泰达宏利王鹏:​最看好这4个板块,新能源车、风电、光伏、军工零组件

投资作业本
“买科技股就是要买符合产业趋势的这些行业,景气反转或者景气度持续向上的阶段,这个阶段,它的收入增速高,开工率高,盈利增长是非线性的超预期的,非常容易先赚到业绩钱的同时,也赚到估值的钱。”

“‘景气轮动’投资方法适用的年份非常的多,至于适用于什么样的行业,我认为主流的消费、科技、周期板块都可以,但大金融板块和低估值不适合。”

“买科技股就是要买符合产业趋势的这些行业,景气反转或者景气度持续向上的阶段,这个阶段,它的收入增速高,开工率高,盈利增长是非线性的超预期的,非常容易先赚到业绩钱的同时,也赚到估值的钱。”

“很多人说买消费板块靠的是价值投资,买好的公司,但我不这么认为,不然 13年到15年为什么买食品饮料会亏钱?”

“周期板块,分两类,第一类叫纯周期,第二类叫周期成长。纯周期就是需求端没什么增长,所有的投资机会都来自于,供需的阶段性错配带来的价格提升。”

“公司即使再强,也不能长期脱离于行业的负增长。所以在周期成长股里,如果在行业底部判断行业往上走,公司有阿尔法,就能收获估值和业绩的双升。如果在顶部,大家都强调成长股,但看到了周期往下走,这就是戴维斯双杀的风险。”

“如果行业长期3-5年周期是向上的过程中,每一次的回调都是买入的机会。”

“如果出现美股收缩流动性,有两类资产反而有相对收益。DCF模型中分母是利率,分子是企业盈利增长,当利率往上走,第一类资产是绝对低估值的,比如银行、地产、公用事业,一定有超额收益。

第二类就是分母往上走,分子更快往上走的,就是企业盈利增速增长高的行业、个股。

美股收缩流动性对什么资产冲击最大呢,我认为是对估值高,但盈利增速上调没有可能性的核心资产。这也是今年核心资产普遍跌的多的原因。”

“三季报我们建仓的前后10月、11月,军工还会有一波很好的行情。”

“最看好这4个板块:新能源车、风电、光伏、军工零组件。”

近日,泰达宏利基金经理王鹏在一场以“追求高景气的投资方法何时奏效”为主题的直播中作出了上述判断和分析。

“景气轮动”投资方法适合消费科技周期行业

主持人:介绍下鹏总的投资方法,以及这种追求高景气度的投资方法,更适合于哪些性质的资产,以及在什么时候会更有效果?

王鹏:今年市场风格变化有些大,但我不看风格,不观察宏观,只看中观行业数据比较,追求企业盈利增长超预期带来的股价上涨。

追求高景气度的投资方法我们叫景气轮动,也可以归结为业绩超预期策略。可以理解为,每次报表出来以后,把业绩超预期的个股调入自己的组合,每个报表季调一回,过去20年每一年都大幅跑赢基金交易数,所以适用的年份非常的多。

至于适用于什么样的行业,我认为流的消费、科技、周期板块都可以,但大金融板块和低估值不适合,它们不是看微观的行业景不景气就能捕捉到投资机会的,更多在于对宏观因素的判断,对市场走势的判断。

举例而言,11年到15年的时候,消费电子成功概率非常高;背景是这个行业增长在非常迅速,渗透率迅速提升,景气度非常高,那五年消费电子的龙头的公司的业绩复合增速超过35%。

所以买科技股就是要买符合产业趋势的这些行业,景气反转或者景气度持续向上的阶段,这个阶段,它的收入增速高,开工率高,盈利增长是非线性的超预期的,非常容易先赚到业绩钱的同时,也赚到估值的钱。所以科技板块适合用这种投资方法,消费品板块我觉得是最适合用的。

不认可“买消费板块靠价值投资”

很多人说买消费板块靠的是价值投资,买好的公司,我不这么认为,不然 13年到15年为什么买食品饮料会亏钱?

13年到15年市场上跌的最多的板块就是食品饮料,三公消费被限制,茅台的批价一路下行到几百元。16年开始行业景气往上走,茅台的股价、盈利增速往上走的时候,连续4年买都赚钱,因为业绩线性度高,景气持续时间长,非常容易取得超额收益。

周期板块的机会与风险

周期板块,分两类,第一类叫纯周期,第二类叫周期成长。

纯周期就是需求端没什么增长,所有的投资机会都来自于,供需的阶段性错配带来的价格提升。就是看着产品价格炒股票,如果长期拿的是钢铁煤炭里最优质的公司,过去10年一定是大幅跑赢基金中位数的,今年就是因为原材料价格涨势超预期,持续时间也超预期,所以涨了。

第二类叫周期成长。比如“三一重工”,三年半以前买“三一重工”时,国内的房地产和基建的增速都还不错,它连续三年业绩超预期,估值从5倍上到了10多倍。

半年以前,当大家认为“三一重工”挖机增速、海外增速很好,觉得它有第二增长,是成长股的时候,它在两三个月时间内股价跌去50%,不是自身原因,而是因为国内挖机增速转负,行业要不行了,先杀估值。

因为公司即使再强,也不能长期脱离于行业的负增长。所以在周期成长股里,如果在行业底部判断行业往上走,公司有阿尔法,就能收获估值和业绩的双升。如果在顶部,大家都强调成长股,但看到了周期往下走,这就是戴维斯双杀的风险。

行业景气上行中,短期波动都是机会

主持人:如果在景气行业中,选择一个景气度好的公司,而这个股票突然下行,您会如何操作?

