近两年，在全球央行普遍大放水的背景下，全球基民对于财富管理的需求持续保持旺盛状态。
对于大部分非职业投资者来说，挑选股票、长期盯盘都是令人极其痛苦的事，而购买债券、传统基金等产品又很难充分利用自己的认知和经验。这一背景下，品种丰富、不用挑选个股、波动相对较低、收费较为低廉且又能捕捉超额收益ETF，这两年广受全球投资者追捧。
据晨星（Morningstar）统计，今年全球ETF资金流入量在11月底首次突破万亿美元大关，远超去年7357亿美元的资金流入额。这波历史性现金大潮的涌入，将全球ETF资产总额推至近9.5万亿美元的规模，较2018年底涨幅超过100%。
不过，值得注意的是，资管行业有一条“规模魔咒”——规模是业绩最大的敌人。在规模屡创新高的背景下，近两年业绩亮眼的主动型ETF产品能打破这一魔咒吗？
市场宠儿ETF
ETF（Exchange Traded Fund）全称交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品。总的来说，ETF的主要优势有：低成本、高流动性、分散投资、标的范围广、透明度较高、能快速有效地转移和对冲风险。
（1）低费用
ETF的购买成本主要为交易佣金，而场外基金则还需要申赎费用，因此ETF通常费用更低。同时，ETF在全球大多数国家较场外基金也更节税。低成本的投资点燃了投资者的热情，使得ETF的资产规模在过去的10年来不断攀升。据彭博社，Vanguard 和 BlackRock 运营的前20只规模增长最快的ETF，平均收费不到0.1%。
（2）分散投资、标的范围广
在供给端，为了吸引更多投资者，各大基金公司在传统的指数ETF的基础上开创了各种主动ETF，不仅为投资者提供了广泛的投资标的，让投资者有更高的自由度选择自己看好的行业，而且能充分发挥专业投资机构的选股、择时能力，以捕捉到更多的超额收益。
近两年，长期以来以运营共同基金而闻名的大型资产管理公司，积极顺应了投资者对主动ETF的高涨热情，推出了大量主动ETF产品。FacSet的数据显示，在今年美国推出创纪录的380支ETF中，一半以上是主动型ETF。
更有甚者，包括 Dimensional Fund Advisors 在内的众多美国大型资管公司，甚至选择将旗下的部分共同基金转换为主动型ETF来顺应这一趋势。对此，Dimensional 的联席首席执行官 Gerard O'Reilly 表示：
“在提供多种共同基金产品的同时，我们也应该提供诸多ETF选择，让投资者选择自己的冒险。”
另据彭博社，如今美国众多中小资产管理公司正积极开创各种主题狭窄的行业ETF，在资管巨头主导的ETF市场里闪转腾挪，以期为投资者捕获到被巨头们遗漏的超额利润。例如，12月初，VanEck 推出一款瞄准食品行业的ETF；Tuttle Capital Management 在今年3月推出了 FOMO ETF，瞄准受散户欢迎的股票。
（3）分散投资，波幅较低
同时，ETF分散投资、波幅较低的特性也为其赢得了大量投资者。据彭博社，广受美国投资者欢迎的先锋领航集团（Vanguard Group）的ETF和指数产品负责人 Rich Powers 表示：
“历史上有过股市巨幅动荡的先例，越来越多的投资者转向（更低风险）的指数产品。”
（4）能快速有效地转移和对冲风险
此外，ETF可以快速有效地转移和对冲风险的特性，也使得ETF在股市动荡期广受专业机构投资者的青睐。据东方证券孙嘉赓团队统计，美国市场上，ETF二级市场的交易量无论是从绝对值还是从占股市交易总量的比例来看都在上升。
ETF的神奇表现还能持续吗？
资管行业有一句广为流传的名言：“规模是业绩最大的敌人”。对于美国市场的ETF来说，这句话又多了层含义。
从集中度上看，美国ETF基金可谓是“旱的旱死，涝的涝死。”据彭博社，光是贝莱德旗下的先锋领航集团（Vanguard Group）和 State Street 两家，就掌控者美国所有ETF资产的四分之三以上。对于规模巨大大型资管公司，彭博社评论到，未来他们的策略或因市场低迷而时效。
FactSet 的ETF研究主管 Elisabeth Kashner 就表示：
“主动管理是一场零和游戏，年复一年地击败市场基准是一项非常艰巨的任务，ETF也不会改变这一点。”
对于在美国ETF剩下的四分之一市场里求生的各基金而言，规模不够导致的利润不足可能给他们带来“关门大吉”的风险。据彭博社，很多分析师和高管表示，通常来看，ETF的资产规模需要在推出的五年内叨叨5000万至1亿美元才能使基金公司盈利，而低于这一规模的基金往往会选择关闭。
FactSet的数据显示，在美国近600支活跃的ETF中，有五分之三的ETF资产不足1亿美元，超过一半的ETF资产更是不足5000万美元。对此，Kashner 表示：
“很多这样的公司在认真审视他们的未来。”
此外，此前在美国市场得到批准发行的半透明ETF，由于其ETF透明度降低，投资者也需关注该产品的风险。
我国ETF的发展情况
与国际市场相比，我国ETF基金的发展速度也不遑多让。总的来说，2018年来我国ETF发展迅速，从约2300亿到突破万亿仅花费不到4年，是国内市场规模增速最快的产品之一。
东方证券孙嘉赓团队认为，我国ETF仍处于发展初期，发展迅速，无论在规模，还是产品种类方面都具有很大的发展空间。