近期食品饮料行业迎来涨价潮，多个下游消费龙头宣布涨价，包括不限于洽洽食品、海天调味品、帝欧家居、东鹏瓷砖、好丽友等。
10月27日晚间，酒馆界的拼多多——海伦司发布了一封“致歉信”，称由于近期原材料、包装、物流等成本的上涨，产品进行价格上调，预计本次涨价会给用户每人次的消费带来1块左右的负担。
针对近期食品饮料涨价潮，招商证券分析认为，本轮成本推动型提价，与上一轮相比，成本压力更大、需求恢复更慢，预计21Q4-22年初板块迎来提价潮，但未来1-2个季度处于过渡期，业绩预期不宜过高。
宏观环境：PPI向CPI传导，需求仍不明朗
年内PPI快速上涨，向CPI传导逐渐显现。通常情况下，PPI可以通过成本推动、影响替代品价格、拉动需求等途径直接或间接向CPI传导，近期部分消费品企业也相继传出提价的消息，后续随着原料、包材、运费等成本上涨，价格将继续向下游传导。
国内经济复苏供给端好于需求端，消费品需求仍有缺口。受中秋国庆双节推动，整体消费有所复苏。但相比正常水平仍有缺口。消费需求短期有边际改善，但全面复苏仍需等待，因此对板块内公司的短期业绩保持谨慎。
历史复盘：16-17年成本推动的涨价潮
复盘16-17年：原材料价格先行上涨，包材、运费涨幅随后扩大。
农产品和包材成本全面上行，企业提价转移成本压力。面临成本上涨带来的经营压力，2016年开始部分企业通过提价向下传导，行业迎来一轮涨价潮。
一般情况下提价消息对短期股价均有催化作用。回顾上述企业提价前后股价波动，提价催化下，通常股价短期会迎来一波行情，但反应较为迅速，持续时间十几天到1-2个月不等。
需求全面复苏，提价传导顺畅，业绩随之改善。17年二季度开始，大众品需求逐渐走向复苏，需求支撑下，提价传导顺畅，业绩兑现较快，提价当季以及后续季度收入、毛利率跟随改善。
股价表现看：提价初期，事件驱动下，股价上行快、波动大；业绩兑现期，斜率放缓，空间依然可观。提价初期，消息催化下，提价企业当月股价均快速上涨。后续1-1.5年的业绩兑现期，股价走势与价格传导和业绩兑现度相关，上涨斜率相对放缓，但回报空间依然可观，业绩双击下涨幅更高。
本轮上涨：原料包材相继上涨，业绩承压提价启动
H1大宗商品价格快速上涨，H2包材、运费继续上行。进入三季度以来，大豆、大麦、豆油、生鲜乳等原材料成本涨幅环比有所回落，但PET、铝锭等包材成本，以及海运费用涨幅依然居高不下，甚至呈现环比加速的趋势。包材、运费价格大幅上涨带来的影响是全行业的，波及面比原材料成本上涨更大。
需求较弱，成本上涨，多数大众品企业盈利承压。今年大众品整体需求恢复相对疲软的背景下，原材料及包材成本大幅上涨，企业盈利能力普遍下滑，经营压力明显加大。三季度以来需求尚未全面恢复，部分原料成本涨幅放缓，但包材、运费依然快速上涨，市场对大众品板块三季度业绩预期依然较低。
成本推动提价，招商证券预计21Q4-22年初板块迎来提价潮。一方面，Q3以来，影响全行业成本的包材、运费价格继续大幅上涨，如PET、铝锭、海运运费等；另一方面，一般大企业部分原材料锁价约半年，部分发酵型产品同样存在经营周期，21H1锁定价格的低价原材料消耗完毕，新采购价格开始上升。
后续展望：进入第一阶段，关注股价催化史
成本推动型提价存在三个阶段，当前处于第一阶段。不同上一轮，企业17/18年提价时需求已开始全面复苏，传导顺畅。本轮大众品提价明显是由成本驱动（成本压力大于上一轮），需求端表现仍然较弱，尚未完全恢复，从企业经营层面看传导相对不会特别顺畅，提价效果短期内也较难直接反映在业绩上，招商证券认为本轮成本驱动型提价可分为三个阶段，当前处于第一阶段：
1）提价启动，股价催化。随着成本尤其是包材、运费等全行业性的成本持续上涨，企业业绩承压，在龙头带领下，行业迎来提价潮。事件驱动下，股价反应较为激烈，短期存在一波估值提升的行情，尤其是低估值公司有望迎来股价反弹，16-17年提价潮复盘中同样存在提价事件催化的第一阶段。此外，建议关注竞争格局好的龙头企业，有望率先开启提价。
2）提价过渡期，业绩预期不宜过高。三季度大众品需求恢复速度慢于此前预期，全面复苏还要继续等待，包材、运费成本上涨趋势未见拐点，原材料涨幅虽然放缓，但同比依然上涨，因此未来1-2个季度处于提价过渡期，企业经营压力依然较大。需求未完全恢复情况下，建议降低21年Q3、Q4以及22年Q1业绩预期，警惕估值较高、预期较高的个股业绩支撑不够的可能风险。
3）提价传导完毕，需求或成本迎来拐点，利润弹性释放。提价顺利传导后，若行业需求全面恢复，收入增速好转，或者成本端迎来拐点，提价效应将充分释放，利润弹性更大，股价在业绩驱动下再迎来一波行情。建议关注前期成本压力下，竞争优势强化、份额逆势提升的龙头企业。
基于成本推动型提价的三个阶段，短期看，关注提价催化，尤其是低估值、格局佳公司的反弹行情。当前成本推动型提价进入第一阶段，板块内企业迎来提价潮，关注事件驱动下的估值提升，尤其是前期回调较多、当前估值低位、竞争格局佳的公司。同时对业绩预期仍相对谨慎，对于估值较高、预期较高的股票，警惕过渡期业绩支撑不够的风险。
中长期看，阶段性调整后行业加速集中，把握提价效应释放带来的投资机会。成本上行周期企业经营压力加大，但也加快了行业出清的速度，利好龙头企业份额提升。以调味品行业为例，09、12以及16-17年，成本上涨背景下，市场集中度、龙头企业市占率均加速提升。22年密切跟踪需求以及成本拐点何时到来，把握提价效应释放、利润弹性超预期带来的投资机会。
本文作者：招商证券于佳琦团队，文章来源：招商食品饮料，原文标题：《【招商食品 | 专题】食品饮料行业：成本推动型提价进入第一阶段》