过去一年是A股的分化大年，但主动偏股基金的收益差距拉到如此之大，实在出人意料。
根据choice截至1月12日的晚间的净值统计，过去一年的主动权益投资基金中，第一名收益为82.48%，而最后一名的亏损超40%.
行业冠军和排名靠后者，收益差距超过120%，已经很惊人了。
但这样的业绩究竟是怎么造成的，研究一下，或许对许多投资者有镜鉴作用。
主动基金跌超40%？
choice数据显示，剔除指数产品，过去一年竟然有几只主动偏股基金的收益也出现大幅下跌。
跌幅相对靠前的包括方正富邦创新动力（近一年跌幅超过40%，截至1月11日净值，下同）；泰达宏利领先，汇添富香港混合（QDII）等。
其中，方正富邦创新动力在2021年的4个季度表现中，有3个季度在同类后1/4（根据天天天基金统计）。
此外，中期的基金业绩也不是太理想（下图）。
反复“变阵”反复“吃跌”
那么这样的业绩回撤是怎么发生的呢？
从目前看或许与组合的仓促变化，但业绩表现没有奏效有关。
具体看，整个2021年，创新动力这只基金的组合，似乎在不断跟着市场热点调整，但调整后效果并不太理想。
比如2021年初（根据上年末四季报），该基金的主要持仓比较偏重白酒股以及部分“茅指数”成分股上，这类持仓在春节后的茅股大跌中，应该比较“受伤”。
2021年1季末，该基金增加银行股、港股软件股，家电股及部分医药股，而它坚持持有的顺丰，依旧在年初出现了业绩和股价的双杀。
2021年2季末，该基金十大重仓股出现大幅换仓，只有3只重仓股与1季报相同。新的重仓股中开始新出现了电力设备、非银金融、有色金属、钢铁等行业个股。一些军工股、快递股则淡出。
但随之而来的三季度，是该基金净值又一次明显回落，并拉下差距的季度。
到了3季末，该基金再一次动手大幅换仓，十大重仓股更换九只。整个组合聚焦于电力设备、电子、石油石化、汽车、公用事业、有色金属等行业个股。简单来说，就是新能源方向。
而结果是，该基金四季度的业绩依然不振。
总结下来，连番变阵后，2021年连续四个季度的业绩都在同类基金的后1/2，其中有三个季度再同类基金的后1/4。
一年内人员也在变更
或许是早有的安排，或许也是对于投资业绩的一个反映，在过去一年的时间里，创新动力这个基金连续发生过多次基金经理变更。
2020年9月至2021年11月中旬，该基金由李长桥、吴昊共同管理。
2021年11月19日至2021年12月末，吴昊单独管理该基金。
而2021年12月30日至今，该基金由李昕悦接手。
而在去年末更换基金经理后，新上任的李昕悦，目前还未能力挽狂澜。今年开年以来该基金的跌幅超过11%。
从目前看，该基金过去一年跌幅超过沪深300指数，超过上证指数，也超过了几乎所有A股方向的宽基和行业指数。
这或许表明，经常的变更投资阵型，可能并没有给投资组合带来特别的好处。
类似情况绝非孤例
类似“反复变阵、反复吃跌”的情况，在过去一年的主动偏股基金中不止一例，甚至还包括一些量化产品。
比如，2022年开年以来跌幅较大的安享量化基金，虽然回撤不是特别靠前，也有类似情况。
该基金2021年1季报主要持有文具、家用电器、医药生物、白酒、建筑材料、免税和银行等行业个股。
到了2季报，汽车股、电力设备股、电子股开始渗透进十大重仓股。
到了3季报，则是满眼的电力设备股，整个10大重仓股中足足有9只电力设备股，其中8只属于光伏设备，还有1只是电网设备，已经全面转向了新能源方向。
而接下来的情况，则是新能源品种在开年的快速下调，该基金随之出现了开年以来超过15%的跌幅。
多给点时间，多些坚持
上述基金的操作固然出现了比较明显的“瑕疵”，但是从历史经验上看，可能急着调整人员、或者强制基金经理调整组合，并不是特别优的选择。
历史上看，一只基金反复做行业和风格资产“轮动”，固然有机会每个季度都获得优秀的业绩回报，但也确实带来了多个季度都连续踩中“下跌”的可能。
坚持单一风格和类型的基金固然业绩无法充分灵活表现，但至少很难出现反复“打脸”的情况，往往投资逻辑前后更加一致。
同样，在某只基金管理上“出现失误”的基金经理，带着刻骨铭心的教训，只要不心理失衡，后续往往能够有所启发，奋发图强。而仓促的变化管理人，由新的管理人带来的磨合成本和时间，并不一定能够带来业绩的迅速起飞。
从这个角度看，太急于“追回”业绩，也是一个值得记取的镜鉴。