“敢说敢干”的木头姐——深度复盘ARK的逆袭之路

来源: 兴证金工团队
Catherine Wood的“逆袭”之道:敢想敢说、知行合一、敢于重仓新兴资产。

凭借不断的公开发声和2020年突出的业绩,ARK及其首席投资官兼CEO Catherine Wood受到美国甚至全球投资者的广泛关注,ARK作为迅速发展的现象级公司,对于具有快速成长意愿的资产管理机构具有重要的启示与参考意义。

2、Catherine Wood,媒体称之为“木头姐”、“女版巴菲特”,现任ARK的首席执行官CEO兼首席投资官CIO,在职业生涯专注于成长股投资。

3、ARK共有ETF产品8只,截至8月31日ETF总规模502.02亿美元,代表性产品ARK Innovation ETF(简称ARKK)为公司的拳头产品,规模255.2亿美元,占据ARK ETF总规模的半壁江山。

4、ARKK收益表现:牛市型品种,在2017和2020年表现亮眼。

1)ARKK在2014到2016年表现平平,却在2017、2020年大幅超越基准。ARKK规模在2020年4月以来随着净值走高突破200亿美元。

5、ARKK持仓分析:坚持长期创新性投资、小盘股与美国股票为主。

1)持仓集中,医疗保健和信息技术行业一直是前2大重仓行业,权重占比在60%左右,这两个行业对基金收益的贡献一直较为显著。

2)ARKK的持股公司以美国公司为主,中概股的占比曾经高达9%。

3)ARKK持续重仓特斯拉,特斯拉也为ARKK贡献了不俗的收益。

6、Catherine Wood 与ARK的“逆袭”之道。

1)敢想敢说,首席投资官Catherine Wood的造誉。Wood作为资深的机构投资者,敢于大胆发出截然不同的声音,在这些过程中也在不断扩大自己的影响力。

2) 知行合一,投资理念的坚定执行。Wood是一位扎实的成长股投资者,持仓风格稳定不漂移:高成长、高风险、小市值。

3)不断进化,敢于重仓新兴资产。WoodARK的能力圈不断拓展, 2018年至今特斯拉一直是第一大重仓,也为基金带来了丰厚的收益

1、Catherine Wood与ARK

海外资管行业尤其是基金行业在近几十年获得了持续的发展,海外基金与基金公司的成败经验值得国内基金管理人借鉴与参考,本系列立足于海外基金产品与海外基金或海外资管公司,试图挖掘隐藏在数据背后的发展路径与宝贵经验,希望给国内的基金管理人带来启发。

凭借Catherine Wood的不断公开发声和2020年突出的业绩,ARK受到美国甚至全球投资者的广泛关注,本文旨在对Catherine Wood、及其代表性基金ARKK进行详细的介绍,挖掘其背后的成功路径。ARK作为迅速发展的现象级公司,对于具有快速成长意愿的资产管理机构具有重要的启示与参考意义。

1.1 Catherine Wood:执着的成长股旗手

Catherine Wood ,因为姓氏被称为“木头姐”,也因为2020年的突出业绩与犀利的观点,被人称为“女版巴菲特”,现任ARK的首席执行官CEO兼首席投资官CIO,之前的职业生涯她曾任助理经济学家、首席经济学家、对冲基金合伙人、首席投资官。在退休后,她于2014年创立了ARK。

在笔者看来,“女版巴菲特”只是赞誉了Wood的出色业绩,然而Wood的投资风格与巴菲特却大相径庭:她是一位坚定的成长股投资者。

Wood的职业生涯:坚定投资于成长股。

Wood在导师的帮助下进入了金融行业,随后一直在投资研究领域。值得一提的是Jennison Associates期间,她的投资哲学开始形成,并赚到了第一桶金:刚到公司时Wood覆盖的是“没人关注”的数据公司如路透社、Telerate,这段经历也让她意识到创新性公司可能会被严重低估,也让她感受到了创新的爆炸性增长。

Wood在Alliance Bernstein管理规模超过50亿美元,坚定投资于高增长、高风险、小市值的股票。当时Wood的老板,现摩根士丹利财富管理公司的首席投资官Lisa Shalett评价Wood:“Catherine有野心、不知疲倦,她能看清大的趋势并且非常有耐心,这在成长股投资者中非常可贵”。“肯定一些投资人不会喜欢Catherine的策略,当市场出现流动性危机或者利率发生快速上行时,所有持仓都会下跌,并没有给客户提供多样化和分散化”。

