美债收益率再创新高,它一涨全球市场都要跌,到底怎么回事?

作者: 尹洪昌

1月18日,不安分的美债又开始搞事情了。

周二亚洲时段开盘伊始,10年期美债收益率盘初就迅速升破1.81%关口,创下2020年1月以来的最高位。

2年期美债收益率也突破1%,为2020年2月以来首次。

其结果是……截止发稿,美股股指期货持续走低,盘前纳指期货一度跌超1%。欧洲市场中,英国富时250、德国DAX30、法国CAC40等主要指数也跌超1%。

究竟什么是美债收益率?近段时间为什么飙升?它对金融市场的影响又是什么?

今天,我们就来系统聊一聊这些问题。

什么是美债收益率?

通俗地说,美债收益率就是你投资购买美国国债后,所能够得到的利息。

比如,当前美国十年期国债收益率约为1.36%,它代表着,如果你花1万元购买这种债券,并持有十年,那么每年你将获得136元的利息收入。

按照持有到期期限的不同,美国国债有1年期、2年期、10年期、30年期的。

并且,由于持有时间越长,风险越大,通常需要一定收益补偿,所以一般来说,持有到期期限时间越长的债券,收益率就越高,10年期的美国国债,收益率就是大部分时候都比1年期的高。

美债收益率攀升可能会产生什么影响?

简单来说,对大多数投资者而言,最直接的影响就是,可能会使得股票市场承压下跌,进而影响到每个人的钱袋子。

为什么呢?

根据DDM估值模型,股票估值跟无风险收益率是反比关系,10年期美债收益率被广泛认定为“无风险收益率”,被视为全球资产定价之“锚”,它一上涨,就意味着全球股票市场可能会面临杀估值。

从历史上来看,美债收益率大幅飙升时,股市都出现过较大的回撤。

2013年5月,由美联储的前主席贝南克言论引发的缩减恐慌,导致美国国债的实际收益率在5月至7月间上升了130BP,导致标普500指数下跌16%。

2015年5月,当时全球处于再通胀交易的热潮中,但随后美债收益率攀升,美联储在2015年12月开始加息,股市大跌43%,油价大跌55%。

2018年1月,当时美国国债实际收益率上升40BP,同期全球股市下跌19%。

事实上,21年初全球市场的杀跌,一定程度上也跟当时的美债收益率飙升有关。

为什么飙升?

简单拉一波数据,本轮10年期美债收益率大概是从去年12月10日的相对低点1.426附近快速上行至目前的1.841%附近,一个多月上涨42BP,其主要驱动力是实际利率上行,其次是通胀预期。

为什么这样说?美国10年期国债收益率其实可以看做是两方面组成:实际利率+通胀预期,实际利率和通胀预期的上行都能推动美10年期国债收益率走高。

本轮美债收益率的这波上行,实际收益率(TIPS)贡献了约7成,通胀预期贡献了约3成。

中信证券指出,美国在经济基本面稳步复苏、通胀持续高位运行、疫情扰动有限的背景下,美联储提前加息的必要性以及提前缩表的可能性,其预示的美联储紧缩加速推动美债利率快速提升。

德邦证券也指出,近期美债利率的快速上行主要来自于:1)货币紧缩周期前置→流动性紧缩预期升温;2)新一轮疫情冲击影响淡化→增长风险溢价上修;3)近期美联储高官发言密集→市场在增量鹰派信号来临前“抢跑”。

后市影响如何?

德邦证券表示,目前来看,如果美联储在1月25-26日FOMC声明中释放增量的紧缩信号(例如暗示加息将提前至3月),不排除10年美债利率中枢站稳1.8%、突破1.9%的可能。

平安证券表示,考虑到联储3月加息的共识度越来越高,接近充分就业背景下,薪资增速也将维持高企,美债短端利率高企的同时,长端利率可能在通胀预期强势的驱动下进一步上行,存在突破1.8%甚至2.0%的可能性。

天风证券表示,结合联储操作框架与历史经验,预计在1月议息会议后,如果市场的加息预期被强化,十年期美债收益率可能迅速调整至2.0%附近;如果后续公布的经济数据仍支持当前逻辑,未来不排除突破2%的可能性。回到国内,天风证券认为,央行货币政策在大方向上还是“以我为主”。

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