9月29日，证监会官网显示，九鼎系押下重注的江苏德纳化学股份有限公司（下称德纳化学）首发上会未获通过。
从招股书来看，九鼎集团旗下的JD Logan Limited（下称JD Logan）、苏州鲁资九鼎创业投资中心（有限合伙）（下称鲁资九鼎）合计持有德纳化学16.33%股份，为德纳化学的最大外部股东。
事实上，在九鼎系“复出”后首个IPO项目美能清洁成功过会的背景下，此次德纳化学能否闯关成功，是证明九鼎系在IPO市场“满血复活”与否的标志性分岔路。
然而在德纳化学的上会审核现场，来自九鼎系的出资问题再度成为发审委的关键质询，而最终IPO的被否，或亦预示着九鼎系在IPO业务上的阻碍尚未结束。
祸不单行的是，几乎在德纳化学被否的同时，九鼎集团董事长吴刚因涉嫌违反基金相关法律法规被证监会立案调查；另一方面，股转系统针对九鼎集团此前违规问题的处理也刚刚落地，包括吴刚、黄晓捷在内的多名九鼎集团董监高遭遇了公开谴责、通报批评等纪律处分，并被计入了证券期货市场诚信档案。
重要项目遭遇折戟
2018年3月，九鼎集团遭到了证监会的立案调查后，便遭遇了“强监管”举措。
自此数年里，九鼎系所投资的IPO项目审核进度一度遭遇非正式叫停与搁置，而Pre-IPO投资起家的九鼎系，退出项目甚至可以用“颗粒无收”来形容。
甚至一些拟IPO项目甚至为了顺利推进，会在实操中让九鼎系“中途下车”。
例如天风证券2018年上市前夕，第七大股东苏州建丰投资中心(有限合伙)（下称建丰投资）却悄悄完成更名，从苏州建丰九鼎投资更名为建丰投资，“九鼎”二字不但被去掉，而九鼎系作为该基金股东的执行合伙人身份也遭到了另一主体的取代。
而在2021年年中，九鼎系旗下IPO项目的正常推进似乎得到了恢复——一个重要标志，正是其投资的美能清洁在7月底成功过会。
此轮德纳化学携带“九鼎基因”闯关，亦被市场视为验证九鼎系IPO项目是否已“满血复活”的重要指标。
这不仅是因为九鼎系是德纳化学目前最大的外部股东，旗下的JD Logan、鲁资九鼎合计持有德纳化学IPO前合计约16.33%的股份，而且也将对九鼎复出的信号形成双重验证。
然而在发审会现场，九鼎系的“身份”本身，再度成为了监管层的关注要点。
“九鼎投资、九鼎集团通过JD Logan、鲁资九鼎合计持有发行人16.33%股份，九鼎投资、九鼎集团通过JD Logan、鲁资九鼎合计持有发行人16.33%股份。请发行人代表说明 JD Logan、鲁资九鼎投资发行人的原因及背景，入股价格是否合理、公允。”监管层在发审会上提出上述疑问。
此外，“JD Logan及鲁资九鼎是否属于私募股权投资基金，其向发行人提供借款是否符合基金合同约定，是否违反相关监管规定”以及“JD Logan、鲁资九鼎入股发行人是否符合相关规定。”也被发审委要求进行进一步核查和解释。
值得一提的是，九鼎系进入德纳化学的契机与2016年的一次债转股安排有关，但彼时除两家九鼎系机构外，还有其他机构参与，但审核问询时仍然仅针对九鼎系出资事项发问，或意味着九鼎系在IPO业务中的身份问题，仍然存在着不确定性。
九鼎系祸不单行
除了旗下IPO项目的被否，九鼎系还遭遇了更多的监管关注。
9月25日，九鼎投资（600053.SH）及其董秘易凌杰由于未及时披露信息而遭到证监会江西监管局的行政监管措施决定书。根据该决定书显示，九鼎投资利用旗下31套房产为下属子公司昆吾九鼎投资管理有限公司（下称昆吾九鼎）提供担保，置换昆吾九鼎被冻结的银行基本账户资金4240万元，但是该事件直至今年的4月14日才在2020年年报中予以披露。
