欧洲央行正面临着进退两难的困境。

周三欧盟统计数公布数据显示，欧元区2月调和CPI同比增长5.8%，增幅远高于经济学家仅增长5.6%的预期中值，也高于1月的前值5.1%。这已经是欧元区通胀率连续第4个月创历史新高。

乌克兰危机推动能源价格上涨

通胀的上升在很大程度上是由能源价格推动的，能源价格较去年同期上涨了31.7%，在1月份上涨了28%。这也是自1997年以来最快的年度增长。

在准备2022年的计划时，欧洲央行的政策制定者一直指望随着冬季取暖燃料的需求在本月底有所缓解。能源价格将下降，帮助扭转欧元区通胀率的上升，并在今年年底前使其回到2%的目标。

但俄罗斯对乌克兰采取军事行动的事实，使这些希望都破灭了。凯投宏观（Capital Economics）的经济学家目前预计，欧元区的年通胀率本月将达到6%以上的峰值，并在今年最后三个月前保持在5%以上。

剔除能源和食品等其他易波动因素后，欧元区2月核心调和CPI同比为2.7%，高于上个月的2.3%，也高于预期值2.6%。

欧洲央行政策制定者Fabio Panetta周一在讲话中说：

乌克兰的戏剧性冲突现在对供需状况都产生了负面影响，使不确定性变得更加严重。

在这种环境下，在当前危机的后果变得更清晰之前，对未来的政策步骤做出预先承诺是不明智的。

欧洲央行行长拉加德上周在讲话中表示，欧洲央行将尽其所能保障欧元区的价格和金融体系的稳定。虽然现在判断俄罗斯与乌克兰冲突对整体经济的影响还为时过早，但持续的不确定性可能会拖累投资和消费，阻碍经济增长。而通胀也会因为能源价格上涨而进一步走高。

俄罗斯占欧盟天然气进口总量的40%左右，天然气是欧盟的重要能源来源。它还供应欧盟约四分之一的石油进口。尽管石油和天然气供应继续从俄罗斯流入欧洲，但市场价格已大幅上涨，反映出市场对未来供应的担忧。

据华尔街日报报道，凯投宏观（Capital Economics）经济学家Andrew Kenningham表示：

乌克兰战争将加大通胀的上行压力。最大的影响将来自天然气和石油价格，这两种价格都可能比之前预期的要持续高企更长时间。

来自俄罗斯的任何天然气供应中断都可能导致价格再次飙升。

摩根大通经济学家表示，他们现在预计，2022年的平均通胀率将比俄罗斯采取行动前高出1个百分点，为5%。

相比之下，欧洲央行12月对今年通胀的预测为3.2%，远高于2%的目标。

但经济增长也可能比欧洲央行预期的要弱。摩根大通表示，目前预计欧元区经济在截至3月份的三个月将陷入停滞，此前该行曾预测欧元区GDP年化增幅为1%。它还下调了对未来几个季度的增长预测。

欧洲央行进退两难

欧元区2月的通胀率升至新高，令欧洲央行面临艰难选择：是支持疲软的经济增长，还是抑制因能源供应受到威胁而导致的价格上涨。

美联储可以通过逐步缩减债券购买计划来解决通胀问题，并为今年晚些时候或明年年初上调关键利率铺平道路。这可能会加剧经济增长的放缓，并有可能使明年的通胀率大幅降至低于目标的水平。

另一种选择是，欧洲央行可以不采取刺激措施，容忍一段时期的高通胀，以缓冲乌克兰危机的影响。

但这可能会让欧元区工人相信，通胀将无限期地维持在高位，并激励他们要求大幅提高工资，高于他们近几十年来获得的加薪幅度。随着企业寻求弥补成本上涨，工资大幅上涨可能会引发新一轮物价上涨。

然而，几乎没有迹象表明工人的工资得到了更大幅度的上涨。德国统计局周二表示，在截至去年12月的三个月中，工会或类似团体协商的年度加薪幅度仅为1.1%。

欧洲政府债券周二上涨，因为投资者押注欧洲央行将推迟加息。

基准的10年期德国国债收益率在过去四周处于正值后，目前降至-0.035%。相应的法国、意大利和西班牙国债收益率也有所下降。

德国央行警告德国通胀率在2022年可能达到5%

德国央行称，由于俄乌战争将进一步推高能源价格，德国今年的平均通胀率可能达到5%。

德国总统Joachim Nagel周三在一份声明中表示：

欧元区预计也将录得高通胀率，我们需要把目光集中在货币政策的正常化上。

Nagel是欧洲央行管理委员会成员，此前曾表示年底前可能会加息。他解释说，“目前还不可能可靠地估计战争对德国经济发展的影响。”

德国央行补充称，尽管目前通胀率高企，但还没有迹象表明，长期预期正在动摇。

Nagel表示，有必要进一步增加拨备，以防范德国央行资产负债表的风险。此前，疫情促使欧洲央行启动了1.85万亿欧元（约2.1万亿美元）的紧急债券购买计划。