风机大型化趋势和全球碳中和目标下，风电上下游行业天花板打开，又迎一轮大发展。
广发证券代川、孙柏阳认为，风机大型化趋势继续，降本驱动装机量上升，海上风电的平价有望加速到来。
从风电上下游产业链来看，其中，主轴轴承、发电机、齿轮箱技术壁垒较高，零部件厂商具有一定的议价能力。塔筒、主轴、法兰等多为“成本加成”制行业，规模效应较强，受运输半径影响较大。
风机大型化驱动降本，风电天花板打开
全球减碳大趋势下，风电行业快速发展。各国纷纷提出减排目标与鼓励政策，风力发电成为实现“双碳”目标的重要手段。
随着风电相关技术的不断进步，风电成本较发展初期明显下降。2020年全球陆上风电、海上风电、光伏发电平均度电成本分别为0.039/0.084/0.057美元/千瓦时，陆上风电较光伏发电具备成本优势。
海上风电巨大蓝海仍待挖掘，相比陆上风电，海上风电风速更快，风垂直切变更小，湍流强度小，有稳定的主导方向，年利用小时长。此外，海上风电不占用土地资源，且接近沿海用电负荷中心，避免了远距离输电造成的资源浪费。
广发证券认为，多重因素共振，风电设备天花板打开，迎来又一轮大发展。
首先是风机大型化驱动风力发电成本下降，国内风机招标价格从16年年初的约4500元/KW降至21年6月的2473元/KW（4S机型）。
在9月广核云南曲靖市文兴480MW风电场风机项目招标中， 报出了行业最低价1880元/kW，宣告风机价格正式跌破2000元/KW，风电成本有望进入新纪元。
同时大型化远远没有结束，2021年上半年我国获签订单量排名前十的陆上风机型号仍以3GW以上的大功率为主。
此外，风机大型化导致风机招标价格持续下降，而组件价格不降反升，风电建设性价比提高。
其次是各大厂商推出了针对低风速的机型，大大拓展了风电的可建设区域。我国中东部区域是典型的低风速地区，可利用的低风速资源面积约占全国风能资源区的68%。并且低风速和超低风速资源地区都接近用电需求大的地区，更容易被直接消纳。
最后是政策引导各类风电基地项目开工。风光大基地呼之欲出，习近平总书记在《生物多样性公约》第十五次缔约方大会领导人峰会上的主旨讲话提到：大力发展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目，第一期装机容量约1亿千瓦（100GW）序开工。
千乡万村驭风计划确定，广阔农村市场进一步打开。9月10日举办的第四届风能开发企业领导人座谈会上提出，将在中东南地区重点推进风电就地就近开发、特别在广大农村地区实施“千乡万村驭风计划”。根据行业预计该计划可以带动1000GW负荷侧分散式风电潜力，如果每个村庄安装两台5MW风机，预计“十四五”期间将新增分散式风电装机量200GW左右。
风电产业链详解，“贝塔”下寻找“阿尔法”
风机的主要构成包括叶片、主轴承、变速箱、发电机、主轴等，其中，主轴轴承、发电机、齿轮箱技术壁垒较高，零部件厂商具有一定的议价能力。塔筒、主轴、法兰等多为“成本加成”制行业，规模效应较强，受运输半径影响较大。
技术壁垒较高的零部件在单MW投资缩小的过程中能享受到较好的“阿尔法”。
从盈利情况来看，主轴、轴承、铸件、塔筒、叶片等零部件环节毛利率依次降低，且毛利率变化趋势较为同步，轴承由于技术壁垒最高，毛利率也最为稳定。
1. 整机：集中度上升，产业链管理、成本管控能力尤为重要
国内TOP3格局稳定，抢装使得头部份额部分溢出，二线突围提升。
金风科技独占鳌头，其余各家成长迅速。金风科技20年风机整机市占率达21%，销售额约467亿元。
成本管控能力决定整机厂竞争力。例如三一重能和电气风电相比，售价低3.8%，而成本却低65%。
2. 铸件：竞争格局清晰，日月股份优势明显
风电铸件主要为轮毂、底座、主轴、行星架等，主要起支承、传递动力等作用，规模是有效降低成本的重要途径。
日月股份保持先进产能扩张，市占率预计将继续上升，计划到21年末实现48万吨/年的产能，遥遥领先于其他的竞争对手。
3. 轴承：高壁垒环节，国产突破进行时
技术壁垒较高，风机国产化的最后一块拼图。风电主轴轴承由于工作强度大，对寿命、稳定性等要求较高，国产化率较低，全球70%以上市场份额被大型跨国轴承企业所垄断。
洛轴、瓦轴对主轴轴承、变桨偏航轴承、发动机轴承、齿轮箱轴承等均有布局；新强联在主轴轴承方面的国产替代方面较为领先。
4. 主轴：国产化已经完成，寡头格局
国内风机主轴行业的龙头主要为金雷股份与通裕重工，形成了双寡头格局。
金雷实现了全产业链优势，毛利率领先。金雷向上延伸产业链，实现了铸造主轴的全流程供应，毛利率领先同行。
5. 塔筒：运输半径限制
受制于运输半径，风塔环节格局相对分散。国内风塔龙头包括天顺风能、大金重工、天能重工等，天顺风能塔筒收入保持领先，毛利率变化较为趋同。
6. 锻件/法兰：大兆瓦有技术壁垒，产能布局/技术能力为关键
海上风电的锻件尺寸更大，要求更高。恒润锻件收入明显领先于中环海陆与海锅股份，20年恒润风电塔筒法兰收入14.6亿，碾制法兰销量将近8500吨，21年上半年塔筒毛利率39.7%，受益于海上风电的抢装。
风电高空作业设备龙头中际联合，随着风机大型化产品价值量有望提升，在风电行业贝塔之下享受可观的“阿尔法”。同时法兰龙头恒润股份，在海上风电塔筒所用法兰中市占率较高，且新进入偏航变桨轴承领域，有望贡献客观的业绩弹性。
国产主轴轴承龙头新强联，主轴轴承作为国产化率最低的环节，公司持续获得突破，享受国产化红利。此外，塔筒龙头之一的大金重工拥有100万吨的塔筒产能，且生产布局优秀，有望享受到海上风电以及陆上风电的高速增长。
作者：代川、孙柏阳，来源：广发证券，原文标题：《大型化与碳中和东风起，风电设备天花板打开》