去年起拜登提出的“富人税” 和企业税提案，被认为会对美股市场造成深远影响。
随着10月28日拜登公布缩水版《重建更好法案框架》，其中的企业税新提案再次低于许多投资者所担心的水平。
瑞银在最新报告中预计，美股“受到的冲击将小于我们原来的预估”：标普500指数成分股公司EPS将受到约220bp（2.2%）的打击，原来的预估为接近-4%。
并预计企业行为将从回购转向分红。
拜登税改计划从最初到目前的变化
此前，在“富人税”方面，拜登计划将个人所得税最高税率从当下的37%恢复至从前的39.6%，向收入超过40万美元的人群征收社会保障税，规定年收入超过100万美元的人群按照普通税率缴纳资本利得税和股息税。
在企业税方面，拜登提议将企业所得税最高税率由当前的21%提高至28%；计划按照最低15%的税率对大型企业的账面收入征税；美国企业海外分支机构的利润税率（GILTI税，也被称为全球最低税率）将增长一倍，达到21%。
拜登新公布的税收提案中，放弃了将企业所得税率从21%提高到28%（或25%）的计划，也放弃了原来的“富人税”计划，新增了对股票回购和收入前万分之二的富人的新附加税，GILTI税从21%降至15%。
新的税收计划如下表所示：
各项企业税对美股造成的打击有多大？哪些行业受影响最大？
瑞银依据新提案拟议的15%的GILTI税、15%的大型企业最低账面收入税、1%的回购税，以及21%的企业所得税率（没有变化），利用其税收影响模型，预计标普500指数成分股公司EPS将受到约2.2%的打击。
具体的打击幅度为：
1、GILTI税——1%
新税收提案提议的15%的GILTI税率低于9月13日众议院提出的16.5%和最初提出的21%的税率，但符合商定的15%的全球最低税率。
瑞银估计，新的GILTI税将对标普500指数成分股公司EPS造成1%的冲击，或比基准低约20个基点。
2、大型企业15%的最低账面收入税——0.7%
假设收入超过20亿美元的公司的账面收入最低税率为15%，瑞银估计对标普500指数成分股公司EPS的影响为-0.7%。
3、1%的回购税
假设回购派息率与收益之比接近50%，与历史平均水平一致，对总回购征收1%的税将使标普500指数成分股公司EPS减少约50个基点。然而，企业派息政策可能会受到税收的影响，对股息甚至特别股息的偏好会增加。
4、对板块和行业的影响
根据瑞银的计算，通信服务（Comm Svcs）板块受影响最大，为-3.9%，其次是可选消费（Cons Disc）和科技（Technology）板块，为-2.7%。
从行业角度看，半导体及设备行业（Semis & Equip）受到的影响最大，其次是汽车（Autos & Comp）和媒体与娱乐（Media & Entertain）行业。
从股票层面看，受税收提案影响最大的股票（前10%），受影响程度将超过4.6%，受税收提案影响居中的股票，将受到约0.7%的影响。
此外，瑞银在报告中表示：
自2020年以来，美国储蓄率上升，高收入个人拥有了1.75万亿美元的超额储蓄。最新的提案将税收重点从企业转移到高收入个人，这有助于抵消增加的税收负担。
2021年第四季度股票回购激增？2022年股息激增？
瑞银在报告中提到，虽然对股票回购征收1%的税并不算高，但它可能会改变企业的行为。
一方面，增税可能导致2021年第四季度股票回购高于预期。
事实上，自9月中旬以来，标普500指数成分股公司宣布的回购计划到目前为止已经超过1750亿美元，几乎是2018年、2019年第三季度公布的水平的两倍。
根据已经公布的回购数据（第三季度回购数量环比增长了16%），在部分公司有提前回购倾向，以及2021年至2022年可能出台的回购税的刺激下，瑞银预计，标普500指数成分股公司第四季度的回购总额可能达到创纪录的1.2万亿美元。
另一方面，如果回购税改变了支付决定，那么股票回购可能会在2022年削弱，股票分红可能会从中得到提振。
瑞银认为：
即使假设股息支付率低于平均水平，标普500指数的股息在未来两年也将增长30%以上。更多现金以股息或特别股息的形式返还给投资者，而不是回购，这将提高我们对整个股市的预期。
与此同时，随着税收过高的不确定性逐渐消除，瑞银认为美股应该会逐渐得到支撑，其对标普500指数的年底目标是4650点，2022年第二季度的目标是5000点以上。