俄乌地缘冲突对有色金属影响几何?

中泰证券谢鸿鹤
中泰证券谢鸿鹤认为,地缘政治持续紧张,全球钯、锑、钒、铂、钛、镍、铝、铜、镁等有色金属的供给存在潜在风险。不过,在全球通胀高企、欧洲能源危机及供应链安全背景下,对俄罗斯的具体制裁仍需观察。

事件:

当地时间24日,普京针对乌克兰局势发表紧急电视直播讲话时表示,他已决定在顿巴斯地区进行特别军事行动,俄乌两国地缘冲突局势持续升级,美英欧宣布对俄罗斯实施严厉制裁,包括贸易制裁、禁止俄罗斯几家主要银行使用SWIFT,以及对俄罗斯央行实施“限制性措施”等,制裁对有色金属供给的潜在影响几何?我们尝试提供一种分析思路。

地缘政治持续紧张,全球钯、锑、钒、铂、钛、镍、铝、铜、镁等有色金属的供给存在潜在风险

1)俄罗斯在整体有色金属供给中占据重要位置,根据USGS最新披露数据,俄罗斯的钯、锑、钒、铂、钛、镍、黄金等金属在全球供给上占比均超10%,其中钯和锑产量占比均在20%以上,铜、铝、银、镁等大宗金属的供给在全球供给中占比在4-5%。

2)随着到俄乌的紧张局势的持续发展,美国与欧盟对俄罗斯的制裁措施不断升级,包括贸易制裁、禁止俄罗斯几家主要银行使用SWIFT国际结算系统、对俄罗斯央行实施“限制性措施”等,或对有色金属市场造成一定的供应风险。

但在全球通胀高企、欧洲能源危机及供应链安全背景下,对俄罗斯的具体制裁仍需观察。

1)高通胀背景下,若制裁过度严厉或进一步加剧全球物价上涨压力。

美国披露今年1月的PCE指数同比上涨6.1%,创1982年以来最大单月涨幅,1月核心PCE物价指数同比上涨5.2%,创1983年以来新高,通胀压力高企。若对俄罗斯过度严厉的制裁,或将扰动全球原材料的供应链,使得全球制造业成本进一步抬升,加剧美国与欧盟通胀压力。

2)此外,欧洲能源危机难以缓解,俄乌局势或进一步抬升欧洲电力价格,进而传导到电解铝和电解锌的供给。

单吨电解铝和电解锌的耗电量分别为13500度和3200度左右。21年夏季以来,欧洲能源问题日益加剧,能源短缺导致欧洲电费飙升,电力成本在生产成本的比重逐渐加大,盈利压缩下,欧洲铝厂、锌厂被动减产。铝金属方面,根据阿拉丁数据,21年10月以来,欧洲电解铝年产能损失超过65万吨。锌金属方面,截至目前欧洲此前减产的冶炼厂仍未复产,锌供给持续承压。而俄罗斯作为OPEC+的重要协议国,贡献欧盟天然气需求的40%,俄乌局势持续紧张,预计能源问题仍可能进一步加剧,增大欧洲铝厂、锌厂进一步减产、停产的可能性。

3)同时钒、铂、锑、钛、钴、镁、铝、锌等金属被美国列为关键矿产,会否被制裁仍需观察。

2022年2月,美国USGS公布了50种对于经济和国家安全极为重要的关键矿产的最终目录,新目录基于2018年版本修改,增加了15种,剔除了4种。其中,钒、铂、锑、钛、钴、镁、铝、锌等金属均在目录中。同时,拜登政府于今年2月宣布重大投资以扩大美国关键矿产供应链,在此背景下,预计钒、铂、锑、钛、钴、镁、铝、锌等会否被制裁仍然存在不确定性。

风险提示事件:俄乌地缘冲突风险;美国与欧盟对俄罗斯制裁力度超预期风险;疫情反复风险等。

本文作者:谢鸿鹤,来源:分析师谢鸿鹤,原文标题:《【金属观察】俄乌地缘冲突对有色金属影响几何?》

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