而就在德纳化学上会前夕，九鼎集团多名董监高还因先前的信息披露违规遭到了来自股转系统的监管处分。
九鼎集团9月28日公告称，九鼎集团董事长吴刚、总经理黄晓捷、副总经理覃正宇、蔡蕾、吴强、董秘古志鹏系数因2014年的信披违规遭遇公开谴责、通报批评等纪律处分，并全部记入证券期货市场诚信档案。
“本次立案所涉事项系对吴刚先生个人的调查，对公司经营方面没有重大影响，公司目前经营正常。”九鼎集团公告称。
以上还不是九鼎系遭遇监管“关注”的终点。
上会被否次日的9月29日，吴刚又因“涉嫌违反基金相关法律法规”而被证监会立案调查。
有业内人士认为，此轮调查的目标指向了九鼎系对旗下九泰基金相关产品的违规操作。
在吴刚被查后，九鼎系似乎也急于撇清对其私募股权投资业务的影响。
“本次立案所涉事项系对吴刚先生个人的调查，不涉及公司私募股权投资管理业务，对公司的日常运营没有重大影响。”九鼎投资称。
从“复出”后的重仓上会被否，到九鼎集团高管系数遭到股转处罚，再到吴刚遭到证监会立案调查，监管层对九鼎系问题一系列的调查整顿仍为停歇。
事实上，九鼎系的祸事连连也会对其IPO投资等主业带来影响，例如在其具有潜在被调查风险的情况下，被投企业为保证资本运作的顺利，接受其作为股东的可能性或将进一步下降，就算在入股定价的博弈环节，九鼎系可能也会因处罚、被查事故而陷入被动。
安全隐患再成障碍
除自带“九鼎基因”外，德纳化学的被否原因，或也与其所处行业存在的诸多审核敏感点有关。
德纳化学所处的化工行业，能耗大、安全隐患大，化工污染等各种潜在问题。
招股书显示，德纳化学主营业务为环氧乙烷衍生醇醚及其醋酸酯、环氧丙烷衍生醇醚及其醋酸酯等产品的研发、生产和销售的公司。主要产品包括环氧乙烷衍 生醇醚及其醋酸酯（E 系列溶剂）、环氧丙烷衍生醇醚及其醋酸酯（P 系列溶剂）、 环氧乙烷（EO）系列等，其应用的领域包括涂料、电子、油墨、 化纤纺织、化肥农药等。
根据招股书显示，从2015年至2017年德纳化学的营业收入分别为22.77亿、23.22亿和29.9亿。以2017年为例，德纳化学的E系列溶剂、P 系列溶剂和EO系列的营收分别为10.72亿、9.23亿、4.99亿，合计占比超过80%，是德纳化学主要收入来源。
而此次遭到监管层质疑的问题之一便是EO系列作为危险化学品，其实际产量却超过德纳化学的安全生产许可证上所载的生产能力。
目前暂未有公开数据可以看到德纳化学EO产量与其相关安全生产许可证上所载的生产能力的差异。
但是从招股书来看，德纳化学由于未能够安全生产所遭到的行政处罚次数并不少。
根据招股书显示，2015年度德纳化学的安全生产事故支出高达1312.4万，2016年该部分的支出313.51万元。
2015年6月12日，德纳化学用于生产乙二醇丁醚生产装置中间罐区发生火灾，该事故被定性为一般生产安全责任事故。该事故后，德纳化学遭到多个部门的行政处罚，其中包括南京市六合区安全生产监督管理局、南京市公安消防支队等，德纳化学的相关车间也因此进行停产检修5个月。
除此之外，德纳化学的环保问题也遭到了监管层的质疑：“报告期各期环保投入与排污量相匹配情况，环保与安全生产的内控制度是否健全并有效执行”。
根据招股书显示，从2015年至2017年，德纳化学遭到了环保局的多次处罚，包括无组织废气中非甲烷总烃浓度超标、甲醚和非甲烷总烃浓度排放超标等问题，累计罚款达到88.7万元。