美联储预期提早加息次日,长期美债收益率大跌,为什么?

作者: 杜玉
分析称,如果QE即将终结,回看上轮危机的三轮QE经历,那可能意味着,美债收益率当前正接近周期高点,10年期美债收益率会在未来6个月到一年内下降1%甚至更多。

6月17日周四,在美联储FOMC意外转鹰、“点阵图”暗示将提前至2023年加息的一天后,美国长期国债收益率大跌,回吐昨日全部涨幅,收益率曲线更加趋平。

分析称,一方面,美联储加息时间提前抑制长期通胀预期,促使长债收益率深跌、收益率曲线走平,同时,这也是QE即将终结的号角,市场对“流动性盛宴”的惯性思维亟需转变。

发生了什么?

10年期基准美国国债收益率重回1.50%关口下方,日内最深下行9.7个基点,日低下逼1.47%,昨日曾从不足1.50%飙升至1.569%。

30年期美债收益率日内最深下行16个基点,创2月以来最大盘中跌幅,日低至2.049%,刷新2月中旬来的四个月最低。昨日涨幅相对不大,曾从2.18%升至近2.21%,因此今日跌势更加醒目。

五年期与30年期美债收益率曲线更为趋平,中期与长期美债典型代表的收益率息差骤降至118个基点,曲线为去年11月以来最平状态。昨日FOMC会后,五年期美债收益率曾暴涨超11个基点。

伴随美债收益率下跌,美股银行股集体大跌,午盘时银行业ETF跌超4%,费城KBW银行指数下跌4.5%,创七个月最大盘中跌幅。富国银行、花旗、美国银行、摩根士丹利均跌超4%,高盛和摩根大通跌3%。

同时,ICE美元指数一度上破92整数位,刷新4月13日以来的两个月高位。现货黄金自5月5日以来首次跌破1770美元,COME 8月期金收跌近4.7%,至少创去年11月以来主力合约最大单日跌幅,收报不足1775美元,也创4月30日以来收盘最低。

美联储加息时间表提前抑制长期通胀预期,促使美债收益率曲线趋平

为何长期美债收益率出现戏剧性逆转,同时收益率曲线在加速坍塌?据彭博社数据,过去两天的综合美债收益率曲线趋平幅度,为去年3月流动性危机以来的最高水平。

有分析认为,美联储最新点阵图预期2023年底之前将加息两次,这一转变推高了较短期限的市场利率,并制约了长期通胀预期,导致美债收益率曲线趋平。货币市场交易员们甚至把对美联储加息25个基点的定价预期提前到了明年第四季度。

MUFG Securities Americas 美国宏观策略主管George Goncalves认为,美联储“作为通胀斗士的可信度”,给此前担心购买长久期国债作为投资的人们大开绿灯,市场参与者开始购入长期美债,用来对冲投资组合中其他风险更高的头寸。

道明证券的全球利率策略主管Priya Misra也认为,继美联储在6月政策会议上发出鹰派信号之后,再通胀交易(reflation trade)遭受了“重大挫折”,建议退出押注五年/30年期美债收益率曲线陡峭化的交易。高盛集团首席利率策略师Praveen Korapaty也持类似观点。

财经媒体CNBC则认为,铜等基础金属价格继续周度下跌,债券交易员正在关注大宗商品的大幅抛售。债券收益率通常与大宗商品同步变动,因为它们都被视为全球经济增长的晴雨表。今日最新数据显示,上周美国首申失业金人数增至41.2万,重回40万关口上方,高于市场预期的36万人,避险需求也导致部分投资者回流美债市场,进而压低债券收益率。

金融博客Zerohedge援引全球经济趋势网站Mish Talk的分析称,美债收益率曲线目前不能称为“绝对平坦”,但日渐趋平的趋势很重要,30年期长期美债收益率大跌本身也是重要信号,这代表通胀恐慌已经基本处于“后视镜”中,即不是市场主要担心并影响交易举动的要点了。

美债收益率曲线高调趋平或是QE量宽买债即将终结的号角,投资者应买债

华尔街见闻也分析指出,昨日被称为“五年来最重要”的FOMC会议标志着货币政策将逐渐走入下半场,以后市场分歧的焦点或在于货币政策正常化的“缓”与“急”,而不是会否正常化,“流动性盛宴”的惯性思维需要作出转变:

从结果来看,我们在周二前瞻中提到四大“惊喜”居然系数落地:放风Taper,通胀预期上调,加息时点前移,IOER /ON RRP利率上调,这意味着美联储已表现出通过预期引导工具,释放阶段性退出信号的姿态。

不少人认为,美债收益率曲线高调趋平发出的正是QE量宽买债即将终结的警示音

分析师Michael Lebowtiz对比了美债收益率在美联储历次QE前、中、后不同时期的表现。他发现,10年期美债收益率在每个QE期间上升、并在QE结束时下降,如下图画圈处所示,当美联储通过量化紧缩 (QT)来逆转QE买债时,美债收益率往往急剧下降。

同样,两年/10年期美债收益率曲线的走势类似。QE量宽期间,短期收益率相对稳定且长期收益率上升,即收益率曲线陡峭化,但在QE结束后,收益率曲线会迅速变平。

他给出的建议是:

“从QE开始到QE期间的峰值收益率水平处,10年期美债收益率往往会上涨约1%。美债收益率会在QE结束前达到峰值,这时美联储也会越来越接近缩减购债(taper)或停止QE购买。

目前,美债收益率正接近其周期高点,如果美联储接近缩减购债,美债收益率可能会见顶。鉴于此前的QE末期缩减购债经验,如果美联储实际上即将taper,10年期美债收益率会在未来6个月到一年内下降1%甚至更多。

股市投资者可能不知道的是,QE期间债券表现不佳,QE结束后会表现强劲。债券投资者应该在美联储买入时卖出、在美联储卖出时买入。随着我们对美联储降低量化宽松步伐的信心增强,我们的债券配置总量和债券久期都应增加。”

自昨日FOMC意外转鹰后,巴克莱银行的经济学家认为,美联储将在9月会议上正式宣布缩减资产购买的taper计划,实际削减买债从11月开始执行,快于他们此前预期的今年11月宣布和明年1月开始执行。而taper也是实际加息的前兆。

中信证券明明曾称,趋平的收益率曲线可能会对消费水平有所影响,因此,收益率曲线趋平通常表明市场认为经济增长不可持续,将在未来下降:

短期收益率水平的上升可能会通过间接影响某些抵押贷款利率,如果短期利率高于长期利率,一些消费抵押贷款利率也会随之升高,进而影响消费者的消费需求;此外,短期国债利率的升高可能会提升部分融资成本,消费者的可支配收入相对减少,对消费需求可能产生负面影响。趋平的收益率曲线对固定收益投资者和房地产投资者也有负面影响。

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有点不理解资金重回成长股的逻辑

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MobileUser1001
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美债收益下降,缩表提前回收流动性,到底哪个影响股市大

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防御型投资者
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回复 MobileUser1001:

你确定看懂文章了吗

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若木
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Emmmm

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