降息了！1年期LPR下调5基点

自上周12月15日央行下调准备金率，缩量开展5000亿元MLF操作以来，市场就一直关注贷款市场报价利率（LPR）利率是否会下调，今日如期而至。

12月20日，中国央行公布12月一年期和五年期LPR利率分别为3.80%和4.65%，一年期利率下调5bp，五年期利率维持不变。

此次为央行20个月以来首次大幅下调基准贷款利率，上一次LPR利率下调发生在2020年4月。

国金证券固收蔡浩团队此前认为，若本月LPR报价调降，主要原因在于：

1. 两次全面降准加大LPR调降的可能性。此前2019年9月，在MLF利率未变、央行实施全面降准的背景下，LPR调降5bp。2020年1月全面降准虽未能引起当月LPR变动，但2020年9月央行货政报告增刊中对此说明“降准当月均有部分报价行根据自身情况下调了报价，并带动报价的算术平均值下行了0.02-0.03个百分点，但因为变动小于LPR的最小调整步长，向0.05%就近取整后，两次降准当月只有一次触发了LPR变化。”今年央行已经于7月和12月完成两次全面降准，本月LPR报价下行空间已被打开，下调超过最小调整步长的可能性较大。
2. 存款利率定价机制改革助力LPR报价下调。今年6月央行将商业银行存款利率上限的定价方式，从存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定，同时对不同类型的商业银行设置不同的最高加点上限。此举推动了银行负债成本的下降，银行高息揽储的行为难以持续，负债端成本下降会释放银行资产端收益下行空间，激发银行调降LPR报价。
3. 同业存单利率持续低于MLF利率，MLF-LPR有下行空间。自今年4月末起同业存单利率持续低于MLF利率，银行通过MLF向央行融资的需求减弱， MLF有下行空间。而银行同业存单发行成本的持续降低，客观上也令LPR面临一定调降压力。
4. 政策风向加码LPR下降可能性。12月13日央行学习中央经济工作会议精神时强调“持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。12月16日央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，相较今年8月23日的货币信贷形势分析座谈会，对未来企业融资成本的表述由“小微企业综合融资成本稳中有降”变为“保持企业综合融资成本稳中有降态势”，从表述上看力度有所增强。且此次座谈会参会机构涵盖政策行、六大行和部分股份制银行，共12家银行业金融机构参会，涵盖部分LPR报价行，相较上次会议覆盖面更广，当前政策风向体现了未来LPR下降的可能性。

国盛证券固收杨业伟团队此前预计，明年LPR将继续下降：

降准已经落地，货币市场利率中枢有望下行，从而带动银行同业和发债负债成本回落。银行负债成本已经有明显下行，并达到5bp的步长，从而使得本月LPR利率存在下行可能。这也符合央行在传达学习中央经济工作会议精神时强调的“持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降”。另外基于引导实体融资成本下行考虑，预计明年1季度LPR将继续下降，同时伴随着MLF利率的下降。