“‘景气轮动’投资方法适用的年份非常的多，至于适用于什么样的行业，我认为主流的消费、科技、周期板块都可以，但大金融板块和低估值不适合。”
“买科技股就是要买符合产业趋势的这些行业，景气反转或者景气度持续向上的阶段，这个阶段，它的收入增速高，开工率高，盈利增长是非线性的超预期的，非常容易先赚到业绩钱的同时，也赚到估值的钱。”
“很多人说买消费板块靠的是价值投资，买好的公司，但我不这么认为，不然 13年到15年为什么买食品饮料会亏钱？”
“周期板块，分两类，第一类叫纯周期，第二类叫周期成长。纯周期就是需求端没什么增长，所有的投资机会都来自于，供需的阶段性错配带来的价格提升。”
“公司即使再强，也不能长期脱离于行业的负增长。所以在周期成长股里，如果在行业底部判断行业往上走，公司有阿尔法，就能收获估值和业绩的双升。如果在顶部，大家都强调成长股，但看到了周期往下走，这就是戴维斯双杀的风险。”
“如果行业长期3-5年周期是向上的过程中，每一次的回调都是买入的机会。”
“如果出现美股收缩流动性，有两类资产反而有相对收益。DCF模型中分母是利率，分子是企业盈利增长，当利率往上走，第一类资产是绝对低估值的，比如银行、地产、公用事业，一定有超额收益。
第二类就是分母往上走，分子更快往上走的，就是企业盈利增速增长高的行业、个股。
美股收缩流动性对什么资产冲击最大呢，我认为是对估值高，但盈利增速上调没有可能性的核心资产。这也是今年核心资产普遍跌的多的原因。”
“三季报我们建仓的前后10月、11月，军工还会有一波很好的行情。”
“最看好这4个板块：新能源车、风电、光伏、军工零组件。”
近日，泰达宏利基金经理王鹏在一场以“追求高景气的投资方法何时奏效”为主题的直播中作出了上述判断和分析。
“景气轮动”投资方法适合消费科技周期行业
主持人：介绍下鹏总的投资方法，以及这种追求高景气度的投资方法，更适合于哪些性质的资产，以及在什么时候会更有效果？
王鹏：今年市场风格变化有些大，但我不看风格，不观察宏观，只看中观行业数据比较，追求企业盈利增长超预期带来的股价上涨。
追求高景气度的投资方法我们叫景气轮动，也可以归结为业绩超预期策略。可以理解为，每次报表出来以后，把业绩超预期的个股调入自己的组合，每个报表季调一回，过去20年每一年都大幅跑赢基金交易数，所以适用的年份非常的多。
至于适用于什么样的行业，我认为主流的消费、科技、周期板块都可以，但大金融板块和低估值不适合，它们不是看微观的行业景不景气就能捕捉到投资机会的，更多在于对宏观因素的判断，对市场走势的判断。
举例而言，11年到15年的时候，消费电子成功概率非常高；背景是这个行业增长在非常迅速，渗透率迅速提升，景气度非常高，那五年消费电子的龙头的公司的业绩复合增速超过35%。
所以买科技股就是要买符合产业趋势的这些行业，景气反转或者景气度持续向上的阶段，这个阶段，它的收入增速高，开工率高，盈利增长是非线性的超预期的，非常容易先赚到业绩钱的同时，也赚到估值的钱。所以科技板块适合用这种投资方法，消费品板块我觉得是最适合用的。
不认可“买消费板块靠价值投资”
很多人说买消费板块靠的是价值投资，买好的公司，我不这么认为，不然 13年到15年为什么买食品饮料会亏钱？
13年到15年市场上跌的最多的板块就是食品饮料，三公消费被限制，茅台的批价一路下行到几百元。16年开始行业景气往上走，茅台的股价、盈利增速往上走的时候，连续4年买都赚钱，因为业绩线性度高，景气持续时间长，非常容易取得超额收益。
周期板块的机会与风险
周期板块，分两类，第一类叫纯周期，第二类叫周期成长。
纯周期就是需求端没什么增长，所有的投资机会都来自于，供需的阶段性错配带来的价格提升。就是看着产品价格炒股票，如果长期拿的是钢铁煤炭里最优质的公司，过去10年一定是大幅跑赢基金中位数的，今年就是因为原材料价格涨势超预期，持续时间也超预期，所以涨了。
第二类叫周期成长。比如“三一重工”，三年半以前买“三一重工”时，国内的房地产和基建的增速都还不错，它连续三年业绩超预期，估值从5倍上到了10多倍。
半年以前，当大家认为“三一重工”挖机增速、海外增速很好，觉得它有第二增长，是成长股的时候，它在两三个月时间内股价跌去50%，不是自身原因，而是因为国内挖机增速转负，行业要不行了，先杀估值。
