随着通胀上升，QE逐渐收紧，全球市场出现许多问题。
美国银行首席投资官Michael Hartnett表示通胀将在2022年及以后仍将保持在高位，届时2010年代的QE赢家将变为输家。
在他最新的Flow Show报告中，Hartnett指出了撼动资本市场力量的最大转变——全球市场从金融危机以后的不断降息，开始转向加息。
标普500指数从全球金融危机时期的700点升至4500点以来，全球降息近千次。但今年以来，2021年全球加息共计56次，这是2011年以来最多的一年。
对此他预测流动性过剩时代即将终结，另外，央行资产购买量将于22年上半年从疫情以来的每小时8亿美元下降到1亿美元以下。
对冲通胀的头号工具
Hartnett表示大宗商品将是对冲通胀的头号工具，比如，沙特股市（石油市场的代表）年初至今上涨了33%，是全球表现最好的市场之一。
并且随着能源冲击尚未结束，美国银行能源策略师Francisco Blanch警告布伦特原油价格可能飙升至100美元/桶以上，沙特股市可能会继续跑赢大盘。
在区域股票市场中，英国、澳大利亚、加拿大的资源型股票占比为20-25%，新兴市场为20%，欧元区为10%，而美国、中国和日本为5%。
资产配置的历史性转变
他还提出了一个难题，“疫情结束意味着牛市，但如果伴随疫情结束，30万亿美元的紧急政策刺激也停止，熊市就会降临，我们对信贷和股市交易保持谨慎，出售高风险资产”。如果美联储在11月3日宣布启动taper，这一切都将发生。
对于如何在此次Taper中配置资产，Hartnett指出，量化宽松时代的赢家一直是科技、私募股权、美股以及高收益债券，输家是波动性较大的资产、现金、商品、银行相关金融产品。
但目前资产配置历史性逆转已经开始，2010年代的QE赢家将变为2020年代的输家。
Hartnett还在如何在滞胀时期配置资产方面给出建议，他指出60年代/70年代后期的滞胀赢家包括不动产、房地产、大宗商品、波动性较大的资产、现金、新兴市场资产，所有这些都与通胀保持一致；输家是债券、信贷、股票、科技，这些资产在滞涨时期最终陷入困境。
注意1970年代大通胀的3个历史阶段：
1.1965-1968--开始
二战过后，越南战争、民权运动、工会运动导致通胀开始上升，随着1969年经济衰退，通胀上升中断。
值得一提的是，道琼斯指数于1966年在1000点达到顶峰，接下来的15年内再也没能达到这个水平。由于60年代后期政府债券和信贷回报不佳，小盘股和印度NIFTY50科技股表现非常出色。Hartnett指出，这里与2020/2021年的情况有许多相似之处。
2.1969-1973——现实
随着布雷顿森林体系结束，通货膨胀和利率升至新高，物价和工资调控失败。与此同时，美联储过度宽松政策导致通胀预期大幅增加，大宗商品，尤其是黄金表现非常好，但股票和债券表现不佳，波动性的资产表现有所下降。这里也与今天有相似之处。
3.1974-1979——冲击
油价上涨、电力短缺、食品价格上涨、劳工骚乱、工资上涨缓慢、重大预算（例如1976年国际货币基金组织对英国的救助），导致市场陷入滞涨危机。小型股表现非常好，但在此期间，没有资产跑赢通胀。最终，通胀导致支出减少和储蓄增加，滞涨就随之而来（随着全球经济重新开放，目前这不太可能）。尽管如此，哈奈特认为，随着工资（美国主要公司的最低工资增长5-6%）、租金上涨、气候变化以及美联储转鹰，通胀将在2022年及以后保持在高位水平。
