从“缩减恐慌”到“缩减狂欢”,全球股市为什么无惧Taper?关键看这个指标

作者: 许超
花旗预测认为未来12个月美国10年期实际利率或将上升至- 0.5%。考虑到股市对实际收益率的波动已变得更加敏感,成长股或将面临重大回调。

在欧美央行退出量化宽松政策之际,全球股市表现却相对平静。但花旗警告称,随着实际利率大幅攀升,以科技股为代表的成长类股票或面临重大回调。

在央行政策方面,加拿大和澳大利亚央行此前已宣布结束量化宽松政策,并发出加息信号;美联储则正式宣布开始缩减每月1200亿美元的购债计划。

伴随着央行政策改变,短期国债利率也剧烈波动:加拿大、澳大利亚、美国和英国两年期政府债券的收益率在过去一个月里大幅上升;利率市场定价则开始反映加息的预期。

但欧美股市似乎暂未受到相关影响。自10月初以来,加拿大股市上涨了6%,澳大利亚上涨了1%,英国上涨了2%,美国上涨了8%。

花旗分析认为,股市相对“淡定”的一个可能原因是,短期利率曲线的大幅波动并未转化为长期利率曲线的大幅波动。在短债收益率剧烈波动之际,加拿大10年期国债收益率仅上涨19个基点。而美国10年期国债收益率则基本持平。

花旗认为,考虑到股市对长期国债变动更加敏感,平坦的利率曲线很容易被股票市场消化,目前没有迹象表明股市会出现类似1994或2013年那样的恐慌。

在实际利率方面,参考通货膨胀保值债券(TIPS)定价,目前10年期美债实际利率为-0.96%,这为美股目前的估值提供支撑。

在通胀方面,债市反映的通胀水平已达到2.54%,这高于美联储2%的目标。花旗指出,这暗示债券投资者担心目前的通胀的水平恐不是“暂时”的。

伴随加息预期升温(应对通胀),花旗预测认为未来12个月美国10年期实际利率或将上升至- 0.5%。考虑到股市对实际收益率的波动已变得更加敏感,这意味着成长股或将面临重大回调。

但花旗同时承认,尽管实际收益率的短期上升可能会让股市剧烈波动,但如果美联储阻止实际收益率的上涨幅度,股市下跌空间实际相对有限:通过间接“控制”实际收益率,美联储实际上“控制”了股市估值的水平。

 

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MobileUser0095
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为什么Taper之后,债市的收益率和股市的收益率出现一个明显的分化呢? 类似于流动性增加的效果呢? 如果你了解过流体力学,你就懂什么叫水锤效应。 简单点解释下逻辑,美联储释放Taper, 开始逐步关紧闸门,在债市中配置的资金释出,向股市流动,抱团推涨科技股(利率的变化短期内效果小于流量的变化),同时作为双料对冲的黄金和比特币冲高,而其他央行的认为美联储Taper偏鹰,因此中长期内加息的压力就缩减了,所以纷纷释放鸽派预期, 其他离岸债市快速应来了债市回补。这时候因为Taper+离岸美元的锁紧预期减弱,加上海外市场的债市回补,跨境套利产生负向压力,引发美元回流,你看到的是美元指数快速站上94.3。 反向套利的资金自然是做多 2-10年期美债。美国的套装操作还有财政部提高短期T-bills的利率等操作,2018的黄金肯定杀估值,短期这笔利率好用多了,美股的击鼓传花,使得大资本现在没有去处,而溢出的资金除了青睐美债 还青睐垃圾债。懂了吧,这就是典型的水锤效应。

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一灯大师
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不懂啊,为啥呢?

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MobileUser0095
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听过回光返照没有, 还利空消化 笑到我肚子疼。

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