当前如何看新能源汽车产业链投资机会?

来源: 中信证券宋韶灵等
从全球视野看,中国电动化供应链快速发展、最为完善,具有产能、技术、成本、客户等优势,大量供应商已经全球配套,预计将充分享受行业增长红利,作为全球优质制造资产的价值凸显。

新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动,步入了1-N的高速成长阶段,且全球景气持续共振向上,尤其是中国、欧洲渗透率急剧提升,美国电动化重启。中长期看,我们判断2025年全球新能源汽车渗透率有望接近20%。国内外产业链加速融合,从全球视野看,中国电动化供应链快速发展、最为完善,具有产能、技术、成本、客户等优势,大量供应商已经全球配套,预计将充分享受行业增长红利,作为全球优质制造资产的价值凸显。当前时点,产业链部分公司估值较高,但我们认为在下游需求爆发拉动下,供应链相关环节的优质企业业绩增速及确定性很高,未来有望快速消化高估值,继续推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链优质企业,尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学等供应链。

国内下游:优质供给增长加速,短期销量不断超预期,中长期成长明确。

短期看,新能源汽车销量增速从3Q2020转正,并持续高增长,3Q20/4Q20/1Q21/2Q21增速分别为+41%/+82%/+359%/92%,我们将2021年全年销量预测从249万辆上调至283万辆,同比+121%。中长期看,新能源汽车已经从补贴驱动跨越至市场驱动,步入了1-N的高速成长阶段,在政策支持、优质产品供给的双线推动下,预计到2025年新能源汽车销量有望接近780万辆,渗透率超过20%。

海外下游:特斯拉引领全球,欧洲高增速延续,北美触底回升。

作为全球电动车的引领者,特斯拉持续扩产,产品供不应求,2020年实现销量50万辆,预计2021年销量达100万辆。欧洲在补贴政策和碳排放新规驱动下,2020年达136.7万辆,同比+142%,随着欧洲传统车企新车型加速投放市场,预计2021年欧洲新能源汽车销量有望超过190万辆。2017年-2020年,美国新能源汽车销量分别为20/36/32/33万辆,随着拜登政府的政策支持,预计美国市场2021年新能源汽车销量有望超过60万辆,同比+80%以上。

供应链:全球配套迎来放量红利,中国优质供应链价值凸显。

中国电动化供应链在全球最为完善,尤其锂电池及关键原材料(包括正负极材料、隔膜、电解液等)、热管理、上游设备、金属资源及加工等细分行业格局逐步清晰,并具备全球竞争力,进入全球供应链。2021年全球电动车加速放量,电动化供应链需求爆发,中国电动化供应链企业,尤其是各环节的头部企业加速走向海外,充分享受全球电动放量红利。

继续推荐供应链具备全球竞争力的优质企业,重点关注特斯拉、大众MEB、LG化学、宁德时代的供应链。

整车环节的特斯拉、大众MEB、国内造车新势力及传统车企等持续放量拉动下,锂电池环节的LG化学和宁德时代增长确定性高,对其上游供应链增长贡献明确,其供应链多为各领域具备竞争力的领先企业,短期充分享受配套的业绩弹性。中长期看产品壁垒高、示范效应强,拥有更大的成长空间,值得重点关注。当前时点,建议把握两类机会:

1)供应链部分非常优质的公司,市场认为短期估值较高,但我们认为在下游需求爆发拉动下,这类优质企业凭借极强的竞争力,业绩增长确定性很高,未来有望快速消化高估值;

2)供应链部分公司估值并不高,受益下游需求拉动预计迎来业绩和估值双升。

风险因素:

新能源汽车销量不达预期,终端价格竞争加剧,成本降幅不达预期,新能源汽车政策波动,技术进步不及预期,原材料价格波动,新能源汽车产品质量及安全的问题。

投资建议:

新能源汽车全球景气持续共振向上,国内外产业链企业加速融合,特斯拉引领、全球众多车企推动电动智能浪潮。短期看,国内、欧洲、美国电动销量不断超出市场预期。中长期看,汽车电动化智能化趋势不可逆转,渗透率不断提升。中国供应链具备全球竞争力,具有产能、技术、成本、客户等优势,将充分享受行业增长红利,未来成长空间巨大。

本文作者:宋韶灵、李超、王喆、李景涛、敖翀、刘海博、李鹞、吴威辰,来源:中信证券,原文略有删减

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2 条评论
雨哲
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现在价格太高了,利润能否支撑这么高市值打个打问号。虽说未来会爆发,但笑到最后的是不是这些企业又有谁知道呢?

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FinancialDinosaur
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想法研究,我们要更多细节数据! 明确的高增长消耗高估值, 需要经历多少年?这期间不存在风险么? 宁德时代1.2万亿市值,就算到2025年 企业总利润能支持万亿估值么?

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