最近两周的调整，并不是由于交易拥挤（市场各板块的涨跌偏差不大、换手率也不是很极端），也不是来自盈利和经济预期的恶化。从商品高频价格、经济预期、政策预期来看，很多经济相关性高的板块，基本面预期是有小幅改善的。最近两周的调整，可能主要源自于投资者调风格带来的市场波动。
最近1个月，能够明显观察到，几乎大部分领涨的行业大多是今年整体表现偏弱的板块，比如食品饮料、养殖、传媒等，相比之前的半导体、新能源、资源品等，估值修复的成分更大一点。这种逻辑的变化，意味着最近1个月赚钱的投资者和3-10月赚钱的投资者，投资理念、选股思路完全不同，也导致了赚钱效应的集聚性不够强，从而导致了最近两周市场的调整。但是考虑到，整体的资金和盈利格局并没有出现问题，对跨年行情的大逻辑不会有影响。
从各板块的换手率来看，也不是很极端。今年最强的新能源车板块，换手率从8月以来持续下降，当下的水平并不高。最近1个月表现最强的食品饮料，板块换手率略有回升，但整体也处在较低水平。
（2）调整也不是来自盈利（or经济）的进一步担心。最近1个月，经济预期有所稳定。从主要工业品价格来看，11月下旬以来持续反弹。虽然力度比8-9月的上涨弱很多，但至少意味着，传统的周期性行业基本面格局有所稳定。
经济预期的修复，背后有两个原因。首先是12月降准、中央经济工作会议等，让投资者对2022年的政策基调有了较大的乐观修正，这一影响预计还将持续到明年初。其次，如果从经济指标超预期的情况来看，宏观经济指标已经有Q2-Q3不断低预期的状态，改变为小幅超预期。
这些板块虽然也有基本面改善的预期，但相比之前的半导体、新能源、资源品等，估值修复的成分更大一点，景气度改善的数据支撑偏弱。这种逻辑的变化，意味着最近1个月赚钱的投资者和3-10月赚钱的投资者，投资理念、选股思路完全不同，也导致了赚钱效应的集聚性不够强，从而导致了最近两周市场的调整。但是考虑到，整体的资金和盈利格局并没有出现问题，这一次波折应该会比较小，对跨年行情的大逻辑不会有影响。