Wood在职业生涯一直关注于创新性的公司:她意识到创新正在模糊行业之间的界限,但传统的研究体系很不适合对创新性公司的研究,因此她在2014年退休,随后用自己的资金创立了ARK,专注于投资“颠覆性创新”。在最初的三年,ARK入不敷出,所有开销均由Wood个人负责。在2020年之前,ARK的业绩和规模一直比较一般,除了2017年显著跑赢外,其他年份表现均与大盘不相上下,但ARK在2020年大放异彩,代表产品ARKK在2020年收益高达152.39%。

Catherine Wood 在投资界风头正劲,却也毁誉参半,她从来都不缺粉丝和批评者。一方面,她是一位“旗手”式基金经理,被视为新的科技浪潮代言人(很多人将这轮科技浪潮等同于2000年的互联网泡沫)。Morning Star的副总裁John Rekenthaler评价ARK说:“ARK是一个例外:作为一家新公司,却战胜了传统投资、战胜了华尔街”。另一方面,Catherine Wood经常受到一些质疑,有人认为疫情后金融系统流动性十分宽裕,Wood善于自我宣传,恰好又有一些狂热的投资者追捧,因此ARK才有2020年优秀的业绩;有人认为她像上世纪90年代的明星基金经理,在科技泡沫膨胀时一路高歌猛进,在泡沫破灭后黯然离场。甚至有投资机构Tuttle Capital Management申请了一只专门做空ARKK的ETF——Tuttle Short ARKK ETF (SARK)。

1.2 ARK 及其ETF产品布局

ARK(方舟投资)是一家总部位于纽约的资产管理公司。ARK通过跨市场和跨行业的研究,致力于发现引领和受益于跨行业创新(如机器人、储能、DNA测序、人工智能和区块链技术等)的公司。自2014年推出第一支基金以来,ARK的资管业务横跨北美、亚洲、澳大利亚和欧洲,为投资者提供包括ETF、机构和零售账户、美国和国际共同基金和UCITS基金等多样化的资管工具。

截至2021年8月31日,ARK目前共有ETF产品8只,ETF总规模502.02亿美元,其中6只为主动型权益ETF,规模共493.27亿美元,2只为被动型权益ETF,规模共8.75亿美元。代表性产品ARK Innovation ETF(简称ARKK)为公司的拳头产品,规模255.2亿美元,占据ARK ETF总规模的半壁江山。

除ARKK外,其他ETF产品细分主题明确,对于“颠覆性创新”的各个细分赛道都有所布局。

2、代表性产品ARKK的表现与规模

ARK INNOVATION ETF(ARKK)是ARK的代表性产品,是一只主动管理型ETF,成立于2014年10月31日,基金经理为Catherine Wood,基金管理费0.75%,最新规模为255.2亿美元。

2.1 ARKK业绩表现

ARKK的长期收益优于美国市场三大股指,2020年4月至2021年初表现突出,走势远超基准。自2014年10月31日起至今年8月31日,ARKK净值年化收益率高达31.42%,年化波动率30.57%,收益风险比显著高于同期市场指数。

分年表现:牛市型品种,在2017和2020年表现亮眼。我们进一步以同样具备创新标签的纳斯达克指数为基准,考察ARKK的分年绝对和相对表现,可以看到2014到2016年期间ARKK表现平平,市场整体没有大的行情(收益在0~10%),ARKK跑输基准;2017年纳斯达克上涨28.24%,ARKK的涨幅高达87.39%,大幅超越基准,2018、2019年均表现一般,2020年是ARKK大放异彩的一年,收益高达152.39%,接近基准收益的4倍。但2021年纳斯达克在收益不错(18.40%)的情况下,ARKK却录得负收益,跑输基准幅度达到成立以来最大。

分季度看,自2014年10月起至2021年8月的28个季度中,以纳斯达克指数为基准,ARKK有17个季度获得正超额收益,季度胜率60.71%,季度超额分布整体右偏,季度胜率一般,但赔率较高。

2.2 ARKK规模:2020年4月迎来爆发

ARKK规模自成立至2016年规模均维持在400万至800万美元左右,在2017年至2019年期间出现明显增幅,规模增长至10亿美元以上的水平。2020年4月,随着净值走高,ARKK的规模激增至200亿左右,规模最高时超过280亿美元,截至2021年8月31日,规模为255.2亿美元。