王鹏:如果行业长期3-5年周期是向上的过程中,每一次的回调都是买入的机会。长期向上的行业,短期因为一些事件影响、数据的短期扰动带来的波动都是你买入的机会。

对于投资经营者来说,长期拿着这些景气行业,它1-2个月的波动,就是持有并且买入加仓的最好的时候,但如果再精细一点,还要看市场共识。如果能捕捉到市场公司在迅速往下走,是可以做减仓的,但是一定要在市场发现到谷底和基本面出现了巨大的预期差时,及时买回来。

总体来看行业景气往上走,短期的波动都是机会。

美股收缩流动性,有两类资产受益,这类资产受冲击最大

主持人:货币政策或者是财政政策出现相关收紧的情况下,资金供给是不是从景气变成了相对不景气,对股票投资有影响吗?

王鹏:流动性收紧时,肯定会对整个对收益率有影响,但我们强调相对收益,牛市多赚钱,熊市少亏钱。

如果一直在担心宏观的变量,比如美股收流动性,那从去年年底开始,就应该卖掉股票了,但可能损失了今年百分之几十的收益。那么如果出现了这种情况,如何应对?

如果出现美股收缩流动性,有两类资产反而有相对收益。DCF 模型中分母是利率,分子是企业盈利增长,当利率往上走,第一类资产是绝对低估值的,比如银行、地产、公用事业,一定有超额收益。

第二类就是分母往上走,分子更快往上走的,就是企业盈利增速增长高的行业、个股。

那么美股收缩流动性对什么资产冲击最大呢,我认为是对估值高,但盈利增速上调没有可能性的核心资产。这也是为什么今年核心资产普遍跌的多。

最看好这4个板块:新能源车、风电、光伏、军工零组件

主持人:当下市场您最看好哪几个板块呢?

王鹏:第一,新能源车,我不关注风格变化,只关注核心产品的价格还能不能挺得住,是不是现在仍然是供不应求的情况,需求端的增长是不是仍然没有问题?目前来看没有问题。

首先从常规角度看,新能源车未来5年复合30%的增长,满足长期大空间。短期高景气的话,我的判断是三季报会是新能源车最占优的报表季。

在利润率环节(不包括电池),上游的资源品价格上涨,加工费也在上涨。上游的材料、资源和中游的材料利润率在提升,所以三季报整体的利润增速,我判断整个行业在150%以上,所以三季度之前买新能源车是最好的。

第二,风电,它是预期最大的新能源。之前预计十四五规划期间,每年风电的装机量是平均40-50个G瓦,现在上调到70-100个G瓦,风电的装机会大超预期。

第三,光伏,未来几年全球复合增长20%没有问题。今年的问题是,100-140个G瓦的装机低于预期,因为硅料、件价格太高了,下游业主开发的内部收益率在迅速的下降。

明年是量力提升,业绩一定大超预期,现在原材料价格高,三四季度压力大,但明年反转是非常确定的。

10月、11月军工还会有一波行情

第四,军工零组件。十四五复合高增长的趋势是确定的,军工最大的问题是长期好,但是短期微观难以跟踪,波动大。所以大家对军工板块是很吝啬的,一定要临近财报季,能问得到业绩或者干脆出业绩了,大家才会去买。我自己判断,三季报我们建仓的前后10月、11月,军工还会有一波很好的行情。

“缺芯”对新能源汽车影响不大

主持人:你认为乘用车汽车销量下滑会影响到新能源车吗?芯片是否会影响新能源汽车的景气度?

王鹏:在经济不好的情况下,汽车这样的可选消费表现不好很正常。但新能源车一直比传统汽车好。

对于芯片,最担忧的时候已经过去了,现在是ST工厂东南亚封装产能后遗症,我们预期是从10月份开始就要恢复了,我们更关注10月份、12月份的旺季的时候,还有没有瓶颈。

我们之前担心的,是类似于硅片的产能不高这样的问题,现在是封测受到了疫情的影响。但是封测最大的特点就是人力密集型,过程很简单,买设备加人就行,所以产能瓶颈是更容易被解决的。

所以芯片没有问题,现在不用担心。

本文作者:王丽、李宇,来源:投资作业本,原文标题:《王鹏:​最看好这4个板块,新能源车、风电、光伏、军工零组件,10月、11月军工还会有一波好行情》

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