不只是汽车!电动浪潮正在改变短交通

来源: 敦和资管
短交通是城市化发展后期室内通勤的主要手段,包括平衡车、电动滑板车等,目前尚处于成长早期阶段,我国因电池、电机的生产优势,将在短交通领域获得极强的产业优势。

敦和资管认为,全球短交通工具正处于供给推动的快速发展期,具有确定性的产业升级的红利。我国因电池、电机的生产优势,将在短交通领域获得极强的产业优势。

短交通供给的分析:电池带来的动力创新

短交通是指3公里以下的出行。在锂电池大规模应用之前,便宜、可靠的电池主要是铅酸电池和镍氢电池。他们的共同特点是:带电量小,不耐用,很难打造出有竞争力的产品。这一时期短交通的产品创新缓慢。2010-2015年之间,锂电池成本下降了接近70%,进入了大规模应用的阶段。大致在2015年前后,锂电池的应用让短交通领域迎来了久违的创新,涌现出了电动滑板车、平衡车、智能两轮车、电助力车等众多创新。下面将简述这几种新型工具的发展历史。

资料来源:ebicycles,敦和股票研究团队整理

(1)平衡车

平衡车曾经被乔布斯认为是颠覆性的出行工具,但是产业化的前15年销量低迷,因此被评为21世纪最让人失望的产品之一。平衡车的拐点发生在2015-2016年,C端需求爆发,一年的销量超过此前15年的销量之和。其中,最爆款的小米平衡车整车重量12.8kg,是上一代segway平衡车的1/3; 价格1999元,是上一代segway平衡车的1/15。更轻便、更便宜的平衡车出现,是那一年C端需求爆发的主要原因。而此前,平衡车主要使用铅酸电池和镍氢电池,由于电池自重大,价格贵,仅能向B端销售,C端的需求极少。虽然销量爆发,但平衡车作为出行工具的弊端也很明显,安全性和便利性的隐患使得它最终以玩具的形式保留了下来。

(2)电动滑板车

就在平衡车销量爆发的2016年,新型的电动滑板车开始走进人们的视野。随后几年,电动滑板车在共享端和C端一起爆发,让短交通工具进入了新的阶段。根据一些公开数据可以估计,2020年全球电动滑板销量在400-500万左右,成为继自行车、摩托车和电动自行车之后,全球第四大微出行工具。电动滑板车拥有100年多年的历史,但是销量直到近年才爆发,这同样和锂电池的应用有密切关系。电动滑板车这类便携式出行工具,可以随身携带上地铁、进办公室,只有在足够轻便时才具有竞争力。因此在锂电池应用以前,电动滑板车的B端和C端都很难具备生命力。目前,电动滑板车仍然维持高速发展,有希望成为未来主流的短交通出行工具。

(3)电助力自行车

电助力车使用电池提供辅助动力,相当于“混动”自行车。电助力车早在90年代出现在日本,早期配置的是铅酸电池,后来换成更轻便的镍镉电池。电助力车此前并不流行,直到2010年左右,欧洲的电助力车出现增长的趋势,逐渐成为自行车的替代品。推动电助力自行车流行的主要推手依然是锂电池的应用,叠加欧洲低碳出行的消费理念,使得电助力车逐步替代自行车。2015-2020年,欧美电助力车的渗透率在2015-2020年间增长了3倍,销量达到650万辆。多家海外机构预测,2025年全球电助力自行车的销量将达到1500万辆,有希望替换自行车,成为未来休闲出行的主力军。

(4)锂电两轮车

2015年,小牛电动的首款产品N1发布,仅用1天就筹集2750万元,成为当时国内最大的众筹项目。N1是一款电动两轮车,与传统的铅酸两轮车不同的是,这款车使用了特斯拉同级别的锂电池,便携式电池设计,搭载智能化功能,被称为年轻人的第一辆“特斯拉”。目前小牛电动已经是一家市值百亿人民币的美股上市公司,他们成功的原因抓住了电动两轮车锂电化的风口。在锂电池应用之前,中国的铅酸两轮车销量已经达到3000-4000万级别。传统的铅酸自行车仅维持正常的电量就要很大的自重,很难打造出高端产品。锂电池为电动两轮车带来了“剩余电量”,用于智能化的探索,使得产品形态也发生了变化。随着电动化、智能化的普及,两轮车也在经历产品升级,有希望从一个ASP 1500-2000元左右,毛利率10%~15%左右的行业,升级成ASP 2000-4000元,毛利率达到20%~25%的行业。

资料来源:敦和股票研究团队整理

短交通的需求分析:城市化后期消费理念的变化

这一部分试图回答两个问题:短交通的需求来自哪里?近期发生了什么变化?

