基民两年翻三倍！基金盛世的五大细节

基民群体爆发式增长，非货基持仓人数或接近19年底的3倍。

我们基于产品的持仓户数进行测算，无论是对于权益类基金、还是债券型基金，1H21半年其新增基民人数≈2020年其全年新增基民人数≈2019年底期末其整体持仓基民人数。

1H21期末非货基产品持仓户数合计5.5亿、假设人均持有2.5~3.0只产品、则对应持仓非货基民人数为1.8~2.2亿；我们认为，未来5年内我国非货基民人数有望达到4亿、加速增长的同时存在翻倍空间。

基民大幅加配权益类基金的同时，所持货基/债基规模亦保持稳健增长。

1H21基民合计持有12.7万亿元公募基金、较2019年底增长78%，其中权益类增长201%至6.2万亿元、债券型增长39%至0.5万亿元、货基增长24%至5.6万亿元（其中蚂蚁余额宝及腾讯理财通合计贡献~80%；为其非货基规模进一步增长提供了蓄水池）。

公募基金中基民持仓占比达57%（对应机构持仓43%），其中权益类/债券型/货币型基金分别为80%/10%/61%。

年轻用户占比快速提升下，基民户均持仓额整体呈现一定下滑趋势。

我们测算针对基民，1H21其权益类/债券型/货币型基金产品的户均持有金额分别为1.7/0.9/0.4万元（即各类型基金的个人投资者持仓规模/其期末持仓户数；户均而非人均概念、一人持有多户产品）。

实际上，观察蚂蚁财富和天天基金用户年龄结构，我们发现成长属性突出的90/00后已成生力军，如蚂蚁财富App MAU中30岁以下用户占比达六成（基于Questmobile统计）。

市场环境波动之下，基民及机构资金流入公募基金的势头保持强劲。

我们测算，1H21半年间新增的2.9万亿元基金净值中，净认申购（认购+申购-赎回）达2.5万亿元、贡献了其中87%的增量（剩余为基金业绩及利润分配影响），其中货币型/权益类/债券型基金净认申购额为1.2/1.0/0.3万亿元。

1H21年化的公募基金AUM的内生增长率达到26%（=净认申购金额/期初规模，剔除基金经营变动影响），其中货币型/权益类/债券型为30%/31%/12%。

权益类基金认/申购额中来自新发行产品募集（即认购额）占比达25%、处于历史高位，反映了当前基民对绩优管理人的新发产品保持较高热情。

C份额产品受基民欢迎度提升，基金定投/买方投顾习惯持续培养。

我们测算，对于同时拥有A/C份额的权益类基金而言，基民持有C份额（即前端申购费率为0、但持有期间需按日计提销售服务费的产品类型）的金额占比在1H21达到18%（vs.2018/2019年底7%/12%）。

近年来主动产品的超额收益突出的背景下，1H21基民持有的权益类基金中的ETF及指数产品规模占比12%、较2019年底的17%有所下降。

目前基民在买方投顾模式下的AUM在其所持基金中占比尚不足1%（头部平台蚂蚁“帮你投”服务规模达百亿元级、用户逾百万），但接受度在持续提升；此外，基于天天基金的单笔申购金额的持续下降，我们亦可以发现基民定投习惯的培养渐入佳境。

风险

资本市场大幅波动、其他投资替代品吸引力增加、市场机构竞争加剧。

图表：2010-1H21持有人户数CAGR达35%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：全部开放式和封闭式基金口径；基于各基金产品的期末持有人户数的简单加总

图表：1H21户数分布：货基73%>股票及混合型基金17%>另类投资基金5.8%>债基2.8%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：全部开放式和封闭式基金口径

图表：2018年以来非货基的持有人户数占比提升明显

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式基金口径；2）上图另类投资基金CAGR为2013-2018年及2018-1H21；FOF基金为2017-2018年及2018-1H21

图表：2010-1H21公募基金资产净值CAGR达24%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式基金口径；2）剔除FOF及ETF联接基金

图表：1H21规模分布：货基41%>混合型基金25%>债基23%>股基9%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式基金口径；2）剔除FOF及ETF联接基金

图表：2018年以来非货基规模快速提升，2020-1H21占比均接近60%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式基金口径；2）剔除FOF及ETF联接基金；3）上图另类投资基金CAGR为2013-2018年及2018-1H21

图表：1H21基民新增基金投资规模达2020年全年的2/3，2020年新增规模接近17-19三年之和

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：全部开放式和封闭式基金口径

图表：当前基民持仓贡献基金规模的57%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：全部开放式和封闭式基金口径

图表：股票及混合型基金中基民的持仓占比大幅提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：全部开放式和封闭式基金口径

图表：当前基民所持基金以货基及权益类为主

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：全部开放式和封闭式基金口径

图表：2018年以来个人持有的非货基规模快速提升，2020-1H21占比均超50%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式基金口径；2）上图另类投资基金CAGR为2013-2018年及2018-1H21；FOF基金为2017-2018年及2018-1H21

图表：基民持有的权益类及债券型基金的户均规模近两年呈下降趋势

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式基金口径；2）个人投资者户数基于各基金产品的期末持有人户数的简单加总；户均非人均概念、一人持有多只产品

图表：近两年货币型基金周转率提升带动公募基金整体周转率有所提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式基金口径；2）剔除FOF及ETF联接基金；3）周转率=[(期间申购金额+期间赎回金额)/2]/[(期初所有者权益+期末所有者权益)/2]；4）1H21为年化周转率

图表：以天天基金为代表的互联网渠道快速崛起

资料来源：QuestMobile，中金公司研究部；注：天天基金数据对应左轴，其余App对应右轴

图表：蚂蚁及腾讯凭借货基积累的“蓄水池”或支撑非货基的高速增长

资料来源：支付宝及微信App，万得资讯，中金公司研究部

图表：指数基金及ETF规模占比近两年有所下降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式股票及混合型基金口径；2）剔除FOF&ETF联接基金

图表：被动投资产品中的个人投资者持仓占比提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：全部开放式和封闭式股票及混合型基金口径

图表：C类基金规模快速提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）开放式和封闭式股票及混合型基金口径；2）剔除ETF联接基金；3）股票&混合型基金中C类基金1,904只，A类基金（忽略不设C份额的基金）2,048只，故C/A+C规模占比的计算略有低估

图表：基金持有期间的净值增长（亿元）

资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：1）全部开放式和封闭式基金口径；2）剔除FOF及ETF联接基金；3）本年净值变动=认购额+申购款-赎回款+经营活动导致的净值变动-向持有人分配利润