8月18日，券商板块领涨两市掀涨停潮，东方证券、广发证券、兴业证券等多股涨停。
催化方面，除市场近期成交额连续破万亿、估值低、滞涨等因素外，分析师们集体认为这波券商上涨的核心催化是财富管理。
估值低且长期滞涨
据海通证券数据，2021年上半年139家券商实现营业收入2324亿元，同比增长9%，实现净利润903亿元，同比增长9%，好于预期。其中东方财富、东方证券净利润分别同比增长106%及77%。
7月底以来，市场成交开始连续破万亿，其中8月份市场日均股基交易额为13817亿元，同比+25%；两融余额18577亿元，同比+24%，市场活跃度持续保持在较高水平，预计券商业绩将进一步爆发。而目前券商行业平均估值1.5 x 2021E P/B，正处于历史较低水平。
另外从走势来看，在近两日大涨前，券商近一年跑输沪深300近20%。
上涨核心催化仍是财富管理
招商证券指出，一方面，证券公司自从2013年开始经纪业务佣金就持续下降，2019年行业平均交易佣金率为0.0288%，部分新开户佣金率低至0.02%。另一方面，A股市场投资者机构化趋势下，全市场换手率长期走低也是必然趋势，这两者都会使券商行业传统经纪业务收入空间受到明显挤压，在这样的背景下，行业从传统经纪业务转型财富管理是势在必行。
事实上，近期市场上以财富管理为特色的券商——东方证券、广发证券等股价表现都非常亮眼。
从7月9日相对低点以来，东方证券股价已经大涨64.13%；从7月22日的相对低点算起，广发证券股价也已经大涨了36.23%。
开源证券指出，目前市场对券商财富管理主线机会的认知正在逐步提升，预计在顶层制度设计下，我国居民资产向净值化、权益化理财迁移将开启财富管理大时代。
为什么这轮券商龙头是东方证券？
实际上，东方证券作为本轮行情龙头可谓“有理有据”，其资管端业务优势明显，财报显示，2020年泛资管体系下“汇添富+东证资管+长城基金”合计贡献归母净利润17.36亿元，对合并报表净利润的贡献比例长期位于行业首位，2020年公司信用业务计提38.82亿减值准备后，资管业务占公司净利润63.78%。
其目前坐拥两大资管公司，奠定了自己在行业的标杆地位：
1）持股100%的东证资管作为行业内第一家资产管理公司，旗下东方红产品长期业绩优良，2020年管理规模2985.48亿元，实现营业收入28.62亿元，分列行业第9和第2。
2）持股41%的汇添富基金，牌照齐全业务完整，2020年管理规模达8352亿元，同比+61%，实现净利润25.66亿元，同比+106%。
分析师：重视公募基金业绩超高速增长对券商业绩的贡献
在居民资产配置从房地产整体向金融资产迁移，资管新规推动公募基金产品吸引力相对增加以及2019年以来资本市场相对强势表现三重因素下，公募基金行业整体规模出现快速增长。
非货基金规模从2018年底5.4万亿提升至2021年上半年末的13.3万亿。行业前十基金公司合计非货基金规模5.6万亿，较上半年末+21%，远超行业整体的12%。
招商证券将证券公司财富管理产业链收入分成金融产品销售收入、资产管理收入以及专业服务收入三大部分。计算财富管理收入占比最高的广发、兴业和东方2020年公募基金业务净利润贡献占比分别达到16%、24%和63%。而公募基金券商财富管理板块也是行业增速最快子方向。
还有哪些公司可能是龙头?
天风证券指出，2020年券商大资管业务（包括旗下公募基金、私募股权基金、券商资管）已成为券商业绩增长点，对此天风对券商大资管业务的合理估值做了估算：
假设公募基金的PE分别为20X-30X；资管子公司PE为18X；私募股权的PE为20X，那么2020年券商大资管业务占总市值比重排名前五的券商为：东方证券（97%）、广发证券（77%）、华泰证券（65%）、兴业证券（47%）、海通证券（46%）。
另附一张上市券商控、参股公募基金业绩贡献测算。
