“十四五”规划后海上风电发展迅猛，风光大基地也是加速推进。海风是未来风电发展方向已成为业内共识，在这样的背景下，产业链哪些环节会受益？今天华尔街见闻·见智研究就为大家解惑，来解读塔筒环节有何看点。
本文看点：
1、塔筒行业基本情况介绍
2、为什么要关注塔筒？
3、塔筒的增量空间以及盈利性如何？
塔筒行业基本情况介绍
塔筒属于风电设备的一种，也就是风力发电的塔杆，在风力发电机组起支撑和吸收机组震动的作用。风电设备根据工作环境可以分为陆上风电和海上风电，通常情况一套完整的风电设备包括风电机组、风电支撑基础以及输电控制系统三部分。风电机组包括机舱罩、齿轮箱、发电机、叶片、轴承等组件；风电支撑基础包括塔筒、基础环、以及海风的桩基和导管架等；输电控制系统包括输电电缆、控制系统、升压站等。
1、行业集中度较低，未来竞争格局有望改善
风电产业在我国十余年的发展历程中进展飞速，无论是上游原材料，中游零部件还是下游整机商以及终端风电场运营，经过多年的发展摸索，我国基本上已经一一打通各个环节，除了轴承等高端零部件国产替代速度相对落后，大部分环节已实现国产替代。
就塔筒赛道而言，塔筒行业由于属于轻资产运营模式，与铸件锻件相比制造成本投入少，所以资产较轻，产能扩张难度低。其次塔筒制造技术壁垒较低，叠加陆上风电塔筒运输成本较高，单段塔筒长度超20米，重量数十吨，远距离运输费用太高。所以综合各方面因素，塔筒行业的集中度是较低的。2020年行业龙头天顺风能、泰胜风能、大金重工、天能重工CR4合计市占率才31%。
风机大型化加速叠加装机规模化提升，塔筒行业有望进一步集中。“十三五”期间由于国内装机整体呈发散的趋势，而塔筒行业存在运输成本高的问题，故集中度难以提升。而在“十四五”期间九大清洁能源基地与四大海上风电基地规划提出后，单体规模明显提升，进而带动塔筒行业的规模壁垒提升，客户也更倾向于选择规模较大有稳定产能的企业，此外规模小的塔筒企业会面临较大的经营压力，有望逐步退出市场，行业集中度有望进一步提高。而风机大型化后塔筒高度、直径、强度都需要相应升级，制造难度会提升，进一步拉高行业进入门槛。
为什么要关注塔筒赛道？
1、码头资源尤为重要，得码头者得天下
海上风电地域属性较强，且塔筒由于运输费用较高的原因，有运输半径的限制，因此对于海上塔筒和桩基更需要各企业在相应沿海省份投资建厂，所以为了方便运输，码头资源尤为重要。但是码头资源又相对比较稀缺，因为港口建设由政府规划，生产用10万吨级泊位数每年增长量仅20个左右，而每年沿海省份在批的供风电企业用的码头在个位数，企业需办完港口岸线使用许可权证，审批后才能建码头，整个过程需要1-2年时间，所以可以说“得码头者得天下”了。由于塔筒的增量主要集中在海风，所以在海上产能布局以及对码头资源的争夺就显得尤为重要。合理的布局可以摊薄运费，进而提升单吨盈利水平，自有码头的企业单吨运费在200-300元之间，无码头的企业运输成本要提升100-200元。
我国主要可建码头的沿海省份包括辽宁、山东、江苏、福建、广东、广西。广东是十四五规划最大的地区，也是各家的必争之地，汕尾、揭阳、阳江等地都适合建码头，具体码头所属权情况可能在今年上半年内公示。江苏相比其他省份地质更优，造价相对更低，此地桩基企业更多，海风发展更快些，具体包括南通、盐城、射阳等地。辽宁和山东格局较稳定。福建地区多岩石地质差，且存在军事问题，所以目前只是处于布局阶段。
核心企业在码头的布局情况如何？
天顺风能是陆风塔筒龙头，已计划往海风进军，目前在射阳和盐城有码头，且已在福建和广东等地规划和寻找合适的码头资源。 大金重工是陆风和海风都做，但是主要以海风为主，且是海风塔筒的老大，依靠自有山东蓬莱码头的优势，积极推进海风业务，与此同时大金重工也在辽宁和广东等地寻找和规划码头。泰胜风能主要是南通码头，但是南通的格局目前也是比较拥挤的，有几家企业同时占用。天能重工主要是与政府合作，租用政府的码头。此外“海风新贵”海力风电发展也十分迅速，首先海力风电在江苏如东有自有码头，且在山东东营也有码头落地，未来也很可能进入盐城码头。所以目前CR4基本都在拼命抢占码头资源，以便在海风塔筒领域有更好的资源和更高的盈利水平。
2、风机大型化趋势下受损最小的环节
平价时代降本成为风电行业的核心要素，而风机大型化作为降本的有力武器近年来已成为大趋势。但是风机大型化对零部件单KW成本均呈现摊薄趋势，如齿轮箱、叶片、轴承、主轴、发电机等高占比零部件单KW降幅都在20%以上，而塔筒降幅在4%左右，属于同类别中大型化单位用量受损最小环节之一。定性看，风机大型化虽然会导致单瓦装机对应的塔筒根数减少，但是塔筒的直径和高度却会随之增长，塔筒尺寸的增长能够抵消根数减少带来的影响。但是高度增加后重心上移，不稳定性开始增加了，所以对其结构稳定的要求更高，提升结构稳定一般有两种方式，一是增强钢板厚度，二是增加直径，所以虽然根数减少了，但是量的提升会补足。
