张忆东下半年展望:拥抱未来的核心资产,“科创牛”方兴未艾

作者: 曾心怡
张忆东认为,下半年的A股聚焦先进制造业,科创小巨人有望跑赢;港股聚焦新经济业绩,8月份中报季将是成长性的验金石。

上半年风格剧烈切换过后,中国股市下半年怎么走?

在兴业证券全球首席策略分析师张忆东看来,三季度可能是下半年的风险释放相对集中的阶段,中国化解存量风险、美国经济类滞胀及政策收紧预期等因素都可能对股市有短期扰动。 

宏观方面,张忆东认为有惊无险,A股港股都不是熊市,行情震荡可视为风格切换的信号。具体来看,先进制造业、新消费等领域有价值的成长股以及科创小巨人有望跑赢。

A股聚焦先进制造业,科技创新特别是数字化、智能化为制造业赋能,带来新的发展机遇;港股聚焦新经济业绩,8月份中报季将是成长性的验金石。

下半年,成长风格归来,若互联网政策风险趋弱,港股指数年底有望再灿烂。

美股波动、大国博弈风险,对中国股市是短期扰动、长线机会

张忆东表示,美股市场下半年特别是三季度的行情波动风险加大,会对包括A股和港股在内的全球股市形成短期扰动。

但是,今年美股不是2008年也不是2018年,不会构成中国权益市场系统性风险,相反,在中长期人民币升值的预期之下,中国优质资产对美股短期波动将有所“脱敏”甚至受益于外资的流入。

其次,中美关系的不确定性,三季度可能比上半年对风险偏好的影响更大。

下半年投资风格——成长为主、价值为辅

张忆东看到,目前全球价值股相对成长股的性价比已显著降低,风格已平衡。而美股成长股跑赢的阶段,往往对应的是,中国成长股跑赢价值股。

但是,过去数年躺赢的核心资产已不便宜,整体估值处于历史区间的高位,交易拥挤还带来了短期波动风险。

那么,未来的核心资产在哪?张忆东认为,还得看科创板和创业板!

今年以来,外资持仓发生了较为明显的变化,科创板成为新宠。 而以科创板和创业板为代表的这部分“未来核心资产”,也已经具有相对性价比。

三大趋势孕育“未来的核心资产” 

张忆东表示,未来的核心资产行情,可类比FAAMG引导科技创新长牛行情,科创硬实力和盈利真本事将成为“未来核心资产”行情的主导。

当前A股科创板、创业板以及港股新经济是“未来的核心资产”的孵化器,新经济公司已经占其绝对比例。

具体来看,科创板,新一代信息技术(48%)、生物产业(27%)以及高 端装备制造业(9%)市值合计占比达到84%;创业板,行业结构以医药、先进制造业为主;港股的生物医药、互联网、新消费、先进制造业也已经成为主导。 

从趋势上看:

  • 首先,数字经济时代,算力及智能制造成为全球竞争的高地。

数字经济时代,算力是国别竞争能力高低的核心指标。5G应用的拓展,将进一步加速万物互联,全球数据化转型进入倍增创新阶段,人工智能等技术的应用又催生更多数据,对算力提出巨大需求。

就像是美国90年代构建信息高速公路推动了美国互联网的发展,中国“新基建”将构建算力时代的高速公路。

中国实体经济的智能化重塑,特别是制造业的智能化重塑,是中长期的投资抓手。

2021年将出台“十四五”新型基础设施建设规划,中国算力处于全球前列,中国制造业规模全球最大,但中国制造业企业数字化进程相对较慢。在人口老龄化、劳动力年龄人口占比下降的趋势下,制造业企业迫切需要实现数字化、智能化转型。

算力经济的第一个层次是算力的“基础设施建设”。算力本质是一种生产力,离不开工具和技术。

基础设施是算力工具,算术是算力技术,算力发展依赖于基础设施的进步,依赖于算术的突破。高性能芯片、服务器、处理器、数据中心、网络等基础设施建设为算力、应用以及产业发展提供可持续发展的保障。

算力经济的第二个层次是应用。得益于算力水平的不断提升,未来云计算、大数据、人工智能、物联网、5G等应用都将蓬勃发展,而这些应用的普及又带来计算方法的革新,提高计算效率,拉动算力发展。

算力经济的第三个层次在于与实体经济的融合,赋能数字经济各行业的数字化转型升级。

工业互联网、金融科技、智能驾驶、智能医疗、智能制造、智慧城市、 高端装备、可穿戴设备、个人智能终端、网络安全等产业数字化进程不断加深, 新的需求以及产生的大量数据,又为应用的发展提供了动力。

  • 第二大趋势在于,中国人口结构变化和人均GDP提高,内需的新趋势将是大机遇。

首先,人口老龄化、生育率下滑、少子化趋势下,消费将依赖价格提升和创新支撑,细分消费的机会将更多体现在人工智能、医疗服务等新趋势。

其次,中国2019年已经突破了人均GDP一万美元,中产阶级的规模不断扩大,消费力强大,精神层面的消费需求将变得更加重要。

第三,随着Z世代消费能力进入上升阶段,医美、潮玩、潮吃潮喝以及国潮文化 等新消费需求将持续受益于Z世代的兴起。

第四,双循环战略为国货品牌发展提供历史性机遇。国内品牌面对消费需求的新变化更敏锐、灵活,抓住新一代用户的需求痛点,向低线城市的下沉有优势。

  • 第三大趋势则是,先进制造业的朱格拉周期方兴未艾,科创成长迎来新机遇。

后疫情时代,全球供应链将发生变化,张忆东团队相信,中国制造业的综合优势难以替代。

中国制造业在全球的竞争力和中国产业链的稳定性凸显。另外,汽车行业从传统燃油到电动智能的变革中,中国凭借全球领先的电动供应链及工程师红利,自主品牌有望实现弯道超车。

首先,中国享有双循环模式的优势。中国具有全球最大的内需消费市场,这个是其他新兴市场国家没有办法比的。广阔的市场机会和从中成长起来的完备的供应链体系是中国制造业在后疫情时代不可或缺的底气。

其次,全球产业链重构过程中,我国已逐步从低附加值的终端消费品,走向高附加值中上游的机械、化工等资本品。今年以来,在全球生产逐步恢复的过程中,对于中国中上游工业品的需求大幅提升。

第三,十四五期间的财政、金融等政策将积极支持先进制造业、科技创新等,进 一步驱动“中国制造”走向“中国智造”。

第四,“碳达峰、碳中和”将是推动经济增长和科技创新的重要突破口,着力在新能源和新技术领域“做加法”,政策应该避免激化大宗商品价格过快上涨。 

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