美债收益率飙升,科技股遭暴击

article.author.display_name 王眉
华尔街分析师普遍认为,如果美债收益率继续上升,科技股抛售情况可能会更加糟糕。中金认为,利率上行会使股市阶段性风格从成长到价值的再平衡,待QE减量开始及增长回落,市场短期的再平衡后可能会再度转向成长。

美债收益率的飙升给科技股带来致命一击。

周二,美债收益率快速上行,叠加对于债务上限临近问题的担忧,美股三大股指齐跌。其中,高成长型科技股领跌,微软等部分龙头科技股跌超3%,亚马逊跌超2%。纳斯达克100指数下跌2.9%,阿斯麦公司(ASML Holding)和应用材料公司(Applied Materials Inc.)等跌幅也较大。

欧股也最受科技股拖累,泛欧股指两个多月来首次跌超2%,科技板块跌近5%。

由于市场普遍预计美联储更偏向鹰派,认为美联储主席鲍威尔于周二暗示的是通胀上升可能是长期且结构性的,并且交易员开始押注美联储将提前加息,推动美债收益率连续第四个交易日上涨,进而打击了一直在高位交易的成长型股票。

如果美债收益率继续上升,情况可能会更加糟糕

自9月22日以来,10年期美债收益率已经跃升约25个基点至1.55%,较8月初的低点上行超过40个基点。据彭博社,华尔街分析师普遍认为,如果美债收益率继续上升,科技股抛售情况可能会更加糟糕。

投资公司Commonwealth Financial Network投资管理主管Brian Price表示:

每当我们看到10年期美债收益率在短时间内出现如此剧烈的波动,特别是从低位开始时,通常都与市场出现一定程度的抛售相吻合。

成长较快的公司对利率的敏感度高于其他公司,因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润,在进行股票估值的时候,分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高,这些公司未来收益的价值就越低。

这种影响对软件公司尤其明显,因为它们的预计增长率是最高的。以Asana Inc为例,这家尚未盈利的团队任务管理工具开发商预计今年收入将增长58%,其估值是预期销售额的50倍以上——表明投资者预计其收入将继续上升。周二,该公司股价下跌10%,收于102.25美元。

投行Evercore ISI分析师Kirk Materne表示,如果10年期美债收益率继续上涨至2%,Asana等软件类股可能会遭遇“长期下跌”。今年早些时候,当10年期美债收益率升至1.5%以上时,一只估值昂贵的软件股指数遭受重创:从2月中旬开始的三周时间里下跌了25%。

“这就是危险所在,当投资组合经理看到美债收益率上升时,就会转而追逐相对便宜的股票,” 信托投资公司Glenview Trust Co.的首席投资官Bill Stone说,“这对那些收益还远未达到预期的股票尤其危险。”

接下来美债收益率上行空间多大?如何影响不同市场、资产和资金流向?

中金策略根据利率的五因子模型和对实际利率解释度较高的M2和储蓄率的历史关系,分别测算10年期美债收益率的均衡水平在1.8%附近,而实际利率可能隐含90-100bp的上行空间。

中金认为,利率(特别是实际利率)上行会使股市阶段性风格从成长到价值的再平衡,这一经验屡试不爽,近期美股的表现便是如此。但是由于当前的经济周期过了增长加速最快的阶段,因此从中期维度很难完全复制去年底今年初的再通胀交易,待QE减量开始及经济增长回落,短期的再平衡后,市场可能会再度转向成长。

对其他市场而言,由于新兴市场普遍仍处于疫情的扰动中,与年初相比,美国相比非美国的相对增长优势更大,因此预计本轮美债收益率上行可能会伴随着美元相对偏强、而新兴市场资金有流出压力的情形。

在去年底至今年初的上一轮美债收益率上行期间,大部分新兴市场处于增长改善和预期加速向上的阶段,这解释了当时资金大量流入新兴市场、美元走弱,以及大宗商品的快速走高。

此外,在美债收益率上行的过程中,中国利率也无法完全免疫,8月初以来基本持平的走势也说明了这一点。

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8 条评论
最爱田螺
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哈哈哈,来回割韭菜

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tutu0116
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利率下行看成长呗

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tutu0116
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风格切换都预言了👍

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tutu0116
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说成长和价值也那么厉害前瞻✌️

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tutu0116
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本篇太赞了👍喜欢中金策略港口味首席✌️

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