美联储在刚刚结束的FOMC会议上首次表明最早将在11月会议上宣布缩减QE，并表示刺激计划将在明年年中左右结束。
对此，华尔街表示，美联储将在四季度开启taper，在预期内，但目前FOMC尚未形成加息共识。另外，市场可能低估了美联储的鹰派程度，需要跟上美联储的步伐。
缩减将通过7次会议进行
全球金融咨询机构瑞银的经济学家Pablo Villanueva团队预计委员会将在11月宣布taper（此前预计在12月宣布）。
Villanueva称在2022年年中结束缩减，表明缩减将通过7次会议进行，而不是之前预期的8次会议。
该团队认为，在11月之后的6次会议中，每次召开会议，购债速度将下降150亿美元（包括100亿美元国债和50亿美元MBS）。
另外，纽约联储将于11月中旬公布的购买计划将首先表明购债的步伐开始放缓。
然后在7月的会议上，美联储可能会削减300亿美元的购买量（包括200亿美元国债和100亿美元MBS），使净购买量降至零。
加息尚未形成共识
根据瑞银报告，周三公布的预测显示，18位FOMC成员中有9位预计2022年将加息，也就是说半数官员预计明年加息，而在今年6月，只有7名官员预测2022年加息。
虽然预计明年加息的官员人数增加2人，但仍有半数官员持不同预测，FOMC并未达成加息共识。
对于加息的时间点，Villanueva表示，FOMC会议后公布的点阵图显示，与6月份的预测相比，2023年至少会再加息一次，并且2024年至少还会有三次加息，中值预测显示，到当年年底，累计加息6.5次。
法兴银行预计美联储可能在2023年3月，也就是经济预期概要（SEP）的季度会议时加息。该银行经济学家Stephen Gallagher表示，2022年年中QE结束后，如果必要的话，美联储可选择加息。但是经济发展进程，市场应对Taper的能力，大流行带来的不确定性以及政策都应该纳入考虑范围之内。
与此同时，Villanueva指出，SEP仍存在对通胀上行的担忧。
FOMC中担心通胀上行的委员数量与七月份会议保持一致，这表明一些委员认为通胀风险在上升。同时也表示委员会对于通胀的前景感到不安。我们认为这种情况将在第四季度持续，因为月度通胀仍处于适度高位，一旦开始放缓，2022年的情况将会有所改变。我们认为，届时部分委员可能降低加息预测。
除此之外，瑞银预计FOMC将不会在2022年加息，保持鸽派立场，因此对通胀风险上行的担忧转移到少数人身上，市场更多地担心Delta毒株对经济增长的影响。
瑞银策略师Stuart Kaiser团队表示，
在我们的Beta框架中，通胀预期放缓和加息延迟有利于大盘科技股和成长股，而不是价值股、小盘股、欧洲和银行股，因此我们偏向于技术股的战术上行。
标普500的SKEW指数仍然保持在高位，与此同时较大规模的看跌期权交易会限制回调。
SKEW指数是衡量美股标普500指数看跌与看涨期权之间隐含波动率的差值。如果人们认为美股涨与跌的概率相同，那么SKEW指数的数值为100。
如果美股的期权市场认为，标普指数短期内暴涨的概率高于暴跌的概率，那么这个指数的数值会低于100。反之，则高于100。
Kaiser表示，由于缩减、病毒和通胀的不确定性、债券股票相关性下降以及长期期权卖家减少，预计SKEW指数和陡峭的期限结构将慢慢恢复正常，但在SKEW仍在35年以来的高点附近徘徊，显然是过高了。
报告期内，芝加哥期权交易所（CBOE）的SKEW指数保持在152.9的高位，风险调整后的月度回报偏度为-5.29。在该水平上，Kaiser估计期权2倍标准差回撤的可能性为17%。
市场需要赶上美联储的步伐
瑞银全球宏观策略Bhanu Baweja团队表示，此前的通胀预测升高、通胀风险向上倾斜以及美联储SEP中高于预期的数据未能引起任何市场反应，直到鲍威尔主席提出提前快速缩减购债才使这些数据更加可信。
市场可能低估了美联储的鹰派程度，需要赶上美联储的步伐。
Baweja表示，报告期内，美联储 2023 年和 2024 年的点阵图中值仍比市场预期分别高18和64个基点。
