倍、27.2倍、53.6倍。

进一步结合盈利增速,浙商证券测算的科创板的21年PEG约0.8。因此综合而言,尽管静态估值角度,科创板整体高于创业板底部的水平,但结合盈利增速,估值已相对较低。

从个股角度来看,PE(TTM)在20-60倍之间的占比近50%,整体处于相对较低水平。如果从PEG角度来看,0-1之间的占比近50%,整体仍然较低。

高研发投入保证科创板持续高景气

根据天风证券数据,从业绩增速均值来看,科创板和科创50业绩增速均值分别为62.2%和48.6%,远高于其他主要板块。

而其高研发投入占比是保证持续高景气的核心关键,也体现了科创板的“科创”二字。

2020年科创板和科创50研发投入占营收比重分别为14.5%和7.7%,虽然相比于纳斯达克指数有一定的差距,但远远高于恒生科技指数和全部A股。

公募与外资的流入,给科创板带来增量资金

据天风证券,自2019年Q3科创板开市以来,主动权益类基金持仓科创板个股市值从2019Q3的9.05亿上升至2021Q1的553.1亿元,增幅达到6044%。同时持仓科创板的基金数量从2019Q3的48只上升至2021Q1的666只,数量扩大了10倍以上。

而从主动权益基金持仓占比来看,除少数时间以外,总体呈现一路加仓的态势。

自2月科创板12只个股纳入沪港通,5月又有5只个股纳入MSCI指数后,优质科创板个股开始进入外资视野,海外资金开始进入。

展望后市,科创板的高景气有望逐步兑现到业绩

浙商证券表示,对科创板而言,产业基础决定其牛市方向,宏观背景影响其运行节奏。展望后续,我们认为Q3是科创板系统启动的拐点,业绩是其核心驱动因素。同时基于科创板产业分布的鲜明时代感,其代表的数据经济是十四五最具成长性的产业方向之一。随着后续中报等财报的发布,科创板所对应的产业高景气有望逐步兑现到业绩上。

另外,由于“茅”板块估值仍需消化,浙商证券认为这一批老核心资产会走向分化的道路,绩优成长股会得到一波机会,这也给科创板带来了一个进入牛市初期的窗口。

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