iPhone 13梦碎,汇顶科技的得与失

来源: 诗与星空
汇顶科技专注指纹识别技术的研发,为避免单一产品的风险在其他产品领域尝试收购,但积累了相当于2020年净利润30%的商誉,随时可能爆掉。此外作为Fabless模式的企业,很容易在原料采购和代工环节存在不确定性。

距离今年的iPhone 13手机发布会越来越近了,网友们一直热议着新版苹果手机的外观、摄像头、A15处理器等,早前有传闻称iPhone 13将不再保留刘海,并且将重启指纹解锁。

另外,Face ID依旧会得到保留,与指纹解锁互为补充,以便用户选择或者应对不同的使用场景。

自从iPhone X抛弃了指纹解锁,很多果粉都在吐槽,苹果取消指纹解锁是个极大的失误。因为疫情期间的我们,多数时候是戴着口罩使用手机的。

然而据上游供应链最新消息透露,iPhone 13依旧不考虑屏下指纹,在抛弃指纹解锁的路上越走越远。

实际上,从VIVO在2018年国际消费类电子产品展览会首次带来屏下指纹识别手机开始,越来越多的手机厂商看到这项技术的应用前景,纷纷跟进生产同类型手机。

目前主流的屏下指纹识别技术,主要是利用超声波、光学等穿透技术,穿透各种不同的材质,从而达到识别指纹的目的。

按照技术原理与实现方法又可以细分为屏下电容式指纹识别、屏下超声波指纹识别、屏下光学式指纹识别3种方式,而技术较成熟的光学式指纹识别目前占据着市场主导地位。

如今华为、VIVO、小米、OPPO、Samsung等国内外主流手机厂商所搭载的屏下指纹识别技术,均来自于汇顶科技[603160.SH]。其中,小米目前的手机市场份额占到了17%,超过了苹果,成为全球第二。

汇顶科技成立于2002年,主营生物识别、人机交互、IoT、语音及音频四大产品。

公司产品主要应用于智能终端、物联网及汽车电子领域。其中,应用于智能终端的产品是贡献公司营收的主要来源。同时,物联网与汽车电子市场也是迅速成长并且对芯片需求很大的领域,未来贡献的营收比例将会逐步提升。

分产品来看,指纹识别芯片占主营收入的74.11%,其次是触控芯片,占比15.79%。

指纹识别技术是最大卖点,需要不断地创新,否则很容易被其他竞争对手模仿和取代。

1 继续走高研发投入路线

汇顶科技向来走高研发投入路线,目前全球员工人数超2200人,其中研发人员占比超过90%,硕士学历及以上占比达50%。

2020年研发投入总额达到17.54亿,较上年增长62.55%;研发投入总额占营业收入的比重达到26.23%,高于行业平均水平17.77%。

2020年,汇顶科技通过收购各专业领域的高科技公司,获得了多方位的研发力量。

完成对恩智浦语音及音频应用解决方案业务的交割与整合,收获业界顶尖的音频研发力量及优势专利技术,在声、光、电三个传感领域拥有了全面的技术布局;

对德国Dream Chip Technologies GmbH(DCT)的收购,使公司拥有了全球领先的视觉处理技术和车规级SoC设计能力。

今年第一季度,研发投入占营业收入的比重达到32%,年度研发支出有望突破20亿。

2 2020年业绩缩水

2020年公司实现营业收入66.87亿,较上年增长2.14亿,涨幅仅3.31%;实现净利润16.59亿,较上年下降28.4%。

受疫情、国际形势变化的影响,营业收入增速下降明显;另一方面,由于研发投入的大幅增长,净利润下滑幅度较大。

1、毛利率、净利率下降

近5年产品综合毛利率和净利率没有明显提升,虽然2019年业绩爆发式增长带动毛利率增长8个点。但在特殊的2020年,公司的毛利率又被打回了原形。

原本电子产品更新速度就快,还存在激烈的同行竞争,汇顶科技必须不断地推出新产品,若不能降低新产品成本,势必会拖累毛利率。

2、经营现金流净额与净利润不匹配

2020年经营现金活动产生的现金流净额为12.12亿,较上年减少16.68亿,下降幅度57.93%。对比净利润16.59亿,有近4.5亿的差异,表明净利润的质量不高。

汇顶科技在年报中解释,此情况系整体市场供需情况反转而导致库存水位偏高、相应支付的货款增加所致。

2020年末,存货余额达到6.17亿,较上年大幅增加68.5%,为采购支付的现金达到历史最高水平40.62亿,较上年增加了近50%。

由于汇顶科技采购的原材料主要是晶圆,而晶圆产能在2020年严重短缺,短缺情况甚至将持续到2022年,因此不可避免地要囤货。

并不好过的一年,除了继续专注主业的研发,还得寻求其他领域的可能性。

3 突然增加的商誉

汇顶科技一直以来专注于指纹识别技术的研发,过于单一的产品往往存在一些不确定风险。

如果哪天手机厂商不需要这项技术了,那么公司产品很可能会被迅速抛弃。因此公司也开始在其他产品领域尝试资源整合,缩短研发进程。

例如使用自有现金1.61亿美元通过子公司汇顶香港购买恩智浦(NXP)旗下的VAS业务,包括固定资产、存货、专属技术及知识产权、尚在履行中的合同,以及目标资产所包括的合同关系与指定人员。

NXP是全球前十大非存储类半导体公司,以及全球最大的汽车半导体供应商。VAS指的是语音及音频应用解决方案(Voice and Audio Solutions),收购NXP的VAS业务将有助于丰富汇顶科技声学业务的产品线。

该收购业务增加商誉5.41亿,加上前期收购其他公司产生的商誉,账面余额为5.43亿,相当于2020年净利润的30%。

上市公司经常在业绩不佳时把商誉这个虚无缥缈的科目当作“洗大澡”的万能工具,虽然对于汇顶科技来说,这点商誉还不足以影响重大,但总有一天它会爆掉。

4 Fabless企业面临的风险

集成电路领域目前有两种主流运作模式,一种是Fabless,指的是没有制造业务、只专注于设计的一种运作模式;另一种是IDM,指的是从设计到生产制造都包揽的模式。

汇顶科技是一家IC设计企业,采取Fabless模式,专注于芯片的设计研发。而晶圆制造、封装和测试等环节则外包给专业的晶圆代工、封装及测试厂商。

2020年晶圆产能持续紧张,其市场价格、外协加工费的价格大幅上涨,显而易见,给公司带来了一些影响。

囤货耗费了大量资金,造成公司经营现金流紧缺,过去几乎不借钱的汇顶科技借了4.25亿短期借款,利息支出较上年增加了400万。

由此可以看出,Fabless企业不得不面临的一个事实,就是容易在原料采购和代工环节被“卡脖子”。

今年一季度汇顶科技实现营业收入14.19亿,较去年同期增长5.07%;实现净利润1.57亿,较去年同期下降23.51%。

主要原因在于产品成本的上升、持续的高研发投入以及技术服务费减少,共同导致营业总成本较去年同期增加近8000万元。

公司预测,受半导体行业产能及国际形势变化等因素的影响,预计营收增速将放缓,并且由于持续的高研发投入,预计上半年的累计净利润与去年同期比很可能下降。

今年晶圆仍然供货不足,所有的半导体芯片都处于缺货状态,何时能得到缓解尚无定论,将会给汇顶科技的盈利能力和产品出货能力带来很大不确定性。

本文作者:艺舒,来源:诗与星空

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