近日，中国电信的股价走势被股民们戏称为“条形码”、“织布机”。
自9月3日以来，中国电信每天的股价就在4.53到4.55元这一3分钱的极小区间内反复波动，从盘口上看，下方还一直挂有几百万手的买单，这到底是为什么呢？
事实上，这不是市场的自发行为，中国电信的上市发行价是为4.53元，这是承销商为防止中国电信股价破发，采用绿鞋机制维稳股价的结果。
什么是绿鞋机制？
绿鞋（Green Shoe），又称“超额配售选择权”，它是首次公开募股（IPO）招股说明书中的一项特殊条款。
通俗来讲，就是新股上市后的30个自然日内，如果新股出现破发，那么承销商可以启动“绿鞋机制”，动用超额配售股票募集来的资金买入股票，以支持股价表现；而当股价出现大幅上涨时，发行人可以增发15%的股份给事先申购的投资者，增加市场供给。
“绿鞋机制”的引入，可以在一定程度上起到维护股价稳定的作用。
中国电信此次发行上市，就是有绿鞋机制的，从发行结果看，超额配售了15.59亿股，约占初始发行股份数量的15%。
早在8月25日，中国电信股价连续两个跌停时，公司就曾回应称：市场行为是无法预测的，买卖行为由市场决定，公司方面对于股价非常关注，一方面有“绿鞋机制”，如果股价跌破发行价会采取行动，此外也有一系列稳定A股股价的预案举措，如大股东增持、股份回购预案等。而绿鞋的价格一般就是发行价。
A股还有哪些采用绿鞋机制的案例？
据申万宏源研报，A股IPO采用绿鞋机制的时间较晚，使用案例也较少。
A股于2001年发布绿鞋制度，但直到2006年才开始使用，并且由于新股发行制度不成熟，此后绿鞋一直未能大范围使用，据Wind数据，A股发行上市采用绿鞋机制的主要有以下几家公司。
当前主板/中小板使用绿鞋至少需要首次公开发行股票4亿股以上，科创板则需要发行8000万股以上，而创业板与精选层则没有设置发行门槛。
相比较而言，绿鞋机制在香港IPO相当常见，2019年以来240家IPO香港上市公司当中，共有170家公告授予承销商超额配股权，占比达到75.2%，其中120家实际采用超额配售，占比达到53.1%。
绿鞋机制究竟能不能起到托市的作用？
据申万宏源研报，通过香港IPO的表现来看，绿鞋机制是有效的：
1）没有安排绿鞋的公司当中破发现象更高。相对上市首日，在上市第30天，采用绿鞋的公司当中，破发公司比例没有变化；安排但没有采用绿鞋的公司，和没有安排绿鞋的公司，破发公司都增加了。
2）绿鞋机制对破发公司能起到托市作用。采用绿鞋机制的公司有48家首日破发，其中13家在上市30日当天反转，即当天收盘价高于发行价，反转公司数量占比为27.1%，在三种类型当中最高；未安排绿鞋的公司有26家首日破发，但其中只有3家在上市30日当天反转，反转比例仅为11.5%。
后市怎么走？
我国运营商总体估值相比于同行仍然偏低，且A股的估值水平相比于港股更高。
对比国外，Verizon是美国最大的电信运营商，目前的PE为11.5倍，T-mobile是美国第三大电信运营商目前的PE为44倍。中国移动、中国电信、中国联通在港股的PE分别为7.3倍、8.0倍、7.3倍，从全球上看我国运营商估值相对较低。
国盛证券认为，此前市场一直担心运营商受提速降费影响短期业绩承压，5G建设面临较大资金压力，此次运营商回A上市，有望拓宽融资渠道，太平洋证券认为，运营商回归A股后，有助于我国运营商总体估值水平的提升。
从8月20日上市算起，按绿鞋机制一般只在公司上市30个自然日内有效，中国电信绿鞋机制将在9月20日到期，也就是这天将是中国电信受绿鞋机制保驾护航的最后一个交易日，之后中国电信是否还能延续股价的“倔强”，值得期待……