图：大型化对塔筒重量的影响
资料来源：北极星电力网，天风证券
塔筒的增量空间以及盈利性如何？
1、“十四五”塔筒复合增速有望达40%，海风贡献较大增量
海上风电近期发展如火如荼，近日我国自主研制的13MW海上风电机组在福建下线，是目前我国已下线的亚洲地区单机容量最大，叶轮直径最大的风电机组。与此同时近年我国各大风电机厂也纷纷推出10MW以上的大型海风机组，海风增长势头强劲。与陆上风电相比，我国海上风电全部集中在东部沿海经济发达地区，电力资源需求量大，不存在电力消纳问题，我国海上风电资源开发潜力超过3500GW，但目前开发程度有限，2020年我国海上风电累计装机9.5GW，2021我国海上风电新增装机已超10GW。截至2020年全球海上风电累计装机超过35GW，预计“十四五”期间全球海上风电新增装机规模将保持30%复合增速。塔筒行业的增长自然是要放在海风爆发的背景下才得以成立。
塔筒用量可以分陆上塔筒和海上塔筒两部分进行测算。塔筒用量（万吨）≈陆上装机（国内+国外）×单GW用量（万吨）。
陆上风电方面，根据风能协会数据显示，2018年，风电机组平均高度为91m，最高风机达140m；2019年，风电机组平均高度为96m，同步往年增加5m，最高风机达147m，同步往年增加7m，随着技术的逐步成熟，风电机组逐年高度稳步提升。2018年我国风电机组装机结构仍然以2MW为主，2019年2-3MW装机结构超越了2MW成为主流。按照2018年2MW容量对应塔筒166吨，单GW用量8.3万吨；2019年假设装机容量提升至2.4MW对应塔筒192吨，单GW用量8万吨。所有假设每提升1MW，单GW用量下降0.75万吨。假设2025年陆风平均容量为6MW，则预计2025年单GW塔筒用量约为5.4万吨。2021年国内陆风塔筒市场规模约236万吨，海外约330万吨，共计约566万吨；2025年假设国内陆风装机75GW，国内塔筒需求约405万吨，假设海外装机40GW，测算塔筒总用量约621GW。国内5年复合增速约为14.4%。
图：我国历年新增风电机组装机结构
资料来源：CWEA
海上风电部分，海上风电的塔筒总用量是塔筒和桩基总量之和。海上塔筒伴随着风机大型化摊薄的相对更厉害，尤其是当风机在7MW以上时摊薄更明显，但是桩基用量摊薄相对不明显。假设单GW桩基用量20万吨，2022年预计全球海风装机新增12GW，单GW塔筒用量7万吨，全球塔筒市场规模预计在324万吨；2025年预计全球海风装机38GW，单GW塔筒用量降至4万吨，全球塔筒市场规模预计在912万吨，整体复合增速在40%左右。所以从海陆风整体情况看，增量空间十分广阔。
2、受整机厂价格战影响小，盈利能力稳定
风电整条产业链简而言之包括上游零部件、中游整机商、下游风电投资运营企业。零部件企业经营模式是购入原材料经过生产加工后出售风机零部件，定价模式一般是：原材料价格+加工费。中游风机企业主要是采购叶片、轴承、发电机、塔筒等各种各样的零部件，最后将机组销售给风电投资运营商。然后运营商出资建设电站，发电售电经营电站。相比较而言，零部件和运营商采购和销售的产品较为单一，整机商采购较为复杂。整机商通常用“以销定产”的采购模式，采购也是根据不同的零部件采取不同的策略、销售则是采用招投标的方式，但是随着平价时代的来临，电站企业为了压低成本，实现高收益率，招标时倾向于报价低的企业，整机厂投标价也是直线下滑，由于整机厂企业一方面承受上游零部件涨价压力，另一方面承受下游压价的压力，所以近年利润也是不断压缩。
图：金风科技风机招标价
资料来源：金风科技、天风证券
塔筒一般与主机厂是分开招标的，所以不受整机厂价格战的影响，且塔筒下游客户主要是投资业主或者EPC承包商，风机价格下行会提升投资运营商的收益率，进而也间接为塔筒厂商让出部分盈利空间。此外塔筒定价方式也是按照“原材料+加工费（稳定毛利额）”进行的。且生产时间较短大约在1个月左右，受上游钢材等大宗商品价格波动影响较小，综合来看盈利能力相对更稳定。
整体而言，海风的发展自然会给有价值的细分环节提供增量。像塔筒这种前期行业集中度低，竞争格局不算优异的赛道，伴随着海风的发展，技术壁垒、集中度以及价值量都有巨大的提升空间，值得长期跟踪关注。
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直播时间：3月2日 周三 20:00
特邀嘉宾：杨黎明 国网电力科学研究院 首席电缆专家
胡明 中天科技海缆股份有限公司总经理
直播看点：
1、海风发展火热，对海缆行业有何影响？
2、行业目前竞争格局如何？未来的演变趋势？
3、海缆需求现状，未来供需情况如何发展？
4、海缆技术壁垒以及高电压等级海缆进展如何？
