饶过恒瑞

来源: 阿基米德君
恒瑞Q3净利润环比增长31.51%,止住下滑趋势,但营收没有改观。同样是创新药企,别家可以亏损,恒瑞研发、出海、BD不能落后,还背负着市场多年形成的预期——净利润增长不低于20%。

恒瑞医药放弃财务平衡。

在内卷和控费背景下,利润、创新、国际化暂时构成不可能三角。

恒瑞举办研发日,董事、副总经理戴洪斌在开场白中说:感谢资本市场这么多年的助力。

孙飘扬却说:戴总讲得很有激情,有一点我觉得不准确。20年前恒瑞上市的时候拿了4.79亿元,20年来分了那么多钱(47.15亿元),这是怎么助力的,是反助力吧?倒是给了我们很多压力。

上市20年来从未圈钱,飘总的潜台词是:

恒瑞不欠你们的。

今年上半年研发投入25.81亿元,占营收比重19.41%,创最高纪录,其中海外研发支出共计6.43 亿元。美国临床试验成本是国内3倍,国际化是一场烧钱大战。

同样是创新药企,别家可以亏损,恒瑞研发、出海、BD不能落后,还背负着市场多年形成的预期——净利润增长不低于20%。

恒瑞重新出发,把自己摆在Biotech的位置上,向百济模式靠拢,但机构和投资者还不习惯这种角色转换,仍在严格对比各项财务指标。

恒瑞医药肺癌管线
恒瑞医药乳腺癌管线
恒瑞医药糖尿病管线

是时候放下对业绩的吹毛求疵。

恒瑞医药三季报营收201.99亿元,同比增长4.05%,净利润42.07亿元,同比下降1.21%。其中,Q3营收69.01亿元,同比下降14.84%,净利润15.4亿元,同比下降3.57%。

这会得到市场的原谅吗?

Q3净利润环比增长31.51%,止住下滑趋势,但营收没有改观。

前三季度研发费用41.42亿元,占营收比重20.51%,再创纪录,其中Q3研发费用15.61亿元,持续加码,投身创新不管不顾。销售费用69.96亿元,同比增长1.28%,管理费用15.39亿元,同比下降18.37%,压缩开支,全力保研发和国际化。

期末现金及现金等价物余额137.52亿元,同比增长24.52%。股东总人数71.92万,比半年报时增加10.91万。

你能放下对创新药企利润的执念吗?

恒瑞医药最新战略是探索全新靶点,承担更高研发风险,与港股18A医药没多大区别,这意味着投资属性的变迁,从稳健型变为高弹性高风险。

恒瑞医药依然是国内综合实力最强创新药企,研发管线有着宏大的体系,共有50+创新产品处于临床开发阶段,其中15种递交上市申请或III期临床,40 +处于I期和II期临床,20 +创新分子即将进入临床研发阶段,在研临床研究项目240+。

在肿瘤领域,全方位屯集重兵,不留空白,深耕组合序贯疗法,以广谱抗癌药PD-1为基石药物,与自有产品阿帕替尼、法米替尼、SHR-1702组合,最大程度拓展联用场景,榨干每一种创新药的商业价值。

肿瘤产品研发布局高度契合国人高发癌种,广泛覆盖肺癌、乳腺癌、肝癌、胃癌、妇科肿瘤、泌尿肿瘤。第一大癌种肺癌覆盖非鳞状非小细胞肺癌、鳞状非小细胞肺癌、驱动基因阳性非小细胞肺癌和小细胞肺癌。肝癌从辅助治疗到晚期二线治疗全覆盖,胃癌从围手术期治疗到晚期二线治疗全覆盖,卵巢癌、宫颈癌全覆盖,前列腺癌、肾癌、尿路上皮癌全覆盖。

慢病领域同样全方位、多器官覆盖,涉及代谢性疾病、心血管疾病、呼吸系统、自身免疫、感染性疾病、血液病、疼痛、神经系统、辅助生殖、骨代谢。

拥抱新技术,成为国内自研ADC类产品进入临床研究最多的企业之一,超过20个双抗/多抗在研,布局蛋白水解靶向嵌合物(PROTAC)、分子胶、AI-分子设计、HT Single Cell BCR、BsAb for Cell Therapy、基因治疗、mRNA。

国际化紧随百济神州步伐,在美国、欧洲、澳洲、日本组建临床研发团队,在研海外临床研究共计24 项,7项为国际多中心III期,12个为I期临床。

恒瑞医药BD项目
恒瑞医药国际多中心三期临床

创新药领域竞争最充分,属于淘汰赛,而医疗器械是竞速赛,格局相对固化,头部平台型企业与自己赛跑,或者追赶国际巨头,还没有被形势逼得放弃利润诉求。

另一个优等生迈瑞医疗今日公布财报,前三季度营收193.92亿元,同比增长20.72%,净利润66.63亿元,同比增长24.23%。其中Q3净利润23.18亿,同比增长21.42%,以2019年Q3为基数,复合增速33.42%,表现优秀。历年Q3业绩都环比下滑,今年情况也正常,业绩稳定,符合预期,Q4只要完成18亿元利润,即可超出机构普遍预期。

销售净利率34.37%  ,持续提升。

增长主要来自国内市场驱动,一场以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建已然拉开序幕。

超声、血球、生化、发光常规诊断采购需求持续恢复,拉动医学影像和体外诊断两大业务领域实现高速增长。得益于国内医疗新基建的逐步开展,以及AED和微创外科新兴业务的高速发力,使得生命信息与支持业务延续良好的增长态势。

前三季度研发投入17.9亿元,同比增长约为19%,占营收比重9.23%。第三季度,

在生命信息与支持领域,推出新平台手术床HyBaseV8(CE)、HyPort R80新吊桥I型(CE/CFDA)、4K数字化手术室(CFDA)、单孔穿刺器/汉森穿刺器(CE)、切口保护套(CE),在体外诊断领域,推出MC-80全自动细胞形态学分析仪、CL-8000i全自动化学发光免疫分析仪、BS-2800M全自动生化分析仪,在医学影像领域,推出了超声综合应用解决方案“昆仑R7”、妇儿应用解决方案“女娲R7”。

新布局安徽砀山基地,将建为公司在全国的主要生产基地之一,承接部分骨科器械和机加工生产,建设智能化、信息化工厂。

9月22日,完成收购海肽生物,将纳入合并报表范围。迈瑞医疗将补强核心原料自研自产能力,提升核心原料自制比例,优化成本。海肽生物在单克隆抗体设计、研发和生产的多年积累,在新生物标志物的学术和临床探索,将引领新的业务拓展,支撑高性能要求的产品研发。

期末现金及现金等价物余额126.68亿元,并购扩张的弹药充足。

本文作者:阿基米德君,来源:阿基米德Biotech,原文标题:《饶过恒瑞》

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5 条评论
ZhaoHan
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4.79亿是增发的,20年来分了那么多钱(47.15亿元)是分给全体股东的。孙总偷换概念

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三点记得饮茶
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20%的营收占比丢进研发 还要不低于20%的净利润...

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MobileUser7913
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市场负责给它打分,你劝劝市场饶过它吧

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justdoit
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估值太高是硬伤,业绩增速不匹配是核心

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见闻用户
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PE下去,预期也就下去了。虽然高PE高预期好像跟公司关系不大,那股价涨跌也跟公司关系不大啊。

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