周二债市收益率继续大幅下行，上午债市走出V型曲线，出口数据超预期成为了最重要的扰动因素；午后收益率先是小幅下行，随后孙司长对于国内通胀问题、货币政策工具、美联储转向影响等发表了看法，整体上对于债券市场较为利好，引发市场做多热情，债市收益率快速下行。临近尾盘，市场交投依然活跃，200016成交在2.9575附近，210205成交于3.36附近，各个期限活跃券较昨日下行2-3bp。
从市场情绪看，虽然出口数据超预期，并且这几日利率下行较快后，市场也有止盈的需求。但最终利率并没有明显上行，这说明欠配机构的买入力量更大一些。
实际上，降准只是政府调控的工具之一，降准目的是希望降低企业融资成本，目前的焦点转向LPR是否也会降低，因此市场对于LPR是否调降的讨论逐渐增多。为何要关注本月LPR报价？
降低实际贷款利率是今年政府工作的重点任务之一。政府工作报告提到“优化存款利率监管,推动实际贷款利率进一步降低,继续引导金融系统向实体经济让利.今年务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降”。2021Q1货币政策执行报告里称“健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，继续深化LPR改革，释放改革促进降低贷款利率的潜力，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利”。
可以看到官方提出来降低贷款利率的方法主要是两个，一是压低实际存款利率，二是通过下调LPR报价让银行让利。到目前为止，存款基准利率改革已经做出，本月降准或多或少已经给银行降低了资金成本，如果本月LPR不下调，或意味着央行需要采取更直接的降低银行负债成本的行动，如降低MLF利率。
那么过去LPR同MLF利率下调与降准的关系如何？
LPR改革后，降低MLF利率都能带来1年期LPR利率的下调，5年期LPR调整具有不确定性；除2019年9月全面降准0.5个百分点带来1年期LPR下调5bp外，2020年1月、3月、4月的一次全面降准和两次定向降准对LPR报价均无影响。也就是说本月LPR报价结果仍有不确定性。
因此，我们认为如果本月LPR利率降低了，那么后期MLF降低的概率就小一些。而如果降准后，本月LPR利率依然没有降低，未来可能MLF利率会降低去引导LPR利率的降低。
综合而言，由于降低融资成本这个诉求并没有改变，甚至变的更加迫切，那么未来不排除还有各种工具出台的可能性。而这些工具或者政策都会带动利率进一步下行。因此，债券市场利率下行的趋势会延续，目前我们依然建议机构持券待涨。
本文作者：江海证券屈庆，文章来源：屈庆债券论坛，原文标题：《关注本月LPR报价——江海债券日报2021-07-13》，华尔街见闻有所删减