三重供给缺口!今年的油价故事不简单

主导油价的逻辑从“需求忧虑”到转为"供给恐慌",接下来低库存、低闲置产能、低资本支出这“三重缺口”,是原油供给的“三座大山”。

2022年的原油市场注定是不平静的。即便面临奥密克戎的威胁、消费国联合释放SPR的压力,油价依然在开年后强势突破80美元大关。

1月11日,WTI 2月原油期货收涨3.82%,报81.22美元/桶;布伦特3月原油期货收涨3.52%,报83.72美元/桶,纷纷创下11月以来新高,延续了12月以来高歌猛进的行情,一举抹平此前两月跌幅。

从需求忧虑到供给恐慌

(1)“需求忧虑”转向“需求大反弹”

随着奥密克戎病毒变种迅速蔓延,对疫情可能再次扼杀全球经济复苏的担忧成为去年12月市场的焦点。

在奥密克戎传播初期,新毒株引发的恐慌导致投资者认为原油需求前景黯淡,进而引爆了美油价格在11月27日大跌12%,跌破70美元。随着时间的推移,科学家们发现新变种病毒的威力似乎并没有那么大,投资者渐渐意识到对奥密克戎可能“担忧过度”了。到了12月底,英国的研究更是发现,疫苗加强针确实可以降低了奥密克戎变种的住院风险

随后,市场情绪开始转向。举例来说,12月13日,OPEC就大幅提高了其对全球石油需求的预测,认为来自这一新毒株的整体风险仍然有限;近期,尽管美国新增感染病例破百万大关,但由于对病毒担忧的降低,欧美旅游航空股却是纷纷大涨,且众多分析机构对未来给出了乐观预期。

在1月4日OPEC+的联合技术委员会(JTC)的一份技术报告中,该委员会淡化了奥密克戎对石油市场的影响,认为“奥密克戎的影响预计是温和而短暂的。”

自此,原油的“需求忧虑”几乎被彻底打消,经济复苏中石油需求的强劲增长潜力再一次为投资者所见。

随后,市场开始转向“预期大反弹”。OPEC+预计,2022全球石油使用量有望达到平均每天近1.01亿桶,到了12月,需求更是有望超过每天1.03亿桶,需求量将超过疫情前的高位。

(2)供给恐慌

在“需求大反弹”的预期下,市场情绪渐渐转向“供给恐慌”之中。

投资者发现,经管OPEC+决议在二月继续增产,但因地缘政治问题俄罗斯产能已达上限尼日利亚和利比亚受到石油供应中断的困扰、安哥拉和马来西亚等OPEC+成员国因缺乏投资导致增产履约能力不足等诸多问题,该组织实际产量并未达到计划产出。

从数据上看,12月,该集团的日产量低于总目标62.5万桶/日,尽管相较11月的65.5万桶/日的状况略有改善,但这已是OPEC+连续第七个月未能达到其产出目标,且市场预期未来供给很难如约提升。

因此,尽管OPEC高管、阿曼石油部长 Mohammed Al Rumhi 在1月11日接受采访时表示,OPEC及其盟友不希望原油价格攀升至每桶100美元,正在迅速恢复生产,以防止全球市场“过热”,因为“世界还没有准备好接受这种情况”,但就昨夜原油实际走势来看,市场对此并不买账。

本月初,Energy Aspects 首席石油分析师 Amrita Sen 便预计,今年1月可能只有13万桶/日的额外OPEC+原油进入市场,2月也只可能有25万桶/日。他表示:

“即使名义上是按月增产40万桶/日,真正进入市场的数量也只有一半,甚至可能更少。”

所以,对于油价,如今市场上存在着大量看多的声音,嗅觉敏锐的交易员们在这一波反弹中赚的盆满钵满。华尔街见闻提及,大量对冲基金正在快速涌入原油市场,近三周,对冲基金经理们就购买了多达1.02亿桶原油,而此前10周卖出了约3.27亿桶。

“三重缺口”助推油价进一步走高

关于今年的原油价格走势的研判,市场上大体有以下多空两种声音:

  • 空头认为,未来原油库存会增加,随着供给的持续增加将导致供过于求,OPEC+可能不得不考虑做出减产决策;
  • 多头则注意到,目前原油库存较低且原油行业缺乏投资,产能不足。因此,他们认为,除非未来市场需求增速意外大幅放缓,否则油价将进一步高歌猛进。

结合数据,在最新的研报中,摩根士丹利分析师 Martijn Rats 对当下的原油供给方做了梳理,认为其存在以下“三重缺口”:

  1. 低库存:2021年的原油库存已经持续下降,今年开年继续下跌,22年年底库存可能会进一步下降;

  2. 低闲置产能:即便OPEC+实际只增加了增产额度的一半,目前全球原油闲置产能到今年年中也将跌到2百万桶/日以下。

  3. 低资本支出:调整行业成本通胀后,目前原油业的真实资本开支/每单位消费比率,较十五年前的低点还要再低20%。

 

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