银行股还有多大加仓空间？

银行股仍有充足加仓空间。4Q21银行股仓位为3.03%，连续三个季度下降，降至历史底部水平。目前银行股仓位距离过去5年均值仓位4.81%仍有59%的加仓空间，距离历史仓位顶点（4Q14/4Q18/1Q21）分别有66%/142%/201%的加仓空间。

基金仍然“抱团”优质银行。4Q21银行股前三大重仓股（目前为招行、宁波、平安）占全部银行股仓位上升至2014年以来的最高水平达到74%，体现出投资者对优质头部银行的偏好上升。

四季度公募加仓区域行和国有大行。2021年四季度宁波、工行、农行成都、常熟仓位上升最多，招行、兴业、平安、邮储仓位下降较多。

北向资金流向开始逆转。2021年12月起北向资金开始流入主要银行股，不仅包括此前持续流入的招行、宁波等，兴业银行和国有大行等股票也开始转为流入，逆转了此前（2021年6-11月）流出的趋势。

海外基金同样低配中资银行。截至2021年4季度末，香港本地基金、新兴市场基金、亚太基金相对MSCI中国指数分别低配中资银行股-43%, -75%,    -61%，较3Q21末低配幅度分别+2ppt/+9ppt/-1ppt。

年初至今A/H银行板块分别上涨约6%/11%，逐步印证我们年度展望报告“否极泰来”的判断。“估值和仓位隐含过于悲观的预期有望反转”是我们看多银行股的理由之一。向前看，考虑到银行股估值仍然便宜、仓位修复空间较大，“稳增长”发力扭转预期，我们继续看好全年中资银行板块机会。

图表1：4Q21银行股仓位位于历史低位，相比顶点存在66%-201%的加仓空间

注：基于主动型股票基金和偏股混合型基金的前十大重仓股披露

图表2：4Q21银行股“抱团”程度上升至2014年以来最高水平

注：基于主动型股票基金和偏股混合型基金的前十大重仓股披露

图表3：招行、宁波、平安和兴业是基金配置较多的银行股

图表4：宁波、工行、农行、成都、常熟仓位上升较多

图表5：除常熟、宁波外，其他银行被基金低配

图表6：招行、工行和宁波相对基准指数配置水平上升较多

图表7：招行、宁波、兴业和平安是较多基金重仓的银行股

图表8：宁波重仓基金家数上升较多，兴业、招行和平安基金重仓家数下降较多

图表9：银行板块基金仓位再度处于历史低位

图表10：招行、平安、兴业和邮储的基金仓位处于历史较低水平

图表11：宁波和成都的基金仓位最近一个季度有所上升

图表12：国有银行的基金仓位较低

图表13：银行板块整体被基金低配约7个百分点

图表14：国有银行被基金低配约2个百分点

图表15：股份行被基金低配约4个百分点

图表16：区域行被基金低配约1个百分点

图表17：招商银行被基金低配约1.6个百分点

图表18：平安银行被基金低配约0.4个百分点

图表19：宁波银行基金配置水平与基准指数接近

图表20：兴业银行基金被基金低配约1个百分点

图表21：股份行重仓家数下降较多

图表22：平安、兴业重仓基金家数下降较多

图表23：国有行重仓家数变化不大

图表24：区域行重仓家数小幅上升

图表25：过去1年A股银行相对表现

图表26：过去1年H股银行相对表现