近期增量资金从何而来?

来源: 国盛证券张启尧、程鲁尧
近24个交易日中有23天两市成交额突破万亿元。7月增量资金主要来自于产业资本限售解禁4360亿元和公募偏股基金新发行1895亿元。

2021年7月股市流动性一览

股市流动性月报重点跟踪的资金流入项包括外资(北上资金、QFII)、内资机构(公募、保险、银行理财、社保、养老金、企业年金、私募)、杠杆资金、产业资本、散户;资金流出项主要是股权融资(IPO、增发等)。

核心结论:

1. 外资本月流入进一步放缓,6、7月流入明显低于4、5月,配置盘流入较前几月显著减少,交易盘本月转为流入。

2. 公募偏股基金发行近两月回升,发行量远超4、5月,逼近两千亿大关。基金赎回压力有所减小。

3. 保险年初以来连续三个月减仓,4月重新加仓,5月加仓幅度有所提升。

4. 银行新发理财产品数量环比小幅上升,银行理财子权益类产品占比降低。

5. 杠杆资金持续入市但边际放缓,两融余额突破1.8万亿续创2015年以来新高。

6. 产业资本净减持环比下降,增持规模与减持规模均有所下降。

二、资金流入项

2.1 外资:7月北上资金净流入108亿

2.1.1 北上资金

7月北上资金净流入108亿元,较上月减少46亿元。其中交易盘净流入约75.63亿元、配置盘净流入约53.89亿元。今年前7月北上资金累计净流入2344亿元,交易型和配置型分别累计净流入5.55亿元和2438亿元。7月北上主要净流入计算机、电子和有色金属,分别净流入53亿元、45亿元和36亿元;同时,银行、国防军工和电气设备流出居多,分别净流出59亿元、43亿元和39亿元。

2.1.2外资合计(北上+QFII)

截止2021年6月,外资持股规模合计为3.76万亿,占A股流通市值比例为5.37%。

2.2 公募:7月偏股基金新发行1895亿份

2.2.1 基金新发行

7月偏股基金(股票型+混合型)共发行1895亿份,较上月增加18亿份。股票型包括普通股票型、被动指数型、增强指数型,混合型包括偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型、灵活配置型。其中,股票型+偏股混合型共发行1306亿份,较上月减少24亿份。

2021年(截止7月)偏股基金(股票型+混合型)共发行15032亿份。其中,股票型+偏股混合型共发行11038亿份。

2.2.2 基金净流入

6月偏股基金(股票型+混合型)净增加1071亿份,净值(估算)净增加1084亿元。根据基金业协会最新月度数据,6月偏股基金(股票型+混合型)份额共49863亿份,较上月净增加了1071亿份;净值共78730亿元,用中证股票基金指数和混合基金指数的收益率来剔除净值变动的贡献后,6月净流入1084亿元。2021年前6月偏股基金(股票型+混合型)净增加份额为10075亿份,净增加净值(估算)为9678亿元。

其中,6月老基金净赎回792亿元,今年前6月老基金累计净赎回3063亿元,赎回压力较5月有所减少。以净增加份额减去新发行份额来估算老基金的净申赎规模,6月偏股基金(股票型+混合型)净增加1071亿份,新发行1876亿份,可得6月老基金净赎回806亿份,全年前6月累计净赎回3063亿元。

2.2.3 ETF

7月ETF净申购221亿份,其中科技ETF净赎回最多,宽基ETF净申购最多。7月ETF净申购211亿份,比上月多申购140亿份,其中先进制造(33)、金融(55)、科技(-42)、消费(99)、周期(-29)、宽基(113)、其他(-8)。今年前7月ETF净申购759亿份,先进制造(156)、金融(74)、科技(-215)、消费(300)、周期(29)、宽基(439)、其他(-43),宽基和消费净申购最多。

2.3 保险:5月增加632亿元

5月保险资金投资股票和基金规模增加632亿元,较上月多增加了332亿元,今年前5月合计减少201亿元。险资权益投资披露口径为股票和基金合计占比,直接股票投资占比不定期披露。截止5月,险资运用余额达到22.81万亿,其中股票和基金投资规模为2.96万亿,占比为12.98%,较上月分别增加632亿元、增加0.17pct。