(1)短交通长期需求来源:城市化后周期的运力转移

自行车是过去最主要的短出行工具,因此它的销量可以间接反应短出行的需求趋势。下面是几组关于美国的数据。第一、虽然美国的人口在过去30年持续增长,但汽车的销量已经见顶,只有自行车的销量中枢在提高;第二、1990-2009美国的自行车出行次数从18亿次增长至40亿次;第三、过去10年,美国的自行车通勤增长了47%,其中前五大城市增长了73%。

这三组数据反应了同一个问题:过去几十年,美国增量出行需求更多地流向了短交通。这个现象在越大的城市越明显,欧洲也有类似的现象。

欧美短出行需求增长是城市化后期的自然结果。城市化早期,道路资源充足,使得运输能力强、灵活性强的汽车增长快。但是进入城市化后期,道路资源不足会阻碍汽车增长,因此新增的出行需求会更多地流向其它出行方式——要么流向短交通,要么流向地铁等公共交通。由于公共交通的使用会带来最后一公里需求,也会间接带动短交通需求。因此城市化后期,运力总是会更多地流向短交通,这就是欧美自行车需求增长的主要推动力。此外,随着“低碳出行、健康出行”的理念在欧美盛行,消费者对节能环保的交通工具更加青睐,而电动化产品既节能、又省力,极大的满足了需求的变化。

数据来源:wind,bloomberg,statistic,敦和股票研究团队整理

(2)短交通需求的短期变化

短期看,至少有两个变化对短交通领域产生影响:

第一、共享微出行的兴起

美国共享微出行兴起于2016年,2018年高峰期时一年的融资额超过300亿美元,涌现出Bird,Lyft等龙头。根据麦肯锡的估计,2030年仅美国市场的微出行市场空间就达到2000-3000亿美元。共享模式的出现使得消费者可以利用租赁模式进行短交通消费,提高消费的性价比,其潜在的市场空间巨大。共享微出行兴起的早期,90%的投资额用于共享单车。但是2018年下半年起,多数的投资都注入了共享滑板车。2019年,共享滑板车从美国流入欧洲,目前巴黎和柏林已经成为欧洲前三大共享滑板车市场,欧洲也掀起了微出行的电动潮。

第二、疫情推动C端需求爆发

受疫情影响,美国自行车的销售额在2020Q2迎来爆发,在此后每个季度的销售额迭创新高。BPD的数据显示,过去一年,美国自行车销量同比2019年增长了70%,其中电助力自行车增长了240%,是增长最迅速的品类。bicycle guider网站近期表示,自行车的供不应求有可能延续到2023年。

疫情正在推动海外个人微出行需求爆发是一个客观事实,即使这个推动力不够持续,但从中也可以看出电动微出行工具具有强劲的潜在需求和生命力,疫情或许是培养消费习惯的重要推手!

数据来源:statista,敦和股票研究团队整理

未来展望

目前全球短交通领域的确定性来自于以下三点:

1、确定性的产业升级的红利。以中国的电动两轮车行业为例,铅酸两轮车正在升级成锂电两轮车,推动行业ASP从1500-2000增长至2000-4000,毛利率从10%~15%增长至20%以上。电动化往往伴随着智能化,让短交通的电子属性越来越强,推送产业进一步升级。

2、我国具有极强优势的产业优势。中国的自行车产量占全球的70%,美国的93%;中国的电动滑板车占据全球半壁江山;中国的电动两轮车领域几乎垄断了全球产量。本轮短交通电动化浪潮的增量的功能主要来自于电池和电机,这正是我国电动化产业群的优势所在。

3、目前各个新型微工具的渗透率都处于10%-20%,尚处于成长早期阶段。

资料来源:公司公告,SMM,敦和股票研究团队整理

注:以上观点内容主要来自敦和资管《敦和观市 | 股票市场观察:电动化、智能化驱使下短交通领域的投资机会》

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