降准快评:流动性宽松将持续到明年上半年

作者: 韩旭阳
分析认为,此次央行降准体现了货币政策加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度,与此同时,年内降息的可能性不大。

今日,中国人民银行发布公告称,为支持实体经济发展,促进综合融资成本稳中有降,决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

央行称,此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

早在前几日李克强总理提出将“适时降准”时,很多券商已经针对降准的原因、操作方式及其后续影响作出了预判。

华尔街见闻整理了此前券商和各机构的分析:

中国民生银行首席研究员温彬认为,选择在当前时点进行降准,体现了货币政策做好跨周期调节。降准可以释放长期流动性,引导金融机构加大对实体经济的支持力度,提升金融服务能力,通常用于经济压力较大的时候。今年三季度,我国经济增长开始降速,经济出现了新的下行压力。在今年收官和明年开局之际,进行降准有助于缓解经济下行压力,平滑经济增长曲线,不仅有空间,而且有必要,这是做好跨周期调节的应有之意。

温彬还指出,此次降准符合市场主体所需,体现了货币政策加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。中小企业是稳就业和保民生的关键,是我国经济的韧性和潜力所在。虽然在国家系列保供稳价政策作用下,近期大宗商品涨价势头基本被遏制,电力供应紧张状况有所缓解,以制造业PMI指数代表的经济景气度有所回升,但小型企业复苏基础仍然不稳固,其PMI指数已经连续7个月位于荣枯线之下,对进一步的政策支持仍有需求。此次降准便体现了宏观政策围绕市场主体需求所展开,是货币政策加大对企业纾困的具体体现。

光大证券金融业首席分析师王一峰认为,置换MLF规模可能在4000亿-5000亿元。王一峰表示:“连续降准从负债成本端对LPR形成的累积效应需要关注。若本次降准如期落地,在继续运行一段时期后,不排除累积效应触发LPR出现5BP步长的调整。”

中信建投黄文涛认为,降准的主要原因有四点。深层次原因是经济下行压力加大,需要为实体经济特别是小微企业让利,导致货币政策的取向易松难紧;表层原因是十二月份MLF到期高达9500亿元,同时配合保护银行利润,仍有必有置换高成本MLF;窗口期因素是通货膨胀特别是商品通胀下行,且PPI向CPI没有明确的传导现象;触发因素是房地产风险的标志性事件对金融稳定和信心产生冲击,需要货币政策释放信号维护预期。

黄文涛还指出,稳增长、宽信用预期下,股市或迎来阶段性支撑,新、老基建和优质房地产相关板块、产业链短期受益,或有阶段性表现机会。降准也有为宽信用创造条件之意,2022年宽信用的五只箭分别射向新基建、老基建、先进制造业、碳减排和优质房地产公司(及按揭贷款)。

国盛证券固定收益首席分析师杨业伟表示,目前对实体来说,主要是信用扩张渠道受阻,但是降准对扩张信用直接作用有限。资金可能淤积在银行间市场,债市可能再度出现欠配行情,利率有望下行突破年中低点。“LPR利率需要相应调降来向实体传导,实现融资成本下降。”

华泰证券研究所副所长张继强表示,明年重心有望向稳增长倾斜,兼顾外部平衡。从宏观环境来看,至少明年上半年经济可能从“类滞胀”进入到“弱衰退”象限,下半年进入到“小复苏”。考虑到房地产和外需两大引擎都可能面临压力,政策稳增长抓手有限,货币政策至少在上半年易松难紧。

股市方面,张继强表示,降准有助于对冲中概股和房地产风暴冲击,银行板块已经有了些许反应,风格继续偏成长+消费,传统基建+新基建博弈年底政策。

国泰君安覃汉认为,市场对2022年的主流预期是利率“先下后上”,“降准”增量利好出现后,不管是配置盘还是交易盘,都会牢牢抓住宽松落地前的窗口期。对配置盘而言,不可能等到“绝对点位”完美的时候再配置;对交易盘而言,抓住胜率很高的做多波段是必然,因此,市场很容易发生“抢跑”和“拥堵”,演绎成为债市版的“春季躁动”。

对于债市,覃汉指出,按照债市第一性原理,“适时降准”意味着短期看多逻辑的确定性大幅提高,但中长期逻辑可能依然分歧不小,取决于经济下行压力与稳增长政策发力的博弈,综合下来短期行情方向大概率是上涨。

国海证券靳毅认为,年内基础货币并不存在明显缺口,12月份若降准落地,将对年末资金面形成进一步利好。展望12月及更长时间,随着年内专项债发行告一段落,财政资金随后逐渐下拨,资金面将会得到充分“补水”。因此我们判断,即使没有本次降准,12月份资金面也会边际上好于10月、11月。而若进一步考虑12月降准落地,“财政资金下拨+降准落地”将会对资金面形成有力支撑,流动性偏宽松的状态可能会一直持续至明年年初。

而就是否会降息这一问题,分析认为,年内降息的可能性不大。

摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌认为降息的可能性较小。他认为,首先,从通胀情况上来看,明年CPI走势会向上;其次,预计美国会在明年三季度开始加息,每个季度加25个基点,之后其他国家包括新兴市场国家会相继加息。

东方金诚首席宏观分析师王青表示,尽管在跨周期调节下,本轮稳增长政策将继续坚持不搞“大水漫灌”,力度会相对温和,年内政策性降息的可能性不大。为加大对实体经济支持力度,激励银行加大信贷投放,年底前央行有可能再次实施降准。

王青称:

“降准会有效带动市场利率下行,并向存款利率传导,缓解银行净息差收窄压力,最终引导贷款利率下行,激发实体经济融资需求。事实上,针对小微企业当前面临的经营困难,降低融资成本也是对冲上游原材料价格上涨的一个有效措施,这正是7月央行全面降准的主要目的所在。”

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北京呆哥记
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银行股明天涨停

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MobileUser2356
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还是变相放水了

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MobileUser7807
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明天低价股全部涨停[大笑]

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