上周三全球市场全线下挫，VIX指数一度突破20。与此同时，标普500的实际波动率为7.8%，仅仅位于过去50年的第10个百分位。
VIX持续高于实际波动率反映的水平，随着隐含波动率一路向上，VIX期权价格居高不下，高盛认为其被高估了。
上周彭博数据显示，6个月VIX期货合约比现货指数高出7.7点，是自2016年以来从未出现过的溢价。
今年以来VIX基本处于盘整状态，60%的交易日内都收在15-20范围内，可是VIX期权市场在消化VIX波动率的上升。
高盛衍生品策略官Rocky Fishma推测，市场预计波动接下来会飙升，依据是VIX在4天上涨6个点后隐含波动曲线仍保持上升型。
高盛指出，自从1940年以来，标普500全年实际波动率超过26的情况只有1987年股灾、2008年金融危机和2020年疫情爆发。
换句话说，如果其他保持不变，尽管美股可能在交易量和上涨宽度收窄的情况下继续走高，期权市场仍然在为潜在崩溃做准备。
根据高盛的计算，自从去年10月以来的每一天，标普都高于往后推2个月的位置，为史上第四长周期，导致滚动对冲很困难。
除了期权定价以外，另一个古怪的事是散户交易继续占主导。按高盛计算，散户占到第二季个股和ETF期权合约交易的55%。
这也许可以解释期权市场的反常现象：散户交易衍生品不是为了对冲，而是单纯为了在一个不再有风险的市场里追求高额回报。
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