欧央行按兵不动,重申今年缩减购债,删除“向任一方向”调整政策的措辞

欧央行重申2022年放缓资产购买的承诺,利率维持在当前或更低水平,直到2%的通胀率“近在眼前”,整体净购债持续到加息前夕。声明删除了“向任一方向”调整所有工具的措辞,可能带来货币政策收紧的潜在信号,但欧元一度止步三连涨。

2月3日周四,欧洲央行发布货币政策决议,维持三大利率不变,即边际贷款利率仍为0.25%,主要再融资利率仍为0%,存款便利利率仍为-0.5%的历史低位,均完全符合市场预期。

欧央行重申今年缩减购债的既定步伐,不排除疫情之下PEPP净购债在3月结束后重启

欧洲央行还重申2022年放缓资产购买(即taper)的承诺:

一方面,今年一季度时,抗疫紧急购债项目PEPP的净资产购买速度会低于上一季度,并在今年3月末结束PEPP项目净购债。不过,到期证券的本金再投资会至少持续到2024年底。

同时,常规购债计划APP的购债量逐步减少,今年二季度每个月净购债400亿欧元,第三季度降至每个月净购债300亿欧元,从10月起(即第四季度开始)每个月净购债200亿欧元。

APP项目以每个月200亿欧元的净购债速度将在必要长的时间内维持下去,以加强政策利率的宽松影响。预计在开始加息之前不久,APP项目的净购债才会结束,并且在开始加息之后的一段较长时间里,该项目所购到期证券的本金将全部再投资,保持有利的流动性条件和充足货币宽松。

欧央行还重申了加息的三个前提条件,在达到之前,基准利率将维持在当前甚至更低的水平

为支持其对称的2%通胀目标并与货币政策战略保持一致,管委会预计欧央行的主要利率将保持在当前或更低:

1)直到通胀率在预测范围结束前很久便达到2%、并在预测范围的剩余时间一直维持在这一水平;

2)欧央行认为基础通胀的实际进展已经足够先进,可以与中期通胀稳定在2%保持一致;

3)这也可能意味着通胀会在一段时间内暂时温和地高于目标。

与去年12月声明完全一致的是,本次决议强调应“在压力条件下,维持资产购买设计和实施的灵活性”,“只要对货币政策传导的威胁危及物价稳定的实现,灵活性仍是货币政策的一个要素”。

声明特别提到,PEPP到期证券本金再投资可以随时跨时间、跨资产类别和跨司法辖区来灵活调整,例如可能购买希腊在赎回展期之外发行的债券,以防止购债中断对该国经济复苏的影响。同时,“如有必要,还可以恢复PEPP项目的债券净购买,以应对与新冠疫情相关的负面冲击。”

欧洲央行还称,将继续监测银行融资状况,若政策传导不当将灵活应对;将确保TLTRO到期不会妨碍政策传导,仍预计TLTRO III下适用的特殊条件将在今年6月结束;将评估银行准备金分级制度的校准情况。

欧央行顶住通胀新高压力按兵不动,欧元兑美元一度止步三连涨,拉加德如何评价通胀至关重要

值得注意的是,与12月会议相比,2月会议声明的一个显著变化是,在管委会重申准备好适时调整所有政策工具后删除了“在任一方向调整”的措辞,但目前不清楚是否意味着货币政策收紧

在欧央行议息决议公布前,本周的最新数据显示,欧元区1月调和CPI同比增长5.1%,经济学家原本预期会从去年12月5%降至4.3%,通胀不仅意外加速,还升至了创纪录水平

不少分析指出,欧元区通胀连续数月是欧洲央行2%目标的两倍,这引发对欧央行已经落后于曲线的严厉批评。通胀爆表,可能促使欧央行行长拉加德效仿美联储主席鲍威尔实现“鹰派转向”

在最新决议出台之际,市场参与者已开始计价今年欧央行加息两次的可能性。但欧央行一直试图淡化这种论调,在通胀创新高的背景下坚持暂不加息,并预言通胀终将在今年回落至低于目标。

Gavekal Research 经济学家Cedric Gemehl指出,更高和更持久的欧元区通胀,将增加欧央行跟随美联储采取鹰派立场的压力。不过,当前推动欧元区通胀高企的因素是能源价格和供应限制,而不是过度需求,这似乎表明欧央行不太可能实现任何彻底的鹰派转向。

以报道央行政策见长的《华尔街日报》认为,欧央行的谨慎反映了欧洲经济复苏相对乏力,以及对高通胀不太可能持久的预期,一个主要理由是通胀尚未蔓延到工资增长。欧央行还密切关注南欧国家,担心投资者对美联储加息的定价令该地区借贷成本上升,为负债累累的政府带来压力。

上述报道称,欧央行正与美国和英国等其他发达国家央行形成战术分野,其中的风险在于,欧洲央行未来可能不得不大幅加息以控制通胀,这可能会重创该地区的经济并可能引发衰退。同时,乌克兰紧张局势令地缘政治风险上升,可能进一步推高欧洲能源成本,欧洲大陆还面临着一系列政治不确定性,法国和意大利都将在16个月内举行选举。

在欧央行决议发布前,欧元兑美元止步三连涨,过去三个交易日累涨约2%之后,周四美股盘前下跌0.2%至1.1277,失守1.13关口,市场风险偏好退潮也利好美元。

有分析称,欧央行行长拉加德可能被迫在记者会上,承认通胀在高位持续的时间长于此前预期。一些人认为这是暗示更快退出刺激措施的信号,将带动欧元大举反弹。而如果拉加德坚持认为高通胀不值一提,欧元将继续贬值。

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