银行股还有多大加仓空间?

来源: 中金公司林英奇等
中金认为,银行股仍有充足加仓空间,基金仍然“抱团”优质银行。

我们统计了4Q21国内主动偏股型公募基金、海外基金和互联互通资金持股情况。主要结论包括:

银行股仍有充足加仓空间。4Q21银行股仓位为3.03%,连续三个季度下降,降至历史底部水平。目前银行股仓位距离过去5年均值仓位4.81%仍有59%的加仓空间,距离历史仓位顶点(4Q14/4Q18/1Q21)分别有66%/142%/201%的加仓空间。

基金仍然“抱团”优质银行。4Q21银行股前三大重仓股(目前为招行、宁波、平安)占全部银行股仓位上升至2014年以来的最高水平达到74%,体现出投资者对优质头部银行的偏好上升。

四季度公募加仓区域行和国有大行。2021年四季度宁波、工行、农行成都、常熟仓位上升最多,招行、兴业、平安、邮储仓位下降较多。

北向资金流向开始逆转。2021年12月起北向资金开始流入主要银行股,不仅包括此前持续流入的招行、宁波等,兴业银行和国有大行等股票也开始转为流入,逆转了此前(2021年6-11月)流出的趋势。

海外基金同样低配中资银行。截至2021年4季度末,香港本地基金、新兴市场基金、亚太基金相对MSCI中国指数分别低配中资银行股-43%, -75%,    -61%,较3Q21末低配幅度分别+2ppt/+9ppt/-1ppt。

年初至今A/H银行板块分别上涨约6%/11%,逐步印证我们年度展望报告“否极泰来”的判断。“估值和仓位隐含过于悲观的预期有望反转”是我们看多银行股的理由之一。向前看,考虑到银行股估值仍然便宜、仓位修复空间较大,“稳增长”发力扭转预期,我们继续看好全年中资银行板块机会。

银行股还有多大加仓空间?

图表1:4Q21银行股仓位位于历史低位,相比顶点存在66%-201%的加仓空间

资料来源:万得资讯,中金公司研究部(下同)

注:基于主动型股票基金和偏股混合型基金的前十大重仓股披露

图表2:4Q21银行股“抱团”程度上升至2014年以来最高水平

注:基于主动型股票基金和偏股混合型基金的前十大重仓股披露

公募基金4Q21持仓解析

图表3:招行、宁波、平安和兴业是基金配置较多的银行股

图表4:宁波、工行、农行、成都、常熟仓位上升较多

图表5:除常熟、宁波外,其他银行被基金低配

图表6:招行、工行和宁波相对基准指数配置水平上升较多

图表7:招行、宁波、兴业和平安是较多基金重仓的银行股

图表8:宁波重仓基金家数上升较多,兴业、招行和平安基金重仓家数下降较多

图表9:银行板块基金仓位再度处于历史低位

图表10:招行、平安、兴业和邮储的基金仓位处于历史较低水平

图表11:宁波和成都的基金仓位最近一个季度有所上升

图表12:国有银行的基金仓位较低

图表13:银行板块整体被基金低配约7个百分点

图表14:国有银行被基金低配约2个百分点

图表15:股份行被基金低配约4个百分点

图表16:区域行被基金低配约1个百分点

图表17:招商银行被基金低配约1.6个百分点

图表18:平安银行被基金低配约0.4个百分点

图表19:宁波银行基金配置水平与基准指数接近

图表20:兴业银行基金被基金低配约1个百分点

图表21:股份行重仓家数下降较多

图表22:平安、兴业重仓基金家数下降较多

图表23:国有行重仓家数变化不大

图表24:区域行重仓家数小幅上升

图表25:过去1年A股银行相对表现

图表26:过去1年H股银行相对表现

沪深港通持仓解析

图表27:2021年12月起北向资金流入主要银行

图表28:2021年下半年以来南向资金流出主要银行

图表29:互联互通北向资金持有银行股

注:持股变动剔除价格影响;截至2022年1月21日。

图表30:互联互通南向资金持有银行股

注:持股变动剔除价格影响;截至2022年1月21日。

海外基金4Q21持仓解析

图表31:外资低配内地银行股,4Q21末仓位较3Q21末有所回落

图表32:香港本地基金、新兴市场基金4Q21低配幅度均环比上升

图表33:外资普遍超配招行,低配五大行,不配其他行

本文作者:林英奇、许鸿明、张帅帅,来源:中金点睛,原文标题:《中金:银行股还有多大加仓空间?》

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持有银行股,基本上是为了其他股票融券所需的最低持股仓位限制,要是期待银行股上涨而去买银行股就大可不必了

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