美国电信巨头AT&T曾于8个月前“剧透”将剥离旗下华纳传媒（WarnerMedia），与探索频道（Discovery Communications）合并，通过此交易获得的430亿美元资金可专注投资5G和光纤。
2月1日周二，AT&T终于宣布了剥离方式为“派股式重组”（spin-off），而非“易股式重组”（split-off）。AT&T股东将拥有新成立的“华纳兄弟探索公司”（Warner Bros. Discovery）71%的股份，所持每一股AT&T股份将换取0.24股新公司股票，原本持有的AT&T股份数量保持不变。交易完成后，AT&T将拥有约72亿摊薄流通股。
“派股式重组”是指公司通过部分资产转让或出售而使一个子公司独立，然后将所获独立新公司的股份按比例分派给自己的股东，股东不用将原先持有的股份交出。“易股式重组”是指公司用所持独立新公司的股份，向自己的股东调换回后者所持有的原公司部分股份。
同时，探索频道现有股东将拥有新公司约29%的股份，预计这一全股票交易将于今年第二季度完成。新公司将在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“WBD”。
探索频道现任总裁兼CEO David Zaslav将按原计划领导新公司，新公司将拥有华纳媒体旗下的频道CNN、HBO、TNT、TBS和Discovery旗下的Animal Planet、Food Network渠道，以及华纳兄弟的影视作品知识产权。
AT&T还宣布，分拆交易完成后，其向股东分配的年度股息将从每股2.08美元接近砍半，降至每股1.11美元，属于该公司此前预测的80亿至90亿美元区间的低端。这一消息令AT&T在美股盘前跌6%，开盘后维持近5%的跌幅，重新下逼去年12月下旬以来的六周低位。
有分析指出，AT&T的机构投资者可能更倾向于“易股式重组”，即可选择以大概率溢价的方式交换全部或部分AT&T持股，来换取新的华纳兄弟探索公司股份。而当前的“派股式重组”可能更简单、更容易，也限制了投资者的选择，背后的考虑或许是因为AT&T股东中一半由散户构成。
采取“派股式重组”或许可为AT&T股东带来更多价值，使他们能够在短期内避免市场波动。而AT&T股价去年底稳步下跌，部分原因便是投资者不清楚会以何种方式分拆华纳传媒。
2020年夏天接任AT&T首席执行官的电信业资深人士John Stankey称，与其试图在短期内考虑市场波动，并决定进行股票交换的过程中在何处分配价值，不如用“派股式重组”的方式让市场做市场最擅长的事情，相信这两只股票将很快因坚实的基本面和具有吸引力的前景被重新估值。
他还称，AT&T预计今年投入200亿美元的资本支出，加大对家庭宽带互联网服务光纤的投资，并扩大无线5G覆盖范围。上述交易让公司有机会为资产负债表去杠杆，专注于市场对“联网”的长期需求。新公司预计将在合并完成后的第二年底创造超30亿美元的成本协同效应，加速成为直接面向消费者的媒体行业领导者。
还有分析称，上述交易将有助于减轻AT&T沉重的债务负担。公司去年四季度末的净债务高达1562亿美元，净债务约为调整后EBITDA的3.22倍。AT&T表示，预计到2023年底的债务比率降至2.5倍，如果该比率进一步降低，将考虑进行股票回购。
华尔街见闻去年5月提到，合并后新公司估值约1300亿美元，堪称奈飞和迪士尼等流媒体劲敌，意味着竞争如火如荼的流媒体赛道将出现一家估值上千亿美元的巨头，AT&T也得以剥离2018年以逾850亿美元收购的华纳媒体，专注于“联网”主营业务，成为资本最充裕的宽带公司之一。
一些行业分析师称，AT&T负债累累，其资产负债表不允许在流媒体HBO Max和5G无线网络上同时大举投资，而无线又是公司的核心业务，目前需要为打造5G网络增加投资。当年收购时代华纳时，AT&T期望这种传媒公司能成为无缝连接内容和宽带的支柱，但这种愿景没能实现。
而HBO Max风头正劲。最新数据显示，去年四季度，华纳传媒旗下的HBO Max平台增加了130万名美国地区会员，当季在美国增速超过奈飞，到年底拥有7400万订户。但从会员绝对数量来看，奈飞依然是视频行业老大，在全世界拥有2.22亿会员。此前，奈飞意外发布疲软的今年一季度指引，一度引发整个流媒体行业的股价大跌。投资者关注下周公布财报的迪士尼+流媒体指标。
今日，探索频道盘前跌7%，美股开盘一小时后转涨1%，连涨四日至1月19日以来的近两周高位。美国银行上调探索频道评级至“买入”，称完成与华纳的交易可能会带动该公司股价上涨75%。
