新一轮消费下乡来了?发改委表态,刚刚引爆多个板块

作者: 王帅

12月9日,卫浴、家装、建材等多个板块集体大涨;惠达卫浴、金牌橱柜、美克家居海鸥住工等悉数涨停,顶固集创大涨逾11%。

消息面上,12月8日,国家发改委表示,推动农村居民消费梯次升级,实施农村消费促进行动;鼓励有条件的地区开展农村家电更新行动,实施家具家装下乡补贴和新一轮汽车下乡。

政策影响有多大?

东方证券表示,由于当前细则未出,难以给出对于家具行业基本面量化影响的测算。参考2007 年底-2013 年、2019 年-2020 年两轮家电下乡政策:

其中第一轮家电下乡政策从4 省试点、10 省铺开最后到全国推广,累计补贴金额约900 亿元(由中央财政负担80%,省级财政负担20%)。由于政策覆盖范围较广、补贴力度较大,刺激效果显著;与此同时,企业充分分享补贴红利,2010 年作为补贴高峰期,龙头企业当期获得的政府补贴占净利润的比重达50%左右

第二次家电下乡始于2019 年1 月发改委印发《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》,但由于本次补贴由地方财政牵头,最终补贴力度、广度与上轮相比均较弱,刺激效果相对有限。

国泰君安则认为,复盘来看,18 年至今,各部委在政策吹风会和政府文件中多次提及促进农村消费,但从实际政策实际出台来看,只有少数有财政条件的区域有落实。

对行业有何催化?

首先是家电。

国泰君安表示,在碳中和的背景之下,并考虑到家电下乡至今已满10 年,若推出新一轮家电补贴政策,有望侧重于淘汰现有高耗能类的家电产品,推广高能效类产品。

另外,由于小家电类品种繁多,直接进入补贴政策清单的概率较低,但考虑到小家电类产品目前在农村家庭的普及率仍较低,如若刺激内需的政策侧重于提升农村居民消费能力,则小家电品种也有望获得较好地拉动。

从行业基本面角度来看,国泰君安认为白电类产销已有回暖迹象。小家电等品种受益于双十一的促销刺激,内需零售环比上半年有所改善。同时当前家电板块市盈率处于低位。考虑到近期无论是内需刺激政策还是地产托举政策的预期,板块估值水平将逐渐恢复,进入长期配置阶段。

其次是家装建材。

东方证券指出,由于上游地产基本面回落压制估值,2021 年以来家具龙头企业估值普遍已回落至历史中位以下水平,预期明年行业市盈率均处于历史20%分位以下水平。

尽管当前家具家装下乡补贴细则尚未明确、但考虑到当前市场对于地产后周期板块的预期相对较低,后续政策出台有望推动需求端迎来边际改善,板块预期有望相应扭转。

天风证券则表示家装下乡有望带动消费建材跑出超额收益。

行情表现空间有多大?

天风证券通过复盘历史看,在上一轮家电下乡试点政策发布1个季度内,家电指数大幅跑赢沪深300指数26%,在半年和一年维度也跑赢沪深300 12%/17%,2008末范围扩大后,2009年家电超额收益近60%。而汽车下乡在政策发布后大幅跑赢沪深300,一年维度超额收益超100%,但这也和当时的购置税率大幅下调相关。总体而言,当年家电和汽车下乡政策受到市场认可,后续也在相关企业基本面中有所反映。

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