滞胀担忧袭来,黄金“翻身”的机会来了?

刘茜
虽然美国通胀数据高企数月,但黄金作为对冲通胀的传统工具,今年表现不佳。然而,本周事态似乎在发生微妙的转折。。。

虽然美国通胀数据高企数月,但黄金作为对冲通胀的传统工具,今年表现不佳,这与“通胀暂时”说和美联储货币政策趋于收紧均有关。然而随着滞胀风险看似在变大,黄金可能迎来转折点。

市场对于是不是会有滞胀还存争议,但华尔街确实正在越来越担心滞胀。近日,“滞胀”这一话题一时间获得了市场的广泛关注。高盛首席美股策略师David Kostin此前称,滞胀是上周客户谈话中最常见的一个词,因为股票市场的波动性仍在上升。摩根士丹利也提到了这一点:“在与投资者的对话中,一个术语似乎一再出现:滞胀。”

本周,美国CPI、PPI两大通胀数据爆表,让市场对通胀、滞胀的担忧推向新高度:

美国9月CPI连续16个月上涨,9月CPI同比上涨5.4%,超市场预期5.3%,连续第5个月同比增长超过5%,为2008年7月以来最高水平,较8月的5.3%进一步攀升。9月CPI环比上涨0.4%,超市场预期的0.3%,8月为0.3%。

美国9月PPI同比上涨8.6%,略不及市场预期的8.7%,较8月的8.3%继续攀升,创2010年11月以来的最高水平。9月扣除食品和能源的核心PPI同比涨6.8%,不及市场预期的7.1%,但超过8月的6.7%。

从历史上看,当通胀攀升时,黄金一直被视为一种有吸引力的投资。例如,在上世纪70年代的通胀失控年代,黄金和白银暴涨,上演史诗级行情。然而为什么虽然年内跌幅收窄,但黄金仍表现低迷?这是因为,黄金对利率也很敏感,投资者押注央行们将收紧货币政策,从而削弱了贵金属的吸引力。此外,投资者之前似乎很买单美联储、欧洲央行等官员们的“通胀暂时”说,也相信供应链危机不可持续,所以收紧的货币政策在决定黄金走势上占了上风。

本周事情发生了微妙的变化:美国有部分官员开始“松口”上面的说法了。例如,美国亚特兰大联储主席博斯蒂克表示,供应链导致价格飙升、服务业的中断可能会持续下去——通胀不是暂时的,而且似乎正在扩大到经济的更多部分,通胀将变得更糟。圣路易斯联储主席Bullard表示,在美国经济强劲和劳动力市场紧张的情况下,今年的通胀飙升很可能会持续下去,“暂时”的概率是50%。美国交通部长Pete Buttigieg表示,美国目前面临的一些供应链问题非常复杂,“挑战”将继续存在,不仅是未来一两年,可能会持续“年复一年”。

上周,彭博新闻社写道,“滞胀下,黄金可能迎来转折点。”MKS金属策略组主管Nicky Shiels表示:“如果转变为持续通胀和增长放缓,黄金肯定会有一些不错的上涨空间。滞胀将迫使资产配置从典型的通货紧缩资产或石油、铜等大宗商品,转向贵金属行业。”Commtrendz风险管理主管Gnanasekar Thiagarajan表示:“这不是通胀是否会产生严重影响的问题,而是何时产生的问题。因此投资黄金和白银是最理想的选择,因为黄金是一种通胀对冲工具,而当黄金开始上涨时,白银往往会升值更多。”

从本周通胀数据发布后资产走势看,更高的通胀数据并不像之前几个月那样,令贵金属价格下跌,反而是推动了它们上涨。本周美国CPI数据公布后黄金先大跌再大涨的反转走势,就是一个印证。本周以来,黄金上涨了超过2%,白银涨幅约4%。

此前几个月的逻辑是:通胀是暂时的,更高的通胀数据会令美联储收紧政策——也即缩减QE,“看似更持久”的货币政策收紧比“暂时的通胀”更主导市场,贵金属承压。然而,当投资者开始怀疑通胀是暂时的,美国交通部长亲口承认供应链危机可能年复一年,而缩减QE大势已定、美联储手上短期无紧缩牌可打的时候,或许解释了本周贵金属与之前几个月市场反应不同的原因。

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