医药女神大分化,为什么葛兰落后赵蓓15个点?

来源: 好买研习社
从今年的操作看,在今年一季度抱团股崩盘后,葛兰逆势加仓,且买入医药龙头股,而赵蓓则是积极减仓高估值医药股。这也使得节后两人的基金收益逐渐拉开差距。

今年市场震荡和轮换是主旋律,年初还是大消费为主,春节后大消费调整、周期回暖,二季度半导体、新能源领涨,下半年白酒、医药继续挨揍,有色、稀土、军工等板块轮番表现。

即便是同一板块,内部也开始分化。比如医药板块,年初至今细分子行业(申万二级行业分类)涨跌幅大幅分化,中药板块涨6.33%领涨,医药商业板块跌20.22%领跌,7个子行业区间最大回撤均不小,其中春节前表现较好的医疗服务板块,年内最大回撤达到了-33.04%。

(数据来源:Wind、好买基金研究中心;截至201.8.26)

医药基金年内业绩分化,赵蓓收益大幅领先葛兰

医药板块内部分化,相关医药基金年内业绩也出现分化。比如同为“医药女神”的葛兰和赵蓓,旗下医药基金年内收益相差已达15个点。

(数据来源:Wind、好买基金研究中心;截至2021.8.26)

什么原因?以两人的代表作品,中欧医疗健康和工银瑞信前沿医疗来分析,发现两人都是高仓位、高持股集中度、低换手风格。

从两只基金二季报看,葛兰是高仓位(94%)、高持股集中度(70%)、较低换手率,仓位基本保持在90%以上,持股集中度也普遍处于60%以上。赵蓓是高仓位(89%)、高持股集中度(61%)、较低换手率。相较而言葛兰更为激进一些。

从今年的操作看,在今年一季度抱团股崩盘后,葛兰逆势加仓,且买入医药龙头股,而赵蓓则是积极减仓高估值医药股。这也使得节后两人的基金收益逐渐拉开差距。

两人的投资理念和风格有何不同?

从两只基金的十大重仓股来看,葛兰和赵蓓最重仓的都是医疗服务行业,这是年初领涨、春节后回调幅度最大的板块,也是近期政策偏负面的行业。但两人的业绩差异表现,证明葛兰和赵蓓的主要区别在于在选股上。

(数据来源:Wind、基金定期报告、好买基金研究中心;截至2021.6.30)

葛兰看重自下而上选股,坚定买入龙头股并持有,比如葛兰已经连续重仓爱尔眼科13个季度,累计持有超3年。

赵蓓是自上而下和自下而上相结合,喜欢先自上而下分析细分行业的产业机会,然后再去选股(优选医药行业细分赛道,在看好的赛道中去挑选股票,然后选择估值合理的企业)。

从上述持仓可以看出,葛兰的持仓偏向于细分行业龙头,以大盘成长型风格为主,而赵蓓最新季报里10大重仓股6只属于医疗服务板块,还布局了一些中盘成长型股票。

综合来说,葛兰倾向于自下而上,更注重选股,持股集中度高,业绩波动会更大一些;而赵蓓是自下而上和自上而下相结合,会做一些仓位的择时,持股相对分散一些,业绩波动也会更小一点。

医药板块还会下跌吗?投资者该怎么办?

结合市场机构和部分医药基金经理的观点来看,今年医药板块回调的主要原因有3个:

1)政策影响。国家出台关于CXO(医药研发和生产外包)行业的政策,市场解读为负面,使得年初领涨的CXO板块大幅回调,带动其他细分行业调整,引发市场对创新药及其产业链的担忧。同时,官媒几次揭露医美行业乱象,也引发了投资者对医美行业的谨慎情绪。

2)估值太高、获利盘兑现。作为前期的热门赛道,医药股经历了过去两年的大幅上涨后,部分龙头个股估值高企,相关医药指数估值也处在相当高的位置,需要时间消化,同时前期的上涨积累了非常多的获利资金,这些获利资金也存在较强的兑现需求。

3)资金分流。新能源,半导体等其他行业火热,在存量资金的市场背景下,医药行业资金被分流。

了解了医药板块下跌的主要原因后,我们就能判断,政策或许只是触发因素,根本原因还是前期医药行业面临局部估值较高的问题。但我们也要注意到,很多医药股业绩与逻辑并未出现问题,只是可能短期估值需要消化,中长期仍具有较好的投资价值。

同时,经历了今年的大幅回调后,中证医药指数估值已回到34.05倍,尽管仍比大部分时间还高,但相对而言已经处于近十年中等位置,对高估值表示担忧的投资者或许没必要那么“恐高”了。

(数据来源:Wind、好买基金研究中心;截至2021.8.26)

总结

当前医药板块下跌的主要原因还是对政策的过度反应,以及对前期高估值的消化。

从长期来看,只要公司未来盈利的逻辑没有发生变化,估值大概率还会回到合理的位置,这个时候的下跌可能反而是很好的买入机会。

对于投资者来说,葛兰和赵蓓的医药基金都是市场上非常出色的优秀基金。不过需要注意的是,一方面,医药板块的投资价值长期明显,但是中途是否会有“黑天鹅”事件没人能预料,出现回调也是正常;另一方面,行业主题基金由于赛道集中,遇到市场回调时难免有较大的净值波动,因此投资时,需要想清楚自己能否承受这样的波动,同时配合定投,来进行长期配置。

本文作者:东白,来源:好买研习社

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5 条评论
mumuplay
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医药的下跌最主要是投资者对医保局能否做好集采的怀疑态度导致的

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MobileUser8260
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葛兰以前的风格都是成长股,现在规模太大,只能买大白马

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吴兴武也不错。持仓比较分散,没有葛兰那么集中

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Odyssey
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关键是规模

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MobileUser1924
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给我一百亿,我也可以做明星,只会买不会卖的明星有什么本事,趋利避害的能力都没有,也好意思利医药女神?

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