资产配置角度看，我们认为2021年度的全市场机会可以概括为一条逻辑主线和两次调仓机会。
一条逻辑主线：全球碳中和政策和ESG加码对新老能源的利好。
观察2016年巴黎协定签署后的发达市场权益走势，传统能源和新能源同时走出了一波两年以上的持续超额回报行情。
这种超额回报与“供给侧产能出清逻辑”有所重合但不完全相同，主要的区别点在于当时全球的行业结构优化以及市场自身供需平衡情况与现在非常不同。在当前航运紧张，能源品低库存、紧平衡的状况下，碳中和的楔子（wedge）的长效催化剂效力将更加显著。
自5月份以来，我们维持市场处于“过热期”的判断，并且认为虽然年内有可能快速轮转到“滞涨-衰退”，但从中期视角看，国内经济仍然是处于过热期状态。
形成这种认识的原因，主要是我们认为对当前市场价格的重要性而言，监测CPI远不如PPI来的重要。
这是后疫情时代市场供给边际弹性所决定的。向后看，伴随着秋冬季节来临，我们认为新老能源相关商品和权益仍预期有较好表现。
调仓机会一：结构性蓝筹泡沫破灭，3-5月份对于所谓核心资产的规避， 从抱团股向中证500的倾斜。
在市场微观结构恶化状态下，通胀预期导致多米诺骨牌崩塌。
在市场基本走出形态后，资金在4-5月份从沪深300向中证500的倾斜是较为持续的一次调仓机会。
执念难以被打破，因此大小风格切换的持续时间一般较长，在5月份之前调仓都会产生不错的收益。
事后看，大消费医药的盈利预期从2020年4季度开始逐级而下，但在5-6月份有一波小幅上修，对已持仓的投资者来讲更具有迷惑性。
TMT的整体表现好于大消费医药，但是波动性显著增加，对于科技景气度不敏感的投资人可能比较难以抓到三季度的行情。综合看，大小风格切换是配置型资金的第一次主要调仓机会。
调仓机会二：宽信用预期逐步确认。8月下旬以来对于周期、特别是大 金融、大地产、大基建的倾斜。
央行8月23日的信贷座谈会、刘鹤副总理9月6日关于适度超前进行基础设施建设的表述，加速了市场对信用托底的预期。在美国盈利预期下修的国际背景下，预计货币政策与财政政策仍将维持宽松基调，这对于我国财政货币的外部制约也逐步移除。
从盈利预期看，从6月份开始大基建、大金融已情绪逐步确认回暖。券商作为行情发动机，获得市场关注度迅速上升。大基建、大金融走强，也就意味着整体指数的上行，这与我们大势判断也是吻合的。
近期，美股盈利预期的下修使得美国政策环境收紧难度较大，打开了国财政货币政策的宽松空间。政策边际托底预期利好权益。
从配置时钟角度看，关注宽信用预期，是与本轮后疫情周期下内嵌的“滞涨-衰退预期-复苏预期”的小周期相互印证的。
自8月29日我们提示“宽信用预期下，调仓机会已经出现”以来已经过去两周，可以看到大周期板块的盈利预期调整仍然处于上升通道，市场情绪仍旧乐观；对比明显的是TMT与消费医药板块的盈利预期调整持续下降。
我们认为虽然“宽信用预期”能量比大小风格切换的能量稍弱，但仍将是年度性的配置机会。
本文作者：王鹤、刘扬、孙栩生，来源：国泰君安证券，原文标题：《抓住年内的第二次调仓机会》，本文有删减。