因为公司即使再强，也不能长期脱离于行业的负增长。所以在周期成长股里，如果在行业底部判断行业往上走，公司有阿尔法，就能收获估值和业绩的双升。如果在顶部，大家都强调成长股，但看到了周期往下走，这就是戴维斯双杀的风险。
行业景气上行中，短期波动都是机会
主持人：如果在景气行业中，选择一个景气度好的公司，而这个股票突然下行，您会如何操作？
王鹏：如果行业长期3-5年周期是向上的过程中，每一次的回调都是买入的机会。长期向上的行业，短期因为一些事件影响、数据的短期扰动带来的波动都是你买入的机会。
对于投资经营者来说，长期拿着这些景气行业，它1-2个月的波动，就是持有并且买入加仓的最好的时候，但如果再精细一点，还要看市场共识。如果能捕捉到市场公司在迅速往下走，是可以做减仓的，但是一定要在市场发现到谷底和基本面出现了巨大的预期差时，及时买回来。
总体来看行业景气往上走，短期的波动都是机会。
美股收缩流动性，有两类资产受益，这类资产受冲击最大
主持人：货币政策或者是财政政策出现相关收紧的情况下，资金供给是不是从景气变成了相对不景气，对股票投资有影响吗？
王鹏：流动性收紧时，肯定会对整个对收益率有影响，但我们强调相对收益，牛市多赚钱，熊市少亏钱。
如果一直在担心宏观的变量，比如美股收流动性，那从去年年底开始，就应该卖掉股票了，但可能损失了今年百分之几十的收益。那么如果出现了这种情况，如何应对？
如果出现美股收缩流动性，有两类资产反而有相对收益。DCF 模型中分母是利率，分子是企业盈利增长，当利率往上走，第一类资产是绝对低估值的，比如银行、地产、公用事业，一定有超额收益。
第二类就是分母往上走，分子更快往上走的，就是企业盈利增速增长高的行业、个股。
那么美股收缩流动性对什么资产冲击最大呢，我认为是对估值高，但盈利增速上调没有可能性的核心资产。这也是为什么今年核心资产普遍跌的多。
最看好这4个板块：新能源车、风电、光伏、军工零组件
主持人：当下市场您最看好哪几个板块呢？
王鹏：第一，新能源车，我不关注风格变化，只关注核心产品的价格还能不能挺得住，是不是现在仍然是供不应求的情况，需求端的增长是不是仍然没有问题？目前来看没有问题。
首先从常规角度看，新能源车未来5年复合30%的增长，满足长期大空间。短期高景气的话，我的判断是三季报会是新能源车最占优的报表季。
在利润率环节（不包括电池），上游的资源品价格上涨，加工费也在上涨。上游的材料、资源和中游的材料利润率在提升，所以三季报整体的利润增速，我判断整个行业在150%以上，所以三季度之前买新能源车是最好的。
第二，风电，它是预期最大的新能源。之前预计十四五规划期间，每年风电的装机量是平均40-50个G瓦，现在上调到70-100个G瓦，风电的装机会大超预期。
第三，光伏，未来几年全球复合增长20%没有问题。今年的问题是，100-140个G瓦的装机低于预期，因为硅料、件价格太高了，下游业主开发的内部收益率在迅速的下降。
明年是量力提升，业绩一定大超预期，现在原材料价格高，三四季度压力大，但明年反转是非常确定的。
10月、11月军工还会有一波行情
第四，军工零组件。十四五复合高增长的趋势是确定的，军工最大的问题是长期好，但是短期微观难以跟踪，波动大。所以大家对军工板块是很吝啬的，一定要临近财报季，能问得到业绩或者干脆出业绩了，大家才会去买。我自己判断，三季报我们建仓的前后10月、11月，军工还会有一波很好的行情。
“缺芯”对新能源汽车影响不大
主持人：你认为乘用车汽车销量下滑会影响到新能源车吗？芯片是否会影响新能源汽车的景气度？
王鹏：在经济不好的情况下，汽车这样的可选消费表现不好很正常。但新能源车一直比传统汽车好。
对于芯片，最担忧的时候已经过去了，现在是ST工厂东南亚封装产能后遗症，我们预期是从10月份开始就要恢复了，我们更关注10月份、12月份的旺季的时候，还有没有瓶颈。
我们之前担心的，是类似于硅片的产能不高这样的问题，现在是封测受到了疫情的影响。但是封测最大的特点就是人力密集型，过程很简单，买设备加人就行，所以产能瓶颈是更容易被解决的。
所以芯片没有问题，现在不用担心。
本文作者：王丽、李宇，来源：投资作业本，原文标题：《王鹏：最看好这4个板块，新能源车、风电、光伏、军工零组件，10月、11月军工还会有一波好行情》