高盛顶风“唱衰”拜登:抛储已被市场计价,只会推高明年油价

市场预测美国释放原油储备后,将有超过1亿桶原油进入经合组织库存,这将远远超过可能的释放量。

拜登的“铁拳”已经发挥作用,然而也可能造成更加严重的后果。

为了打压油价,拜登不断放话,要释放紧急原油储备(SPR)、要求官员调查美国石油工业哄抬物价和加大力度开采,甚至探讨了出口管制。

虽然尚未采取任何实质性的行动,但市场对石油供应增加的预期已经将油价拉下高位。

10月26日以来,美国原油期货价格已下跌约7%,周四跌破每桶80美元。汽油价格仍接近7年来的最高水平,但目前已经稳定下来。

事情似乎正在往好的方向发展,不料被高盛泼了一盆凉水。

高盛表示,美国政府释放紧急原油储备(SPR)的预期已经完全被市场消化,如果美国确认释放SPR,反而会为2022年油价预测带来上行风险。

抛储已被市场重新计价

高盛大宗商品策略师Damien Courvalin表示,虽然释放SPR将为结构性赤字提供短期解决方案,但在最近几周油价下跌后,市场已经重新计价:美国释放原油储备后,将有超过1亿桶原油进入经合组织库存。

Courvalin称,如果美国确认释放SPR,并在交易活动低迷的情况下将油价压低一直到年底,将对其2022年的价格预测造成明显的上行风险。

根据高盛的定价模型,自10月下旬以来油价下跌6美元,表明市场已经消化美国释放远超过1亿桶原油储备的可能性。具有讽刺意味的是,这远远超出了可能的释放量,有报告表明美国可能释放3000万桶。

根据Courvalin的说法,这种潜在的风险已经被完全定价。

短期内降低油价将进一步导致供应恶化 高油价是合理的

高盛表示,降低油价对于解决全球供应反应缓慢的问题毫无帮助。面对供应端反应缓慢、需求强劲复苏,油价上涨是合理的。

供应端反应缓慢本身有三个根源:

1.美国石油行业投资的低回报。

近年来,对石油行业的大力投资并没有为投资者带来高回报,因此投资者要求生产商通过债务回购和派息向股东返还现金。虽然近期盈利有所好转,但并没有在根本上改变问题。此外,近期ESG兴起进一步提高了生产成本。

2. 疫情和能源转型导致需求的不确定性增加。

短期内,疫情风险依然存在,针对疫情采取的控制措施影响了流动性。

长期看来,全球面临的能源转型问题——碳中和增加了全球对石油、天然气需求的不确定性。此外,美国在钻井、排放和税收方面的规定仍然不明确。

3. 欧佩克仍有闲置产能,但是增产缓慢。

首先,由于自身投资不足,其一半成员无法达到配额。其次,欧佩克恢复了石油的定价能力,快速增产并不能为其带来太多好处。因此,就欧佩克而言,缓慢增产是对全球石油成本飙升的理性反应。

如果美国成功打压油价,欧佩克可能考虑停止增产,以抵消油价下跌对全球石油资本支出复苏的不利影响。

简言之,短期内降低油价的行动将进一步导致全球市场供应端反应更加迟缓。

高盛说:

“从央行的角度来看,这类似于在面临通货膨胀时不加息,或者相反,在面临经济衰退时加息。”

如果美国确认释放SPR,并使油价低于高盛2021年第四季度85美元/桶的布伦特油价预测,则该行2022年的价格预测将面临明显的上行风险。

高盛称,尽管油价飙升,但并未达到历史最高水平。例如,当前汽油支出占美国消费者总支出的4.3%,远低于2010-2014年期间6%的平均水平,当时美国紧急释放了SPR

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