3、代表性产品ARKK持仓分析

3.1 集中度与持股数

持股集中,持股数量在50只左右,前十大重仓股占比约50%。我们根据每个季度前十大重仓股占股票市值比,计算了基金的持股集中度,ARKK历史集中度中枢48.36%,持股较为集中,从持股数来看,除去2014年Q4持股118只,较为分散以外,15年以来的持股数都在30只到60只之间,历史平均持股数49,持股相对集中。

3.2 市值配置

市值配置:小盘占比为主,权重逐年上升。我们根据ARKK年末的持仓,将标普500指数成分股归为大盘股,标普中盘400成分股归为中盘股,其余股票归为小盘股。从ARKK的历史市值配置来看,整体风格符合Wood一贯的偏爱高成长和小市值股票的特征:偏向小盘,并且小盘股的占比逐年提升,权重占比由2014年的58%增至2021年的84%。中盘股占比极低,ARK除在2018年持有10%的中盘股以外,其余年份均在6%以下。目前大盘、中盘、小盘股票的权重占比分别为14.60%、1.62%、83.78%。

相对于权重占比,ARKK的小盘股数量占比更加呈现绝对优势。2021年最新的大盘、中盘、小盘占比分别为8.16%、2.04%、89.80%。

2021/8/31的持仓中大盘股仅4只,权重在1%的仅2只,分别为特斯拉(10.77%)和推特(2.18%)。

3.3 行业配置

医疗保健和信息技术行业一直是前2大重仓行业,权重占比在60%左右。ARKK的行业配置十分集中,医疗保健和信息技术两个行业始终排在前2名,权重和一直在60%左右,其次是通信服务和可选消费,前4个行业的权重之和在90%左右。从行业配置来讲,新兴行业占比较高,传统的金融、房地产、原材料几乎一直没有持股。

医疗保健一直是主导每年收益的重要行业,2017年比特币贡献26pct。除2015年之外,医疗保健的贡献一直十分突出,“成也萧何败萧何”,医疗保健在14、17、18、19、20年均贡献了显著为正的收益,而16和20年却贡献了明显的负收益。值得一提的是,ARKK 2017年87.39%的亮眼收益中,比特币贡献26个百分点,高于其他任一行业贡献。

另外,权重较高的信息技术一直对ARKK影响明显,14、15年信息技术的权重在所有行业里最高,但却一直贡献负收益,在2016年之后,尽管信息技术的权重排名有所下降,但其贡献始终稳定为正且比较显著。

3.4 地区配置

ARKK的持股公司以美国公司为主,中概股的占比曾经高达9%。ARKK历史上对美国公司持股占比一直在80%到90%左右,目前占比最高的三个地区是美国(90.73%)、加拿大(3.89%)、瑞士(2.74%)。历史上,中概股占比在美国以外的国家或地区平均占比最高,在2018年末曾达到9%,ARKK在目前持仓中(截至2021年8月31日)未持有任何中概股。

今年以来,ARKK持有的中概股比例在2月份达到最高,随后逐渐降低,在7月底开始占比为0。Wood先后清仓了百度、虎牙、贝壳、腾讯。从中概股占比和中国互联网50指数的走势对比来看,Wood很大程度上规避了中概股在7月来的较大跌幅。

3.5 持仓证券分析

下表为ARKK的每年贡献最高的前十大股票列表。可以看到,特斯拉在2015年、2017年~2021年均进入贡献最高的前十大证券列表,并且在2019年和2020年贡献均为第一,其中2020年153%的收益中特斯拉贡献39.63pct,十分显著。

与以上行业分析相对应的是,比特币在2015、2016和2017年均贡献较为明显,进入贡献前10列表。

Catherine Wood与特斯拉的关系并不只是一般投资者与上市公司的关系。在ARK名不见经传时,她曾因大胆预测特斯拉而成功“出圈”,被投资人所关注。

2018年8月,特斯拉CEO Musk曾公开发推表示,考虑以420美元的价格将特斯拉私有化。随后Wood向Musk发出公开信,指出特斯拉未来5年的股价将涨到700到4000美元。在之后,Musk并没有进行私有化,并且表示Wood的这封公开信影响了他和董事会的最终决定。