2.4 养老体系:三季度增量预计500亿

三季度养老保障体系(社保+养老金+企业年金)增量资金预计500亿元。考虑到数据较为低频,按季度测算增量。

2.4.1 社保基金

社保基金三季度增量预计250亿元。2019年社保基金资产总额2.6万亿元,同比增加17.6%。假设维持17.6%增速,则2021年底社保资产有望达到3.6万亿元。根据基金业协会,2016年底社保配置A股比例21.4%,假设20%占比不变。全年增量预计1000亿元。

2.4.2 养老金

基本养老金三季度增量预计100亿元。截至2021年3月,全国所有省份启动委托投资,共1.25万亿元,累计到账1.07万亿元。基本养老金也是由社保理事会管理,参考社保基金20%股票配置,估计基本养老金20%股票配置比例。假设年底1.25万亿全部到账,全年增量预计400亿元。

2.4.3企业年金&职业年金

年金三季度增量预计150亿元。截至2021Q1,全国企业年金实际运作金额已达2.3万亿,同比增速24%。若保持25%增速,2021年底有望达到2.77万亿。近几年企业年金股票投资占比在7%左右,假设2021年维持不变。全年增量预计400亿元。截至2020年底,全国职业年金资金规模超过10000亿元,据测算每年约增加2000亿,股票投资比例约7~10%,全年增量200亿。

2.5 银行理财:三季度增量预计250亿

三季度银行理财增量预计约250亿元。银行理财数据低频,按季度予以估算。一方面,截至2020年底,非保本理财25.9万亿元,年化增速11%。假设未来按照10%增速,2021年底有望达到28.4万亿。另一方面,2020年底银行理财权益类资产占比仅有7.56%,权益类理财产品数量占比仅为0.34%,权益类占比仍有非常大的提升空间,假设2021年直接持股比例为1.5%。预计2021年银行理财增量1000亿。

从新产品发行来看,重点跟踪银行理财子公司产品发行,将其理财产品分成五类:股票、股票+基金+债券等、基金+债券等、仅债券、其他。7月银行理财子共发行372支理财产品,五类产品分别占比为0%、30%、27%、40%、3%。今年前7月银行理财子累计发行2554只理财产品,五类产品分别占比0.04%、28%、21%、45%、5%。

2.6 私募基金:6月净流出59亿

6月私募证券基金净流出59亿元。根据基金业协会最新月度数据,6月私募证券投资基金资产净值为4.87万亿元,基金只数为64579只,较上月增加402亿元、2180只。假设私募78%股票仓位,并用前6月私募基金累计收益率6.05%剔除净值变动贡献,6月私募净流出59亿元,2021年累计净流入达到6581亿元。

2.7 产业资本:7月净减持490亿

2.7.1 产业资本增减持

7月产业资本净减持490亿元,较上月少减持61亿元。其中7月增持74亿元、减持564亿元。2021年前7月产业资本合计净减持规模为2820亿元,其中增持893亿元、减持3713亿元。

2.7.2 限售解禁

7月解禁规模为4360亿元,今年8月将有4968亿元解禁。2021年解禁总规模为5.6万亿,处于历史高位。

2.8 杠杆资金:7月两融净流入119亿元

7月两融净流入为119亿元。从两融净流入规模来看,7月两融净流入119亿元,较上月少流入478亿元,今年前7月累计净流入1438亿元。从两融余额来看,7月两融余额为1.80万亿,较上月增加190亿元。从两融成交来看,7月成交占比为9.30%,较上月增加0.06 pct。

7月两融流入电力设备及新能源、有色金属、基础化工、电子等行业,流出非银行金融、农林牧渔、计算机、交通运输等行业。

2.9 散户:6月新增投资者156万人

6月新增投资者数量156万人,环比增加10.13%。

三、资金流出项

3.1 股权融资:7月融资1160亿

7月股权融资规模为1160亿元,较上月减少168亿元。其中,IPO和增发规模分别是321亿元、468亿元。今年前7月股权融资规模达到9035亿元/675家,其中IPO共2430亿元/293家、增发共4148亿元/278家、可转债2001亿元/84家。

风险提示

1、海外事件冲击;2、宏观经济政策超预期变化。

本文作者:张启尧、程鲁尧,来源:国盛证券 (ID:gscl_2018)

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