1. 稳增长发力，基建是必选动作
国君宏观董琦团队认为，两个共性“增速破位”+“政府表态”暗含基建发力在即。
回顾过往，07年至今，有四段时间基建投资增速超过GDP增速。从这几轮基建发力的过程来看，可以发现两个特点：
- 面对需求端偏弱的局面，基建是政府部门打开局面的“熟练”领域
- 基建发力的开端往往对应着经济增速破标志性点位
从经济情况上看，国君宏观董琦团队认为，当前情况已经符合历史环境，本轮稳增长面对与前几轮基建发力时类似的需求转弱、经济增长破重要点位的考验，预示着基建需要重返舞台。
另一方面，从政策背景上看，国君宏观董琦团队认为，稳增长主线其实在中央经济工作会议之后已是市场共识：
中央经济工作会议重提“坚持以经济建设为中心”，2010 年之后经济增速逐步下滑过程中，仅2014 年和2018 年有过类似的表述，均为经济增长面临较大压力的年份。提出“保证财政支出强度”、“适度超前开展基础设施投资”，且未明确提及杠杆率。三个信号表明基础设施建设将是未来一段时间稳增长的重中之重。
那么基建反弹需要观察什么呢？董琦团队认为，从实体高频和领先指标来看，基建启动可观察基建设计公司利润、沥青开工率和土木工程PMI；新基建方面可追踪充电桩数量变动。其中，基建设计公司利润领先基建2-3个季度；沥青开工率与基建增速走势一致；土木工程PMI能反映基建投资景气度变化；新能源汽车与充电桩（新基建）增速相关度较高。
2. 基建反弹，资金是不是制约点？
国君宏观董琦团队认为，由于可用资金大幅增长，基建发力弹性较大，资金瓶颈并不强。该团队提及：
市场对于财政缺钱的担忧，更多来源于地方财政紧张，这其中既包括土地财政问题，也包括多年减税降费的环境。从资金来源角度来看，我们认为2022年开年的约束并不大。
进一步，该团队预测到：
2022年一季度基建可用资金较2021年一季度多出40%-70%，基建发力弹性较大，资金端不会成为制约。一方面市场担忧的土地出让收入过去仅有20%-40%左右直接用于基建投资，短期卖地收入下滑完全可由专项债资金所弥补。另一方面，本轮基建资金来源除了配套信贷，大概率更依赖专项债和中央支出。
3. 基建反弹，新老基建谁唱“稳增长”主角？
对于这一问题，国君宏观董琦团队认为，新基建动能强但规模有限，稳增长必须老基建“搭把手”：
该团队进一步解释到：
碳中和背景下，新基建范畴继续拓展，三大领域成形：电力系统（绿电、储能、特高压）、交通建筑（城轨交通、充电桩、加氢站、BIPV）、信息（数据中心、5G基站、工业互联网等）。2020年，新基建投资占整体基建投资的比重约10.4%，虽然在双碳目标推动下，未来发展动能较强，但是体量以及政府可控度上稳增长的核心还是要靠占比近90%的老基建助力。
4. 基建发力，哪些领域是抓手？
通过梳理“十四五”各省重大项目规划和近期专项债资金投向，国君宏观董琦团队认为，以下几个领域潜力更大：
- 从“十四五”重大项目来看，交通运输和能源水利占比超7成，是老基建发力的主要抓手；从规划增速上看，交通运输和能源水利在十四五”时期规划增速也较快，是基建投资的领头羊；
- 从专项债投向看，市政产业园区和交通基础设施投资各占约4成；
- 新能源相关基建是重要增量，区域上以东北和西南居多，包括风光水电、页岩气、太阳能、生物质能、智能电网等。
综合来看，国君宏观董琦团队认为，公路运输、水利工程、能源类基建是后续发力主要方向。
本文主要来源：国泰君安宏观研究专题报告《大基建重返舞台——稳增长发力系列之一》，作者：董琦、张陈、黄汝南、陈礼清。