2019年5月,特斯拉的股价在200美元左右,与五年前基本持平,市场对特斯拉情绪低迷,此时Wood和ARK大胆预测,特斯拉将推出价值1万亿美元的自动驾驶出租服务,其股价在2023年将实现20到30倍的涨幅,再次引发轰动。这在当时引起了包括揭露安然公司的Jim Chanos以及纽约大学教授Aswath Damodaran的批判和讽刺,他们认为ARK的预测缺少现金流预测,像是信口胡说的童话故事。但实际上,从2019年6月到2021年8月,特斯拉已经实现将近19倍的涨幅。

Wood知行合一,在投资中一直重仓特斯拉。按年度观察,特斯拉在2014年、2015年分别为前5、前3大重仓股,2016年、2017年为第二大重仓股,2018年至今一直为第一大重仓股。

4、Catherine Wood与ARK的“逆袭”之道

Catherine Wood现在有了大量的支持者、也不乏大批反对者,但毫无疑问,她带领ARK完成了中小资管公司的“逆袭”。

Catherine Wood与ARKK在2020年之前整体规模不大,基金规模最多也只在10亿左右美元,但2020年名声大噪,成为美国甚至全球投资界的热点之一,规模迎来了爆发式增长,截至2021年8月31日ARKK规模升超过250亿美元左右,ARK公司的总规模也超过500亿美元。

Catherine Wood与ARK实现了声誉与规模的双丰收,她的成功绝非偶然,我们通过对首席投资官Catherine Wood及其代表产品ARKK的深度解析,对其成功总结为以下几点:

敢想敢说,首席投资官Catherine Wood的造誉。Catherine Wood作为一名资深的机构投资者,仍然敢于大胆发出和市场尤其是其他机构截然不同的声音。在ARK做出大幅的亮眼业绩之前,Wood在2018年、2019年对特斯拉的大胆预测不光吸引了众多投资者的目光,也成功“出圈”,在大众眼中有了一定的知名度,为后来的业绩与规模爆发打下了基础。

知行合一,投资理念的坚定执行。从Catherine Wood的履历中,我们可以看出她是一位既有野心又有耐心的成长股投资专家,成长路径塑造并坚定了Wood的成长股投资信仰,她的投资也一直以高成长、高风险、小市值著称,即便被人诟病是牛市基金,在熊市大幅回撤,但她依然能坚持自己的风格。

她在ARK的代表产品ARKK聚焦于“颠覆性创新”,从持仓和持股上看,Catherine Wood一直在坚定执行这个理念,重仓行业一直是医疗保健和信息技术,均为最能够诞生突破性创新、有可能改变世界的行业。即便在ARK创建之后的几年内,业绩并不理想,甚至由Wood自掏腰包支持公司。但我们依然看到Wood重仓的行业并没有发生变化,风格没有发生漂移,仍然坚定投资理念,并在2020年迎来了业绩与规模的爆发。

不断进化,敢于重仓新兴资产。是否能够不断快速学习、不断拓展能力圈对于成长股投资来说非常重要,成长股投资者必须不断地根据行业的发展而调整自己的组合。ARK致力于投资“颠覆性创新”,因此进化的能力必须比传统的成长股管理人更强。

一方面,Wood自身作为出身科技股的投研人员,乐于接受各种新兴事物,工作十分勤奋,决策又十分大胆。另一方面,ARK的架构设置不同于传统投研机构,为了更好的进行创新投资做出了很多革新如建立开放的研究生态、按照创新主题组件行业交叉的研究团队(而非传统的按照行业来划分研究团队)等等。

在决策上,ARKK在2015年开始投资高风险的比特币,2017年贡献较为显著;对于看好的特斯拉,敢于在从2018年至今一直作为第一大重仓持有,这些“大胆的”决策均收获了丰厚的收益。

参考文献

【1】Cathie Wood: a tech investor doing God’s work, Financial Times

【2】How Cathie Wood beat Wall Street by betting Tesla is worth more than $1 Trillion, Forbes

【3】ARK’s Cathie Wood disrupted investment management. She’s not done yet, Forbes

本文来源于:兴证金工团队,原标题《深度复盘ARK的逆袭之路,——海外基金巡礼系列之一》

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3 条评论
wscn672725192
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流动性泛滥下的投机者,没经历过大周期的考验,连巴菲特的边都沾不上

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MobileUser1726
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爱赌就会赢

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Joyning
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回复 MobileUser1726:

只见新人笑,不见旧人哭。幸存者偏差而已。

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