瑞银眼中的美联储有多激进?3-11月累计加息150个基点,最快3月开始缩表!

只有通胀放缓才是唯一的减速器。

瑞银预计,美联储将在接下来几个月中的每次会议上都会加息,直到通胀显著放缓才会暂停。

在2月14日发布的报告中,瑞银指出,美国联邦公开市场委员会(FOMC)将在3月至11月的每次会议上加息25个基点,开始逐渐退出量化宽松政策。

瑞银此前只预计美联储将在3月和6月加息,而在5月和上半年数据发布后,才可能在每次会议上进行加息。

但1月的核心CPI涨幅未能从第四季度的高位回落,增加了通胀压力。因此,瑞银现在预计,美联储在2022年将连续6次加息,每次25个基点,直到通胀数据放缓至美联储2.0%的目标水平。

那么在今年11月的会议之后,联邦基金利率目标区间将被累计上调150个基点,美联储将暂停加息。

届时,瑞银预计美国核心PCE的月度涨幅将放缓,对利率敏感的行业可能会面临阻力。在2023年和2024年,美联储将继续以每年两次25个基点的速度恢复加息。这样一来,到2024年底,联邦基金利率的目标区间将保持在2.5%至2.75%之间。

瑞银认为,FOMC成员并未排除3月加息50个基点的可能性,但似乎只有美联储的鹰派成员——圣路易斯联储主席布拉德表示支持。他主张在7月1日之前加息100个基点:在3月、5月、6月和7月的四次会议上,每次加息25个基点。

瑞银指出,FOMC并不需要在正式宣布开始缩减时回避加息这一问题。这意味着他们可能最早在3月的FOMC会议上就准备启动QT。但瑞银仍预计,5月缩表更有可能,并且不排除推迟到6月或7月。

FOMC可能会跳过5月的加息,在那时或6月启动资产负债表;同样,如果通胀水平下降,每月的增速足够缓慢,FOMC可能比预期的更早暂停加息。瑞银认为,他们希望拥有选择权,有“灵活”选择的余地。

2004年5月4日,FOMC的会后声明中出现了这样的措辞:

政策便利可能以可以被衡量的速度取消(Policy accommodation can be removed at a pace that is likely to be measured)。

这种相对谨慎的措辞在随后的多次会议中都代表着每次会议上加息25个基点(每年8次)。瑞银预计,这一措辞也将出现在周三发布的FOMC会议纪要中。

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