宋雪涛:成长股底部价量背离明显,企稳反弹可期

天风证券宋雪涛
宋雪涛认为,价量相关系数已经达到了历史低位,技术上回撤告一段落的概率较大,短期止跌反弹可期。成长股短期拥挤度降至历史较低水平,出现一定超卖的迹象。

图1:1月第2周各类资产收益率(%)

资料来源:WIND,天风证券研究所

图2:1月第3周国内各类资产/策略的风险溢价

资料来源:WIND,天风证券研究所

权益:成长股底部价量背离明显,企稳反弹可期

1月第2周,A股市场继续回调,Wind全A周下跌了1.12%,日均成交额为1.075万亿元,尚未达到去年以来缩量止跌企稳的阈值9000万元的水平,技术上仍难称安全。

1月第2周,成长下跌速度有所放缓(-0.36%),日均成交额4,325.17亿元,量能有所减小,价量相关系数已经达到了历史低位的-0.63(1%分位),技术上回撤告一段落的概率较大,短期止跌反弹可期。成长股短期拥挤度降至历史较低水平(24%分位),出现一定超卖的迹象,但是并不极端。

与基建地产相关的高频数据表现一般。1月前两周与12月最后两周的高频工业数据显示:上游生产逐渐改善(焦炉开工率、产能利用率和焦化厂产能利用率环比趋势回升),中下游生产表现分化(PTA开工率周环比上升1.2%,半钢胎开工率周环比下降0.7%),下游钢材消费表现仍然较弱但下降幅度有所收敛。

1月第2周,金融、消费、周期分别收跌2.13%、1.54%、0.98%。金融股的短期拥挤度与上周基本持平(52%分位);消费股、周期股的短期拥挤度降至中位数以下(48%、40%分位);成长股拥挤度已经降至去年四月以来的低点(24%分位),进一步靠近极度超卖的水平(10%分位)。拥挤度从高到低的排序是:金融>消费>周期>成长。

市值因子方面,大盘股(上证50和沪深300)、中盘股(中证500)分别收跌2.61%、1.98%和1.32%(见图1)。大盘股(上证50和沪深300)的短期交易拥挤度大幅回落,已经来到中位数下方(43%和35%分位),中盘股(中证500)的短期拥挤度较前期有所松动,降至42%分位的中低位置。宽基指数的拥挤度从高到低的排序是:上证50>中证500>沪深300。

以沪深300作为基准的A股情绪指数小幅回落(77%分位),大盘蓝筹的情绪有所降温。衍生品市场投资者的乐观情绪维持在高位,但股指期货的基差都从历史高位有所回落。

Wind全A估值水平维持【中性偏便宜】(见图2)。上证50与沪深300的风险溢价持续回落超一个月后首次回升,目前处在【中性】区间,中证500的估值维持【便宜】。金融的估值维持【很便宜】(89%分位),周期估值【便宜】(79%分位),成长估值【较便宜】(75%分位),消费估值【中性偏贵】(47%分位)。风险溢价从高到低的排序是:金融>周期>成长>消费。

1月第2周,北向资金周度净流入74.45亿。南向资金净流入153.36亿港币,情绪有所回暖。恒生指数的风险溢价与上周持平,性价比中性偏高。

本文作者:宋雪涛,来源:雪涛宏观笔记 (ID:xuetao_macro),原文标题:《风险定价 | 成长股底部价量背离明显,企稳反弹可期(天风宏观宋雪涛)》

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